導(dǎo)語

(資料圖)

盼“硅”期，一起學(xué)

導(dǎo)語：大家好，小編趕來了，此間廣州期貨交易所組織了多場培訓(xùn)，相信市場對工業(yè)硅品種的認識已經(jīng)更廣、更深了。這一期，我們打開工業(yè)硅下游終端相較陌生的板塊：有機硅。它是一個獨立行業(yè)，終端產(chǎn)品卻在我們身邊隨處可見。從有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析入手，我們簡化了有機硅產(chǎn)業(yè)鏈，這可比專業(yè)、復(fù)雜的化學(xué)品名稱更加近人。同時，從初步的行業(yè)研究視角，我們打開了一些未來國內(nèi)外有機硅行業(yè)的發(fā)展特點、規(guī)模、供求環(huán)境以及參與期貨交易的背景。現(xiàn)在，在工業(yè)硅知識的基礎(chǔ)上，一起進入有機硅行業(yè)吧！

從全球硅產(chǎn)業(yè)的主要產(chǎn)品看，整個世界的硅產(chǎn)業(yè)都在向中國聚集。除出口、部分耐火材料消費外，我國工業(yè)硅三大消費領(lǐng)域是有機硅、多晶硅、鋁合金。此前，我們多次概括性地描繪了全球工業(yè)硅下游消費、中國各領(lǐng)域基本消費情況及未來消費增量展望。其中，光伏用硅潛力最大，2022年已成為我國工業(yè)硅第一大消費方向；有機硅消費“無處不在”，增速穩(wěn)?。讳X合金用硅將保持穩(wěn)定占比。針對消費我們圍繞三大領(lǐng)域，以固定結(jié)構(gòu)展開，以便投資者快速了解到工業(yè)硅終端行業(yè)的運行情況，結(jié)構(gòu)如下：

1)產(chǎn)業(yè)鏈基本情況：產(chǎn)品本身、生產(chǎn)環(huán)節(jié)耗硅量、簡要生產(chǎn)流程與工藝介紹、成本構(gòu)成、終端消費方向、未來需求展望等；

2)行業(yè)業(yè)態(tài)：生產(chǎn)集中地、龍頭企業(yè)、競爭與發(fā)展、內(nèi)外貿(mào)易等；

3)聯(lián)動硅市：對工業(yè)硅的具體需求(牌號、雜質(zhì))、參與工業(yè)硅期貨的適當展望等。

有機硅產(chǎn)業(yè)鏈基本情況

硅與碳同屬第四主族，與碳性質(zhì)相似但更穩(wěn)定。以開發(fā)利用硅材料為目的產(chǎn)業(yè)活動都屬于硅產(chǎn)業(yè)；硅化工是硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心基礎(chǔ)，硅化學(xué)是元素有機化學(xué)的最主要分支。生活中，我們能看到很多硅產(chǎn)品，如硅膠手機殼、遙控器按鍵、含硅油的護膚品等。對熟悉有色金屬交投的投資者來說，在工業(yè)硅及其三個主要運用領(lǐng)域中，對有機硅板塊較陌生，主流生產(chǎn)企業(yè)偏化工，但實際有機硅產(chǎn)品的消費方向與傳統(tǒng)有色消費、新能源/光伏亮點消費也有交集。

2022年以前有機硅是工業(yè)硅消費占比最大的下游領(lǐng)域，我國有機硅行業(yè)相較海外國家具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，全球單體產(chǎn)能占比過半，耗硅量逐年增加，未來幾年有機硅新增產(chǎn)能也主要集中在我國。

有機硅是利用金屬硅生產(chǎn)的有機化合物，它含有 Si-C 鍵，且至少有一個有機基直接與硅原子相連。有機硅聚合物種類繁多，主要分為兩類，第一類是聚硅氧烷，是以硅氧、硅鍵結(jié)合起來的聚合物；第二類是功能性小分子硅氧烷，也叫功能性硅烷。市場上，有機硅材料主要指的是第一類聚硅氧烷，產(chǎn)業(yè)鏈分析一般也粗稱有機硅中間體。聚硅氧烷(最常看到的DMC是最主要產(chǎn)品)具有一般有機聚合物不具備的耐寒、耐熱、耐氧化、電絕緣等優(yōu)良特性，總用量占比超過90%。

