繼在6.97上下徘徊一周后，北京時間9月15日晚間19點左右，離岸人民幣對美元匯率盤中跌破“7”關(guān)口，最低貶至7.0183.同期，在岸人民幣對美元匯率也逼近“7”關(guān)口，最低貶至6.9962。

(相關(guān)資料圖)

此前，9月7日上午，離岸人民幣跌穿6.99關(guān)口，最低報6.9946。

一直以來，有觀點稱，“7.0”是一個較為重要的關(guān)口。市場人士也擔(dān)心，若突破此點位，是否會引發(fā)貶值預(yù)期聚集，從而致使人民幣脫離美元指數(shù)走勢而快速貶值。

一般來講，大家普遍認為美元和大宗商品價格呈負相關(guān)關(guān)系，也就是美元升值的時候大宗商品價格會下跌；美元貶值的時候大宗商品價格會上漲。

為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？具體來看，可分為三個原因：

一、

美元作為大宗商品的計價貨幣，在商品供需關(guān)系不變的情況下，美元走弱，意味著消費者想要購買同等數(shù)量的商品需要花費更多的美元，這也體現(xiàn)出美元走弱，商品漲價。

二、

美元作為一種投資標(biāo)的，當(dāng)市場流通貨幣量固定的時候，美元指數(shù)的變化就會引導(dǎo)資金在大宗商品和美元資產(chǎn)之間流動，即美元走強時，投資者對美元資產(chǎn)的偏好增強，促使更多資金從商品市場流出，流入美元市場，從而美元價格上漲，則體現(xiàn)出美元上漲，商品價格下跌；反之亦然。

三、

大宗商品的價格變化也會反作用于美元。當(dāng)大宗商品回落時，市場通脹壓力下降，有利于美國經(jīng)濟的發(fā)展，這從某種程度上是而言是利多美元的。因此，體現(xiàn)為大宗商品價格下跌，美元上漲。

從以上三個結(jié)論來看，美元和商品價格勢必是負相關(guān)關(guān)系的，這從歷史數(shù)據(jù)上也可以得到這個結(jié)論，但是僅用負相關(guān)來描述美元與商品之間的關(guān)系似乎不是十分準(zhǔn)確，因為美元定價并不是商品價格的決定因素，那么它們兩者之間的負相關(guān)關(guān)系也不一定成立。

因此，我們重新審視決定美元指數(shù)和大宗商品宏觀因素的變量，發(fā)現(xiàn)大宗商品的價格變動是嚴(yán)格的受全球宏觀經(jīng)濟變化影響的，而美國作為全球經(jīng)濟的一部分，尤其是美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟的占比逐漸下滑的過程中，美元是否還能和大宗商品價格呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系呢？以原油為例，美國從上世紀(jì)70年代以來，原油消費占比最高高達30%，現(xiàn)在隨著新興市場的崛起，占比逐年下滑，那美國的原油消費是否就能等同為全球消費需求呢？

具體來看，嚴(yán)格意義上來講大宗商品的價格更多只受全球需求影響，而美元指數(shù)則表現(xiàn)為美國經(jīng)濟和非美國經(jīng)濟的一個相對強弱表現(xiàn)，也就是說只有美國經(jīng)濟比其他國家經(jīng)濟更弱勢，美元指數(shù)才會走弱，否則美國經(jīng)濟即使弱，只要不比其他國家更弱時，美元指數(shù)相對來說都是強的。

因此，不同驅(qū)動因素下的美元指數(shù)和大宗商品價格不一定呈現(xiàn)絕對的負相關(guān)關(guān)系，當(dāng)美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟出現(xiàn)分化時，兩類資產(chǎn)將按照各自的邏輯演繹，兩者的相關(guān)性也會不斷變動。具體來看：

當(dāng)全球經(jīng)濟走強時，同時美國經(jīng)濟也處于走強階段，那么由于全球經(jīng)濟走強帶動的商品走強，必將體現(xiàn)出美元上漲與商品上漲的同向關(guān)系；而如果同期美國經(jīng)濟相對走弱，那么商品走強必將巧遇美元走弱，必將出現(xiàn)商品上漲與美元走弱的負相關(guān)系。

同理，如果全球經(jīng)濟走弱時，由于全球經(jīng)濟帶來的大宗商品價格勢必下跌，如果這個時候偶遇美國經(jīng)濟相對較強，那么就會出現(xiàn)美元走強、商品走弱的局面；如果這個時候偶遇美國經(jīng)濟相對較弱，那么就會出現(xiàn)美元走弱、商品走弱的局面。

具體現(xiàn)象，我們從上世紀(jì)80年代的美元指數(shù)與大宗商品價格之間的關(guān)系就可以看出：

1982年底到1984年5月，全球經(jīng)濟剛剛經(jīng)過石油危機，美國也正處于里根改革的經(jīng)濟復(fù)蘇階段，此時世界經(jīng)濟呈現(xiàn)，美國經(jīng)濟走強，全球經(jīng)濟走強，出現(xiàn)了美元與大宗商品同漲的情況。

1984年6月到1985年2月，美國經(jīng)濟開始見頂回落，由于經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中占比較大，因此帶動全球經(jīng)濟回落，但美國經(jīng)濟增速仍強于其他國家。因此市場上出現(xiàn)了美元上漲、商品下跌的情況。

1985年3月到1986年8月，全球經(jīng)濟在美國的帶動下繼續(xù)滑落，美國經(jīng)濟增速先后回落至日本和德國經(jīng)濟增速以下，美元見頂。此時市場表現(xiàn)為：美國經(jīng)濟弱、全球經(jīng)濟弱，美元下跌，商品下跌的局面。

1986年8月到1989年2月，美國經(jīng)濟見底，對全球經(jīng)濟的拖累開始減退，日本和德國經(jīng)濟的崛起，使得美國相對較弱，因此市場體現(xiàn)為，美國走強，但全球更強，美元下跌，大宗上漲的局面。

1989年3月到1991年底，美國經(jīng)濟加速下滑，隨后日本和德國爆發(fā)危機，全球經(jīng)濟疲弱，美國經(jīng)濟較弱，此時市場呈現(xiàn)，美元和大宗商品一起下跌的局面。

1996年6月到1999年6月，借助信息技術(shù)革命，美國經(jīng)濟率先走出泥潭，但全球經(jīng)濟卻受新興市場拖累，大幅下滑，此時市場表現(xiàn)為，美國經(jīng)濟走強，全球經(jīng)濟較弱，美元上漲，大宗下跌的局面。

1999年底至2002年初，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫，全球經(jīng)濟陷入衰退，美國經(jīng)濟相對全球經(jīng)濟更弱，大宗商品價格出現(xiàn)下降，但此時美元卻出現(xiàn)逆勢上漲，這主要是因為，在全球經(jīng)濟大幅衰退時，風(fēng)險溢價大幅攀升，美元作為避險資產(chǎn)會備受投資者青睞。因此，此時市場呈現(xiàn)美元上漲、商品下跌的“稀有”局面。

此后，在2002年到2007年之間，新興市場引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長，市場呈現(xiàn)美元下跌、大宗商品上漲的局面。2007年9月到2010年9月，次貸危機爆發(fā)席卷全球，在全球刺激政策的提振下，大宗商品出現(xiàn)反彈，美元也在避險需求下出現(xiàn)反彈。

因此，總的來看美元和商品并不呈現(xiàn)絕對的負相關(guān)，他們之間的關(guān)系要根據(jù)當(dāng)下具體情況來分析。

（文章來源：紅塔期貨）

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