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摘要

近期油脂油料市場(chǎng)與上月相比出現(xiàn)較大的波動(dòng)。豆粕走勢(shì)強(qiáng)勁，油脂價(jià)格也出現(xiàn)反彈。國(guó)內(nèi)大豆短缺的問(wèn)題仍然存在。

首先從外盤美豆來(lái)看，最核心的問(wèn)題主要在物流上。之前市場(chǎng)擔(dān)憂的密西西比河運(yùn)力的問(wèn)題近期出現(xiàn)緩解，但隨后巴拿馬運(yùn)河又出現(xiàn)了堵港的問(wèn)題，過(guò)港天數(shù)可能會(huì)增加一倍。那么對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)的大豆到港來(lái)看，12月的到港可能仍有延后。從美豆出口數(shù)據(jù)來(lái)看，新作累計(jì)出口989萬(wàn)噸，出口量慢于去年。而新作累計(jì)銷售3230萬(wàn)噸，大部分仍為之前采購(gòu)，新季開(kāi)始之后的新增銷售不及去年。USDA月度供需報(bào)告對(duì)價(jià)格的影響可能不會(huì)太大，報(bào)告發(fā)布前市場(chǎng)預(yù)估的單產(chǎn)仍維持在上個(gè)月的49.8蒲式耳/英畝，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估為2.12億蒲。

南美方面，巴西播種初期降水過(guò)多，但后續(xù)已經(jīng)恢復(fù)正常，目前巴西的播種率達(dá)到57%，整體進(jìn)度比較順利。阿根廷方面播種率的數(shù)據(jù)仍未公布，播種初期天氣偏旱，但后續(xù)從天氣預(yù)報(bào)的情況來(lái)看也有降水，后期關(guān)注阿根廷降水的情況。目前支撐美豆價(jià)格的是美豆4.5%的庫(kù)銷比，后期油脂油料市場(chǎng)的關(guān)鍵因素還是會(huì)在于南美大豆的產(chǎn)情。

國(guó)內(nèi)方面，10月大豆到港較低，11-12月份的船期因物流影響也可能出現(xiàn)延后。油廠遠(yuǎn)月采購(gòu)也并不積極，等待南美豐產(chǎn)之后升貼水下降。而下游因基差過(guò)高，采購(gòu)意愿也并不強(qiáng)，這就造成了當(dāng)前上下游均不愿意買貨的情況。豆粕01合約基差的回歸可能需要期貨上漲向現(xiàn)貨靠攏。

油脂方面，馬來(lái)西亞棕櫚油平衡表對(duì)油脂價(jià)格的影響有限，預(yù)計(jì)以正常累庫(kù)為主。印尼方面高庫(kù)存的壓力基本已經(jīng)消化，后期隨著季節(jié)性減產(chǎn)周期的開(kāi)始，印尼棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)還將下降。油脂方面最大的變數(shù)在于EPA生柴政策的變化，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為是利好，后期需要密切關(guān)注生柴政策的實(shí)際情況。

國(guó)內(nèi)油脂方面，豆油主要還是因?yàn)榇蠖构?yīng)不足的影響，供應(yīng)偏少，而在豆棕價(jià)差回落以及進(jìn)入冬天的影響，棕櫚油對(duì)豆油的替代會(huì)出現(xiàn)下降。國(guó)內(nèi)棕油的累庫(kù)符合預(yù)期，主要是因?yàn)榈礁哿炕謴?fù)導(dǎo)致的供應(yīng)上升。菜油方面，11月中下旬之后面臨新季加拿大菜籽的補(bǔ)充，預(yù)計(jì)11-12月份的到港量在150萬(wàn)噸以上，后續(xù)隨著開(kāi)機(jī)率的上升，菜系產(chǎn)品上方將面臨壓力。

總的來(lái)看，油脂油料市場(chǎng)定價(jià)的關(guān)鍵仍在于南美大豆產(chǎn)情，但仍要等到12月-明年1月份的關(guān)鍵生長(zhǎng)期之后才能逐漸明朗。豆粕方面供需未出現(xiàn)太大的變化，仍處在緊張狀態(tài)，上下游的采購(gòu)都不積極。美國(guó)EPA法案對(duì)整個(gè)油脂油料市場(chǎng)存在利好。印尼棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)后期以去庫(kù)為主，利好油脂價(jià)格。預(yù)計(jì)美豆價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)，價(jià)格在1500美分以上會(huì)有壓力出現(xiàn)，等待南美產(chǎn)情的變化。國(guó)內(nèi)豆粕1月合約預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)，上方仍有空間。油脂方面預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。

（文章來(lái)源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 油脂油料 風(fēng)云變幻