花生是世界上最重要的油料作物之一，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2018-2019年度我國花生產(chǎn)量1700萬噸/年，居世界各國之首，同時花生也超過大豆、菜籽成為我國產(chǎn)量居首的油料作物。我國花生總產(chǎn)量和出口量均占世界的40%左右，其中45%用于榨油，全球花生總產(chǎn)的55%用作榨油原料，其余部分用作休閑食品。

(資料圖片)

2022年我國花生價格變化的有三條重要主線：

1、4-6月的進口花生和花生油嚴重落后于前期進度

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

2022年1-9月花生果及花生油累積進口折果共計122萬噸，2021年同期211萬噸，2020年為1882萬噸。

2022年進口量大幅走低的原因主要源于上半年海外和國內(nèi)價格的倒掛。此外我們關(guān)注到21-22年度非洲植物油進口量有顯著回落，這主要源自于全球植物油上行的大背景，非洲植物油相對緊缺，塞內(nèi)加爾等國花生出口減少。

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨

2022-23年非洲主要國家的植物油進口需求激增，以尼日利亞為例，過去三年需求分別為(46萬噸，29萬噸，44萬噸)，非洲內(nèi)部植物油需求的恢復(fù)，導(dǎo)致塞內(nèi)加爾和尼日利亞的油料出口被分流。

2、2022年度花生種植面積大幅減少

2022年花生在河南，遼寧，山東的種植面積大幅減少，預(yù)計減少幅度35%，30%和18%。結(jié)合本年度遼寧澇，河南旱的事實，單產(chǎn)的下修也是行業(yè)的共識，除了河北和吉林產(chǎn)區(qū)外，其他主產(chǎn)區(qū)均為減產(chǎn)。

結(jié)莢期非常依賴養(yǎng)分從根部向上的傳導(dǎo)，當果針入土后達5~6厘米時，子房開始橫臥，肥大變白，體表長出茸毛，可以直接吸收水分和各種養(yǎng)分以供生長發(fā)育的需要。這樣一顆接一顆的種子相繼形成，表皮逐漸皺縮，莢果逐漸成熟，因此根部對養(yǎng)分的吸收很關(guān)鍵。在河南受到收獲期干旱的影響，果重偏低來自于以下的因素：

1.旱情造成花生容易早衰而被迫提前造成提前收獲。

2.農(nóng)戶的過度保葉，導(dǎo)致花生頭重腳輕，影響干物質(zhì)積累，影響作物養(yǎng)分向根部轉(zhuǎn)移。

在種植面積大幅下降而單產(chǎn)同步出現(xiàn)減少導(dǎo)致2022年度國內(nèi)的花生產(chǎn)量同比減少15%-20%

3、花生粕價值凸顯，但食用消費銳減

2022年繼續(xù)受疫情影響，華南食用需求普遍反饋同比大幅下降20%-30%，需求側(cè)重要的變局來自于油用花生，特別是花生粕價格在9月后的凌厲上行，截至11月初，花生粕的價格已經(jīng)上行至5500-5700元每噸，按18000元每噸的花生油價格反推，花生壓榨廠榨利為0的花生采購上限價格在10800元每噸，才充沛的榨利驅(qū)動下，油用花生的采購價格一度從8800元每噸上漲至10000元每噸。

近期受花生供應(yīng)的限制，而花生壓榨廠又傾向保證開機水平，收購價格和收購形式都更加激進，近期一度出現(xiàn)收購價格跳漲，甚至開啟收購?fù)ㄘ浢椎暮币娦问健?/p>

未來的長期變局：

數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投期貨

值得重視的是，進口大豆不足的大矛盾或者1個月之內(nèi)有顯著緩解，屆時豆粕現(xiàn)貨回落或達到700-1200元每噸(按油廠基差報價反推)，這也意味著花生壓榨產(chǎn)或面臨350-600元每噸的榨利下修。