圖：常見有機硅產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：SMM

有機硅中間生產(chǎn)與下游產(chǎn)品相當豐富，上游相對清晰。有機硅產(chǎn)業(yè)鏈跟金屬硅、多晶硅關(guān)聯(lián)度較高。有機硅原料包含氯甲烷、硅粉，生成不同甲基含量的甲基氯硅烷單體，各類甲基氯硅烷單體稱為粗單體，企業(yè)擴產(chǎn)計劃絕大多數(shù)公布的是粗單體產(chǎn)能，但有部分企業(yè)產(chǎn)能是以下游產(chǎn)品公布的，如42萬噸硅氧烷、20萬噸密封膠等形式。一般情況按1噸單體生產(chǎn)0.45-0.47噸硅氧烷來換算產(chǎn)能。

有機硅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)制備關(guān)系：

1噸工業(yè)硅=3.8噸有機硅單體=1.8噸硅氧烷(有機硅中間體/DMC)，相當于1噸有機硅單體需要0.26噸工業(yè)硅，1噸有機硅中間體需要0.5-0.55噸工業(yè)硅。

有機硅產(chǎn)業(yè)鏈由原材料、單體及中間體、下游深加工產(chǎn)品及終端應(yīng)用等環(huán)節(jié)組成，經(jīng)分析角度簡化各環(huán)節(jié)如下：

圖：分析角度簡化的有機硅產(chǎn)業(yè)鏈

圖：有機硅中游產(chǎn)品及終端消費方向

資料來源：SMM、硅業(yè)分會、CAFISI、國投安信期貨

有機硅單體：由硅粉(單體消耗工業(yè)硅的比例為1:0.26)和氯甲烷，反應(yīng)生成不同甲基含量的甲基氯硅烷，統(tǒng)稱為粗單體。其中二甲基二氯硅烷是用量最大的單體，由于有機硅單體狀態(tài)不穩(wěn)定，一般要將其進一步加工成有機硅中間體或產(chǎn)品才出售。

圖：有機硅DMC成本結(jié)構(gòu)

資料來源： 硅業(yè)分會、CAFISI

有機硅中間體：主要是各類硅氧烷，其中以聚硅氧烷(DMC是規(guī)模最大的聚硅氧烷產(chǎn)品)為主。從制備關(guān)系看，有機硅單體和DMC折算比約在0.45-0.47之間，每1噸DMC需要0.5噸工業(yè)硅，工業(yè)硅的成本占比約為48%，工業(yè)硅價格波動會對DMC價格造成實質(zhì)影響。DMC的能源消耗主要為甲醇，占比僅為6%，也體現(xiàn)了有機硅產(chǎn)品作為化工材料不依賴石油和天然氣的生產(chǎn)優(yōu)勢。

有機硅下游制品：聚硅氧烷(DMC)下游制品主要包括硅橡膠、硅油、硅樹脂三大類，其中硅橡膠包括室溫膠(建筑密封的107膠)、高溫膠(遙控器、手機殼等)以及液體膠，合計占比最大約為66%；其次為硅油，占比32%，最后是少量硅樹脂。

圖：多種多樣的硅橡膠

資料來源：SMM、國投安信期貨

終端應(yīng)用：有機硅材料應(yīng)用十分廣泛，覆蓋8000多個領(lǐng)域，主要包括建筑、電子電器、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)，其中電子與建筑是有機硅最大的應(yīng)用板塊，占比分別在20%左右；除此之外還有軍工、航天航空、醫(yī)療、日用品、個人護理、紡織等，覆蓋生產(chǎn)生活的方方面面。

需求趨勢上，2010年國內(nèi)有機硅對工業(yè)硅的消費量僅有18.3萬噸，占工業(yè)硅總消費的15%。伴隨有機硅在絕緣、散熱、密封等方面不斷展示的優(yōu)異性能，隨著新基建、新能源、智能裝備等新領(lǐng)域的崛起，有機硅消費實現(xiàn)快速增長。2018年，有機硅成為我國工業(yè)硅消費第一大領(lǐng)域，2021年有機硅對工業(yè)硅消費量躍升至76.9萬噸(硅業(yè)分會數(shù)據(jù))，年度增長9.5%，耗硅量占比達到31%(國內(nèi)產(chǎn)量扣減出口量)。市場普遍預(yù)計，2021-2025年有機硅對工業(yè)硅消費量的年均復(fù)合增速在8%，有機硅行業(yè)仍有較大潛力。

圖：2010-2025年我國有機硅消費

工業(yè)硅用量及占比(單位：萬噸)

