(資料圖片僅供參考)

要點：

錳礦在硅錳生產(chǎn)成本中占比超過50%；雖然我國電價相對穩(wěn)定，但作為發(fā)電燃料的動力煤價格波動較大，且根據(jù)我們的計算，其與硅鐵現(xiàn)貨價格的相關(guān)系數(shù)達到80%。所以我們這里構(gòu)建了錳礦和動力煤價格比值這一指標用于預判硅錳、硅鐵價格，通過歷史數(shù)據(jù)可以看出，該指標與硅錳、硅鐵現(xiàn)貨價差的相關(guān)度達到72%。

硅鐵、硅錳合金的主要用途都是煉鋼，但依然還是存在一定差異的。硅鐵合金約65%-70%用于煉鋼，15%-20%左右用于金屬鎂的生產(chǎn)，其余部分用于出口；硅錳合金則95%以上用于煉鋼，僅很小部分用于其他金屬冶煉。需求結(jié)構(gòu)的差異也會對硅錳、硅鐵價差產(chǎn)生影響。

硅錳、硅鐵供應受政策影響較大，而利潤對其供應的影響反到并不明顯。這主要是因為，近幾年鐵合金的高利潤一般都是因為行政性限產(chǎn)背景下供應大幅收縮所致，也就是說高利潤未必能夠刺激供應的大幅釋放。

成本和供需的差異均會對硅錳、硅鐵價差產(chǎn)生影響，鑒于兩品種行業(yè)集中度較低，且成本結(jié)構(gòu)中均有占比50%以上的部分。所以在沒有政策擾動的情況下，成本差異因素在對二者價差影響因素中權(quán)重較高。

結(jié)論：結(jié)合近期行業(yè)基本面狀況，我們從成本、需求和供給三個角度進行分析，認為四季度仍然存在多硅鐵、空硅錳的套利機會。

操作建議：空2301硅錳，多2301硅鐵。

風險因素：俄烏沖突緩解，錳礦供應大幅收縮，鋼廠開工繼續(xù)大幅回升

硅錳和硅鐵在煉鋼過程中都是起到脫氧劑和合金添加劑的作用，其用量以及在鋼材生產(chǎn)成本中所占的比重雖然不大，但卻不可或缺。近兩年來，受到國內(nèi)雙碳政策、海外地緣沖突等多重因素影響，硅錳和硅鐵價差波動劇烈。

（文章來源：東海期貨）

關(guān)鍵詞： 東海期貨 價差套利