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中秋節(jié)后，白糖期貨打破低位盤整狀態(tài)開始反彈，3個交易日，鄭糖主力合約從5529元/噸上漲百元，9月正值新舊榨季交替之際，預(yù)計糖價短期延續(xù)反彈，鑒于后期進(jìn)口壓力仍在，空間和時間不易過度樂觀。

一、8月銷量超出市場預(yù)期，舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計同比減少

9月初，中國糖業(yè)協(xié)會公布了8月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，21/22榨季全國共生產(chǎn)食糖956萬噸，截至8月底，全國累計銷售食糖788萬噸，同比減少88.45萬噸；累計銷糖率82.5%，同比高0.33個百分點；8月單月銷糖111萬噸，同比增20.72萬噸，環(huán)比增35萬噸。工業(yè)庫存168萬噸，同比降22.21萬噸。

本榨季僅剩余9月份最后一個月份，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)看，近五年9月份的平均銷量85萬噸，若達(dá)到，本年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存83萬噸，將比上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存減少22萬噸；按照近五年最低銷量80萬噸，則本年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存也將低于去年；若銷量較差低于80萬噸，則只要達(dá)到60萬噸，則將與去年結(jié)轉(zhuǎn)庫存持平，也沒有額外的利空壓力。

另外從替代品看，今年以來，糖漿進(jìn)口對國內(nèi)食糖需求一直構(gòu)成抑制，隨著榨季末期，可供出口的泰國糖源不多，會給國內(nèi)食糖銷售帶來較好的空窗期。所以，預(yù)計本榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比減少。

二、進(jìn)口疊加新糖上市是后期糖價主要壓力

進(jìn)口糖方面，由于配額外進(jìn)口利潤持續(xù)虧損，今年食糖進(jìn)口量小于去年，2022年7月份我國進(jìn)口糖28萬噸，同比減15萬噸，環(huán)比增14萬噸；2022年1-7月份我國累計進(jìn)口糖204萬噸，同比減少42萬噸。后期，商務(wù)部大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口信息預(yù)告8月到港41萬噸，給未來糖價持續(xù)造成壓力。

新糖方面，內(nèi)蒙古甜菜糖廠拉開了新榨季序幕，呼倫貝爾晟通糖業(yè)科技有限公司于2022年9月15日開機(jī)生產(chǎn)，為內(nèi)蒙古首家開榨，開機(jī)時間同比早3天。據(jù)悉，內(nèi)蒙古2022/23生產(chǎn)期開榨糖廠數(shù)量為12家，較上生產(chǎn)期減少1家，最晚開榨時間約為10月20日，其中5家糖廠將在9月開機(jī)，其余糖廠在10月份陸續(xù)開榨。預(yù)計2022/23榨季的內(nèi)蒙古甜菜產(chǎn)量為560萬噸左右，較上年增加了40%左右，甜菜糖將實現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)。所以，后期，食糖供應(yīng)仍是非常充裕的。

策略選擇上，短期可以繼續(xù)關(guān)注白糖反彈機(jī)會，幅度和時間關(guān)注20號進(jìn)口數(shù)據(jù)的發(fā)布；長期看，國際食糖供需邊際轉(zhuǎn)寬松，國內(nèi)新年度產(chǎn)量增加，進(jìn)口壓力或持續(xù)，可等待糖價高位沽空。

（文章來源：中原期貨）

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