具體看，較大終端領(lǐng)域上，未來建筑方面的新增需求較有限，2019年開始國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積增長壓力大；新基建雖會帶來一定增長，但與建筑相關(guān)的行業(yè)總體低迷，將對室溫膠消費產(chǎn)生負面影響。電子家電領(lǐng)域，近幾年我國傳統(tǒng)電子、家電行業(yè)發(fā)展速度放緩，2022年以手機為主的3C消費進入下行周期，增長點或亮點可能集中在傳統(tǒng)工業(yè)、家居產(chǎn)品與物聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新電子需求上，努力支持硅膠、led封裝及小型新家電板塊的景氣度。SAGSI統(tǒng)計，2021年電子/家電領(lǐng)域消耗聚硅氧烷約27.2萬噸；預(yù)計2025年該板塊消費量將增至36.1萬噸。我們認為最需要關(guān)注的是電力新能源板塊，目前該板塊消費占比雖暫列第三，但已有16%的比重。未來隨著新能源汽車以及光伏裝機需求的爆發(fā)式增長，有機硅最大的消費增量將集中在這一板塊。SAGSI統(tǒng)計，2021年電力/新能源聚硅氧烷消費22.5萬噸，2025年可能達到50萬噸以上。因此，有機硅基本能夠兌現(xiàn)需求預(yù)期。

再來看供應(yīng)結(jié)構(gòu)，當前，全球有機硅(聚硅氧烷)總產(chǎn)能合計338.9 萬噸/年，中國產(chǎn)能可以占到68.5%，產(chǎn)能232.3萬噸。消費預(yù)期下，未來有機硅行業(yè)產(chǎn)能擴產(chǎn)趨勢顯著，尤其國內(nèi)產(chǎn)能擴產(chǎn)集中度高，普遍預(yù)計2025年國內(nèi)產(chǎn)能將快速增至387.5萬噸，有進入產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。(數(shù)據(jù)預(yù)期來自SAGSI)

有機硅行業(yè)基本業(yè)態(tài)

全球主要有機硅龍頭包括陶氏化學(xué)、德國瓦克、藍星星火、合盛硅業(yè)等十余家企業(yè)，前十大有機硅企業(yè)有6家中國企業(yè)。2021年，全球有機硅單體產(chǎn)能約620萬噸/年，中國有機硅單體產(chǎn)能達到372.5-380萬噸/年，約占全球產(chǎn)能的60%，位居第一。與多晶硅、鋁合金行業(yè)相比較，有機硅全球前五集中度最高。

有機硅是典型的資金、技術(shù)密集型行業(yè)，長期以來為少數(shù)外國公司壟斷。2000年后，隨著中國企業(yè)崛起，國內(nèi)有機硅成本優(yōu)勢凸顯，且海外屬?；饭芾恚馄箨懤m(xù)退出，基本放棄新建有機硅單體產(chǎn)能，轉(zhuǎn)而在中國建廠，市場格局發(fā)生劇變。行業(yè)整合后，目前海外主要有五家有機硅生產(chǎn)巨頭，分別是美國陶氏化學(xué)、歐洲藍星埃肯(已屬中資)、德國瓦克、日本信越、韓國KCC(合并美國邁圖)，中國企業(yè)在市場所占的比例快速提高。

表：全球有機硅龍頭企業(yè)介紹

資料來源：國投安信期貨

海外龍頭與中國企業(yè)的發(fā)展道路并不相同，2010年后海外企業(yè)主要向下游高附加值及深加工產(chǎn)品布局，新建擴產(chǎn)主要在產(chǎn)成品、終端方向上，走“重視下游、配套補足上游”的路線，產(chǎn)能公布多以聚硅氧烷或產(chǎn)成品為主，基本不折合單體。相比照，國內(nèi)主要承擔單體、中間體的生產(chǎn)，擴產(chǎn)計劃還以單體為主。不過隨著國內(nèi)單體、中間體產(chǎn)能、產(chǎn)量的快速提升(2010-2021年翻了五倍)，龍頭有機硅企業(yè)也在積極向下游拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。雖然國內(nèi)有機硅企業(yè)多為民營，技術(shù)上仍與海外有10-20年的差距，但我們以量取勝，產(chǎn)業(yè)鏈更加全面。同時，海內(nèi)外有機硅巨頭都很重始產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一體化生產(chǎn)，高能源成本下，外資巨頭工業(yè)硅原料生產(chǎn)多選擇淘汰老舊產(chǎn)能，向挪威、美國、東南亞等地迭代。

圖：2021年海外有機硅(聚硅氧烷)

產(chǎn)能分布(單位：萬噸)

