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要點(diǎn)：

錳礦在硅錳生產(chǎn)成本中占比超過(guò)50%；雖然我國(guó)電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，但作為發(fā)電燃料的動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)較大，且根據(jù)我們的計(jì)算，其與硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到80%。所以我們這里構(gòu)建了錳礦和動(dòng)力煤價(jià)格比值這一指標(biāo)用于預(yù)判硅錳、硅鐵價(jià)格，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)可以看出，該指標(biāo)與硅錳、硅鐵現(xiàn)貨價(jià)差的相關(guān)度達(dá)到72%。

硅鐵、硅錳合金的主要用途都是煉鋼，但依然還是存在一定差異的。硅鐵合金約65%-70%用于煉鋼，15%-20%左右用于金屬鎂的生產(chǎn)，其余部分用于出口；硅錳合金則95%以上用于煉鋼，僅很小部分用于其他金屬冶煉。需求結(jié)構(gòu)的差異也會(huì)對(duì)硅錳、硅鐵價(jià)差產(chǎn)生影響。

硅錳、硅鐵供應(yīng)受政策影響較大，而利潤(rùn)對(duì)其供應(yīng)的影響反到并不明顯。這主要是因?yàn)?，近幾年鐵合金的高利潤(rùn)一般都是因?yàn)樾姓韵蕻a(chǎn)背景下供應(yīng)大幅收縮所致，也就是說(shuō)高利潤(rùn)未必能夠刺激供應(yīng)的大幅釋放。

成本和供需的差異均會(huì)對(duì)硅錳、硅鐵價(jià)差產(chǎn)生影響，鑒于兩品種行業(yè)集中度較低，且成本結(jié)構(gòu)中均有占比50%以上的部分。所以在沒(méi)有政策擾動(dòng)的情況下，成本差異因素在對(duì)二者價(jià)差影響因素中權(quán)重較高。

結(jié)論：結(jié)合近期行業(yè)基本面狀況，我們從成本、需求和供給三個(gè)角度進(jìn)行分析，認(rèn)為四季度仍然存在多硅鐵、空硅錳的套利機(jī)會(huì)。

操作建議：空2301硅錳，多2301硅鐵。

風(fēng)險(xiǎn)因素：俄烏沖突緩解，錳礦供應(yīng)大幅收縮，鋼廠開(kāi)工繼續(xù)大幅回升

硅錳和硅鐵在煉鋼過(guò)程中都是起到脫氧劑和合金添加劑的作用，其用量以及在鋼材生產(chǎn)成本中所占的比重雖然不大，但卻不可或缺。近兩年來(lái)，受到國(guó)內(nèi)雙碳政策、海外地緣沖突等多重因素影響，硅錳和硅鐵價(jià)差波動(dòng)劇烈。

（文章來(lái)源：東海期貨）

關(guān)鍵詞： 東海期貨 價(jià)差套利