客觀事實是，國內(nèi)花生壓榨環(huán)節(jié)難以避免受到全球油脂油料價格波動的影響，在整體需求下滑的大背景下，榨利的紅利期相對有限。

從更長期的角度上看，當下花生壓榨產(chǎn)業(yè)的高利潤實際倚仗花生油獨特風(fēng)味帶來的品質(zhì)溢價，過去5年花生油較豆油平均升水6400元每噸，但過剩的產(chǎn)業(yè)資本在過去20年不斷新增產(chǎn)能，在長期上勢必挑戰(zhàn)這一價差水平。

數(shù)據(jù)來源：行業(yè)調(diào)研，中信建投期貨

20世紀90年代之前，我國花生壓榨企業(yè)規(guī)模普遍較小，大部分企業(yè)日壓榨花生能力在30~50t，日壓榨花生能力超過100t的企業(yè)很少。

2010年后中國糧食行業(yè)協(xié)會每年都聯(lián)合中國糧油學(xué)會、中國糧食經(jīng)濟學(xué)會組織有關(guān)專家評定花生油加工10強企業(yè)，以魯花，益海為主的10強企業(yè)花生壓榨能力占全國壓榨能力的比重高達50%。最近幾年一批民營花生榨油企業(yè)也快速崛起，其中日壓榨花生能力超過500噸的企業(yè)有5家以上。

數(shù)據(jù)來源：行業(yè)調(diào)研，中信建投期貨

過去幾年花生壓榨產(chǎn)能不斷增加，2020年行業(yè)調(diào)研初步統(tǒng)計已經(jīng)到了日壓榨3萬噸，即年1100萬噸左右，按年入榨600萬噸計算，產(chǎn)能利用率已經(jīng)低于60%。此外我們關(guān)注到花生油的消費增速正被“價格就是品質(zhì)的直覺邏輯”下的新型油品山茶油，椰子油等品類加速替代，國內(nèi)植物油小包裝將迎來快速的集中，低端產(chǎn)品或?qū)㈤L期以負毛利的方式內(nèi)卷。

國產(chǎn)油菜籽行業(yè)是個重要的前車之鑒，行業(yè)摻混亂象不斷沖擊著其溢價，同時也伴隨進口菜籽，進口大豆的加速增加，著最后國產(chǎn)菜籽加工業(yè)和種植業(yè)形成負反饋，產(chǎn)業(yè)一度陷入凋敝，直到2022年，國產(chǎn)油菜籽種植面積才有明顯的恢復(fù)。

花生產(chǎn)業(yè)也在不斷探索未來的競爭力建立途徑，我理解有以下幾點：

1、制定行業(yè)規(guī)范，鞏固消費者偏好

區(qū)域花生油定位為采用具有區(qū)域種植的優(yōu)質(zhì)花生為原料的花生油，定義為：“以區(qū)域種植的花生為原料，花生仁經(jīng)烘烤或破碎蒸炒，以壓榨工藝加工生產(chǎn)的香氣濃郁的花生油?！?/p>

花生油“質(zhì)量指標”共設(shè)9個項目，包括：色澤，透明度，氣味、滋味，水分及揮發(fā)物含量，不溶性雜質(zhì)，酸價，過氧化值，加熱試驗(280℃)、溶劑殘留量等。

花生油“風(fēng)味成分質(zhì)指標”包含風(fēng)味成分相似度和風(fēng)味評分值兩項，其檢驗方法是采用頂空進樣、氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用方式。在廣泛收集樣品試驗的基礎(chǔ)上，確定風(fēng)味成分物質(zhì)包括：2-乙?；拎骸?-乙基-5-甲基吡嗪、2-戊基呋喃、5-甲基糠醛(單體)、5-甲基糠醛(二聚體)、2,5-二甲基吡嗪(單體)、2,5-二甲基吡嗪(二聚體)、2-乙?；秽⑦拎?、噻唑、2-乙基-3,5-二甲基吡嗪、N-甲基吡咯酮、甲基吡嗪、三甲基吡嗪、2-糠硫醇等15種對花生油香味起主要作用的揮發(fā)性風(fēng)味物質(zhì)，風(fēng)味成分相似度是指兩種以上花生油中指定的風(fēng)味成分歸一化質(zhì)量分數(shù)接近的程度。