資料來源：北京國化新材料技術(shù)中心

體量對比，未來全球新增有機硅產(chǎn)能依然集中在中國。目前，國內(nèi)有機硅單體企業(yè)共13家(含外資企業(yè))，有9家正在擴建、技改，涉及單體產(chǎn)能近230萬噸/年；此外，還有5家涉及140萬噸/年的新準入企業(yè)；未來五年擬新建產(chǎn)能合計370萬噸/年。在2021年基礎(chǔ)上，2022年新增合盛鄯善二期40萬噸、內(nèi)蒙恒星20萬噸、東岳三期30萬噸、云能硅材20萬噸，合計110萬噸產(chǎn)能，年增幅已達28.5%，這意味著2022年年底國內(nèi)有機硅單體產(chǎn)能已在490萬噸以上、逼近500萬噸。

表：未來四五年國內(nèi)有機硅擴產(chǎn)形勢

(單位：萬噸)

資料來源：鐵合金在線

不同于工業(yè)硅，政策上，有機硅屬于石化、新材料領(lǐng)域，長期以來有多層面、多維度的政策扶持和鼓勵?！笆奈濉逼陂g有機硅行業(yè)的規(guī)劃方向是：對包括有機硅在內(nèi)的整個原材料工業(yè)進行統(tǒng)籌安排，促進產(chǎn)業(yè)供給高端化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，形成2-3家具有較強國際競爭力的骨干企業(yè)，合理控制甲基單體規(guī)模和產(chǎn)能釋放?！笆奈濉逼陂g，甲基單體產(chǎn)量預(yù)計年均增長10%，到2025年達到300萬噸/年(折純硅氧烷)，表觀消費增速為年均8%。按“十四五”輪廓，2025年國內(nèi)有機硅單體產(chǎn)能在700萬噸級(產(chǎn)能利用率85%)，而倘若未來三四年繼續(xù)落實擬建產(chǎn)能，單體產(chǎn)能規(guī)模將達750萬噸，產(chǎn)能開工率長期下降到80%以下。

從有機硅耗硅量預(yù)期看，SMM認為2025年本板塊耗硅量將提升到117萬噸，占比降至24%；鐵合金在線認為2025-2028年有機硅耗硅量將提高到150萬噸，倒推單體產(chǎn)量600萬噸左右、80%產(chǎn)能利用率倒折產(chǎn)能750萬噸。因此，未來五年，國內(nèi)有機硅產(chǎn)能建設(shè)速度很可能快于需求增量的兌現(xiàn)，普通有機硅產(chǎn)品并不存在產(chǎn)能瓶頸。2022年很可能是近年來有機硅供大于求的第一年，后面幾年國內(nèi)有機硅過剩的矛盾愈來愈大，企業(yè)間競爭加劇，成本、產(chǎn)品、出口將是主要競爭方向。

圖：未來三五年從消費、供應(yīng)預(yù)期

推算耗硅量(單位：萬噸)

資料來源：SMM、百川、鐵合金在線

目前，國內(nèi)有機硅龍頭多為民企，國企中中化下屬江西藍星與?？险?，技術(shù)水平、品牌認可度較高；魯西化工雖目前產(chǎn)量有限，但其DMC現(xiàn)貨競拍價是國內(nèi)有機硅行業(yè)報價風(fēng)向標。相比，民企主要依靠成本優(yōu)勢，如合盛硅業(yè)，大部分產(chǎn)能分布西北/西南、配套設(shè)施完備，成本優(yōu)勢顯著；新安化工深耕浙江、細分產(chǎn)品市場，技術(shù)上選擇與外企合作，拓展下游方向；山東東岳正在積極向上游工業(yè)硅拓展。

表：部分有機硅上市公司

(紅色為有機硅全產(chǎn)業(yè)鏈)

資料來源：北京國化新材料技術(shù)中心

分省份，我國有機硅現(xiàn)有及擬建擴產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在長三角、沿海省份及西北、西南工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)。沿海地區(qū)緊臨需求，在下游制成品銷售及出口渠道上占據(jù)優(yōu)勢；工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)則有明顯的成本優(yōu)勢。

圖：有機硅分省產(chǎn)出

資料來源：百川盈孚

隨著我國有機硅新增產(chǎn)能的逐漸釋放，有機硅出口的消費貢獻度越來越大，除種類繁多的終端制成品出口外，我國有機硅出口主要集中在初級形狀聚硅氧烷、量級較小的硅油兩個方向。2015年，我國轉(zhuǎn)為聚硅氧烷凈出口國；2021年聚硅氧烷全年凈出口24.1萬噸，粗算占產(chǎn)量的14%。目前，聚硅氧烷政策上支持出口，13%增值稅，執(zhí)行13%出口退稅。

