USDA發(fā)布9月棉花供需展望報告，整體來看，22/23年度供需格局偏利空，但實際調(diào)整符合USDA旗下FSA預(yù)估，對盤面利空影響有限。

(相關(guān)資料圖)

【美棉部分】

①21/22年度供應(yīng)端維持不變，出口下調(diào)3萬包至1462萬包(折318.72萬噸)，期末庫存上升25萬包至375萬包(折81.75萬噸)。

②22/23年度產(chǎn)量端整體上調(diào)126萬包至1383萬包(折301.49萬噸)，主因種植面積的大幅上調(diào)131萬英畝至1379萬英畝，收獲面積預(yù)估跟隨上調(diào)75萬英畝至788萬英畝，棄種率、單產(chǎn)變化不大，均維持在42.86%和843英磅/英畝。需求端上調(diào)出口量60萬包至1260萬包(折274.68萬噸)。期末庫存上調(diào)90萬包至270萬包(折58.86萬噸)。

【全球部分】

①21/22年度產(chǎn)量端下調(diào)5.4萬噸至2519.2萬噸，下調(diào)對象為巴西(-10.9萬噸，-4.17%)，上調(diào)澳大利亞產(chǎn)量(+5.5萬噸，+4.59%)。上調(diào)消費量5.3萬噸至2601萬噸，上調(diào)對象為其他國家和地區(qū)。期末庫存上調(diào)1.5萬噸至1846.1萬噸。

②22/23年度產(chǎn)量端上調(diào)31.2萬噸至2578.9萬噸，主要上調(diào)對象在于美國、澳大利亞和中國，抵消了巴基斯坦的減產(chǎn)(-15.3萬噸，-11.33%)。消費端下調(diào)10萬噸至2582.8萬噸，主要下調(diào)對象在于巴基斯坦和越南。期末庫存上調(diào)43.2萬噸至1845.3萬噸。

本次報告最主要的利空點在于美棉新年度種植面積的調(diào)整上突然增加131萬英畝棉花種植面積實屬有些違和感，這也是1973年以來美國農(nóng)業(yè)部在9月棉花新年度預(yù)估上最大幅度對種植面積的調(diào)整，畢竟按照實際生長進度，目前已經(jīng)屬于生長后期和收獲前期。

但也可以看到，這與美國農(nóng)業(yè)部下屬另一家機構(gòu)FSA的種植面積統(tǒng)計相符合，根據(jù)9月2日FSA最新統(tǒng)計，全美棉花種植面積為1351.91萬英畝，其中有308.17萬英畝棄種面積，棄種率為22.79%。

FSA是USDA負責(zé)農(nóng)場服務(wù)的部門，其負責(zé)的農(nóng)產(chǎn)品補貼計劃要求農(nóng)民如實申報其種植的不同作物面積以獲得國家補貼，農(nóng)民為申請補貼計劃申報的面積即為FSA注冊面積的主要來源，其數(shù)據(jù)來源與NASS明顯不同，NASS主要根據(jù)自己調(diào)查的結(jié)果、作物的衛(wèi)星圖像，并考慮FSA報告的種植面積，對作物的種植面積和收獲面積進行調(diào)整、估算、確定。另外，F(xiàn)SA的注冊面積數(shù)據(jù)自每年8月公布以來要逐月調(diào)增，但由于其數(shù)據(jù)來源是農(nóng)民報告的種植面積，該報告面積數(shù)量只會逐月出現(xiàn)遞增。因為并非所有生產(chǎn)者都會向FSA報告他們的種植面積，而NASS的估計值代表了所有的種植面積，所以NASS報告的種植面積將始終大于向農(nóng)業(yè)服務(wù)局報告的種植面積。

從FSA運行機制來看可以推測：1、棉花種植面積未來調(diào)整的幅度要遠弱于棄種面積的調(diào)整幅度，意味著該機構(gòu)給出的22.79%的棄種率統(tǒng)計偏低估，后期隨著棄種面積逐漸申報，棄種率將向上調(diào)整；2、NASS低估了去年棉花高種植收益帶來的種植意愿擴張，而今隨著FSA的數(shù)據(jù)修正，種植面積再無下調(diào)可能，甚至還存在向上調(diào)增的可能性。綜合來看，隨著美棉生長環(huán)境企穩(wěn)，得州干旱狀況緩解，USDA產(chǎn)量端數(shù)據(jù)在已經(jīng)考慮進最惡劣的棄種率的情況(42.86%)下，美棉產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)逐漸向上修復(fù)可能是未來美國農(nóng)業(yè)部棉花供需報告重要調(diào)整方向之一。

（文章來源：中信建投期貨）

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