類似關(guān)于品質(zhì)的標準設(shè)立實際是提高行業(yè)的準入門檻，并進一步鞏固頭部企業(yè)的市場份額。

2、壓榨利潤的精細化管理

榨利管理的形式主要分為多元化采銷渠道和風(fēng)險規(guī)避上。

多元化采購渠道主要是通過海外進口渠道構(gòu)建，過去進口花生的來源主要是美國和阿根廷，美國貨多為在質(zhì)量上略有欠缺以作油用，阿根廷貨多以大顆?；ㄉ鸀橹饔糜谑秤?。2020年以來，源自蘇丹和塞內(nèi)加爾的花生進口加速增加，隨著貿(mào)易渠道在定價公允度提高和違約處置成熟化加深，非洲進口貨源有進一步擴大的空間。

風(fēng)險規(guī)避主要通過期貨的套期保值實現(xiàn)，在產(chǎn)品端參與豆油豆粕的替代賣出套保，在原料端參與買入套保，進而探索未來在花生油粕上基差定價的可能性，對于上游壓榨廠而言，基差定價是風(fēng)控的利器。

3、產(chǎn)業(yè)垂直一體化經(jīng)營

生產(chǎn)業(yè)化水平低產(chǎn)業(yè)鏈條比較短，沒有真正形成“產(chǎn)、購、儲、加、銷”一條龍、一體化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營模式，制約了花生產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。在生產(chǎn)端，以河南為例，河南全省花生生產(chǎn)中3公頃以下農(nóng)戶仍占95%，小規(guī)模生產(chǎn)面積占80%，新品種、優(yōu)質(zhì)品種規(guī)?；?、訂單化生產(chǎn)程度低，優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價，不利于優(yōu)質(zhì)花生發(fā)展。

此外花生種子商品化程度低。我國花生用種量約占花生產(chǎn)量的8%，每年種用花生約140萬噸?；ㄉN子市場潛力巨大，但由于用種量大、成本高，花生種子換種率較低。目前，我國花生種子商品化率較低，全國平均只有4.2%。

魯花集團聯(lián)合山東省花生研究所等科研院所致力于適合國內(nèi)不同地區(qū)種植的花生新品種培育，以高油酸、高產(chǎn)量、高含油量等性狀為目標，促進我國高油酸花生良種的更新?lián)Q代。魯花集團堅持與農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)大縣簽訂訂單，農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)大縣以該集團統(tǒng)一要求的良種和種植模式進行花生種植。從種子研發(fā)—種植—加工—銷售實現(xiàn)閉環(huán)經(jīng)營模式，在生產(chǎn)效率，食品安全上有重要意義。

定價上的交易矛盾和機會：

1、花生粕實際是受到了豆粕短缺的被動定價，隨著未來1-2個月豆粕現(xiàn)貨下調(diào)1000元每噸的現(xiàn)實展開，此前受支撐的油用需求或有邊際走弱，而食品豆走貨不暢的事實或進一步主導(dǎo)需，并給油用原料以補充。從定價邏輯上看，花生粕5700和花生油18000的單噸價格大致能讓壓榨廠收購的價格上邊界在11000附近。短期支撐受到前期油料米收購價9800和進口蘇丹精米10200的單噸價格支撐。

2、需求大矛盾下，花生期貨市場01-04合約的價差或從減產(chǎn)的反套邏輯(遠月庫存更少)過度到長期油脂油料轉(zhuǎn)向?qū)捤傻恼走壿嫛?/p>

（文章來源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞： 油料作物