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截至25日收盤，焦煤2301合約下跌3.96%，收1966.0元/噸；焦炭2301合約下跌1.78%，收2566.5元/噸。黑色板塊全線下跌，其中焦煤領跌，焦炭、鐵礦石、成材跟隨下跌，鋼廠利潤隨著黑色板塊震蕩，當前黑色領跌可能是9月數(shù)據(jù)顯示終端需求向好速度不及預期和國內(nèi)反復的疫情共同作用的結(jié)果。

就基本面而言，需求端，隨著節(jié)前政策利好，成材需求有回轉(zhuǎn)跡象，同時根據(jù)9月統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月基建投資當月同比增長10.5%，制造業(yè)投資當月同比增長10.7%，對終端需求有部分提振作用，鐵水產(chǎn)量和高爐開工仍處相對高位，疊加焦化廠和鋼廠焦炭庫存仍處于歷史低位，焦炭需求堅挺。然而由于焦化廠和鋼廠利潤持續(xù)走低，部分鋼廠限產(chǎn)以減少虧損的發(fā)生，下游需求受到高爐持續(xù)開工的影響，仍較為堅挺。

供給端，主觀上，頻繁的安全檢查致部分煤礦停工自查，加上國內(nèi)供暖季的到來，各省市進入冬儲期，市場上流通的煤炭量減少；客觀上，山西、內(nèi)蒙等國內(nèi)零星疫情，制約煤礦開工，增加煤炭運輸成本，疊加焦企虧損及第二輪提漲擱淺，焦企開工積極性不高，引發(fā)供應緊縮。進口方面，進口蒙煤通關(guān)不及預期，但會議結(jié)束后，今明兩天停產(chǎn)煤礦陸續(xù)開工，預計供應緊縮局面將好轉(zhuǎn)。

庫存端，焦企、鋼廠利潤走負，產(chǎn)業(yè)鏈利潤結(jié)構(gòu)化不均。受到焦煤、焦炭市場價格上漲和疫情導致運力不順暢的影響，洗煤廠、焦化廠缺乏原料煤，被動去庫以維持生產(chǎn)，港口庫存亦順勢向下游轉(zhuǎn)移，當前雙焦總體庫存仍處低位，預計本周開工復產(chǎn)后有小幅回升。

焦煤、焦炭作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的原料端，對產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求和政策力度的邊際效應是可觀的。9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，基建投資和制造業(yè)投資有所回升，地產(chǎn)投資仍處于降幅中，但降幅有所收窄，地產(chǎn)新開工施工跌幅收窄，銷售數(shù)據(jù)環(huán)比有所提升，究其原因，是地產(chǎn)小幅回款和政策扶持初見成效的結(jié)果。從資金來源看，8月底，國常會追加了3000億元的政策性金融工具和5000億的專項債結(jié)存限額，進一步拉動銀行配套貸款向需求疲軟方向流動。9月末社會融資規(guī)模存量為340.65萬億元，同比增長10.6%，其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的61.5%，同比高0.3個百分點，均在9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中得以反饋。中央階段性調(diào)整差別化住房信貸政策、下調(diào)LPR、超56城放寬限購政策、增加購房補貼等政策性工具包發(fā)揮了重要作用。

但也要看到，本次經(jīng)濟下行壓力并非僅限于國內(nèi)，疫情、加息、恐慌導致的世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟衰退導致市場情緒回落，信心不足。煤炭作為我國一次能源結(jié)構(gòu)中頭把交椅，也是我國長期可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略進程中需要合理利用和優(yōu)化的燃料，國家能源局明確2025年國內(nèi)能源年綜合生產(chǎn)能力能力達到46億噸標準煤以上的水平，表明了對碳達峰的決心，短期內(nèi)煤炭仍取決于終端基建、固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)，長期內(nèi)煤炭將與清潔能源共同肩負碳達峰的重擔。

（文章來源：國海良時期貨）

關(guān)鍵詞： 市場信心