圖：初級形狀聚硅氧烷進出口

資料來源：中國海關(guān)、SMM

工業(yè)硅能耗大，但有機硅生產(chǎn)消耗甲醇，技術(shù)工藝綠色化，除產(chǎn)能過剩、與工業(yè)硅配套的一體化擴產(chǎn)項目可能受到政策制約外，有機硅行業(yè)自身基本不會受到能耗雙控、減碳規(guī)劃的專向制約。不過，有機硅工業(yè)及多個終端產(chǎn)品屬于典型化工行業(yè)，涉及危廢管理、安全生產(chǎn)壓力較大。

聯(lián)動硅市

我們已經(jīng)知道有機硅行業(yè)更加偏向硅化學(xué)，已上市的化工品，其品種名稱、上下游中間產(chǎn)品復(fù)雜、專業(yè)。從有色金屬期貨價格分析出發(fā)，我們簡化了有機硅嚴謹?shù)漠a(chǎn)品工藝鏈條，將其簡化為：

工業(yè)硅-有機硅單體(日常分析中用指代最大的二甲基二氯硅烷C2H6Cl2Si)-有機硅中間體(日常分析中指代二甲基環(huán)硅氧烷混合環(huán)體，即DMC；或硅氧烷/聚硅氧烷)-終端產(chǎn)品，這一主要鏈條。

我國有機硅行業(yè)的發(fā)展并不總是一帆風(fēng)順，上一波供給側(cè)改革前(2016年)，由于主要工業(yè)品價格大幅下滑，有機硅同受拖累，部分生產(chǎn)企業(yè)長期虧損退出市場、清退高成本產(chǎn)能。近些年，有機硅行業(yè)生態(tài)多受益于下游持續(xù)增長的需求驅(qū)動，有機硅價格較工業(yè)硅價格更加堅挺、行業(yè)利潤好。但也正因此，擬擴建、新建規(guī)模化有機硅產(chǎn)能在2022年更顯著的兌現(xiàn)。國內(nèi)有機硅業(yè)態(tài)已經(jīng)改變，盡管有機硅消費增速持續(xù)穩(wěn)健，但新增產(chǎn)能釋放快，必然加劇集中度已經(jīng)很高的有機硅生產(chǎn)企業(yè)間的強強競爭。2022年下半年，市場已經(jīng)感受到有機硅DMC價格持續(xù)下行、測試成本線的壓力。未來，競爭將在生產(chǎn)技術(shù)、成本、產(chǎn)品、市場等多個方向展開，而工業(yè)硅期貨上市后，有機硅行業(yè)將迎來新工具帶來的機遇與挑戰(zhàn)：

1)觀察宏觀需求波動

有機硅行業(yè)整體需求與宏觀經(jīng)濟關(guān)系密切。根據(jù)德國瓦克年度報告，人均有機硅消費量與人均GDP成正比關(guān)系。有機硅需求雖長期看好，但難免受到正常宏觀經(jīng)濟周期的擾動。比如今年8月，四川高溫電力短缺助推工業(yè)硅價上漲，但DMC被動跟漲，需求給予負面壓力，有機硅價持續(xù)轉(zhuǎn)勢，就與當下整體宏觀環(huán)境密不可分。弱宏觀下，生產(chǎn)成本上漲難以向疲弱的下游轉(zhuǎn)嫁，最終反而拖累工業(yè)硅價。

期貨上市后，除了上下游供求商情，有機硅行業(yè)將通過交易所、期貨公司的服務(wù)接觸到大量客觀的宏觀經(jīng)濟運行分析，這為提前預(yù)判需求強弱創(chuàng)造了交流空間。同時，工業(yè)硅上市將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系的建設(shè)。

圖：有機硅DMC與421#工業(yè)硅價

資料來源：SMM

2)入市有信心，充分考慮交割便利

有機硅目前是工業(yè)硅第二大消費領(lǐng)域，以耗硅量推算排名前十位的龍頭年耗硅量多在10-20萬噸級間，相較有色中的銅材、鋁材等大用量客戶，實貨規(guī)模較小，用量上與鍍鋅結(jié)構(gòu)件、壓鑄鋅合金行業(yè)近似度較高，多晶硅也是這個特點。表面看，這意味著，上游供應(yīng)更集中、下游消費更分散，工業(yè)硅價格的主導(dǎo)更多顯示上游策略；但實際上，不同于需求分散的鋅行業(yè)，有機硅生產(chǎn)企業(yè)本身就是實力龍頭，且多為上市公司，在公司治理、運營上同樣具備資金、人才等優(yōu)勢。另外，一部分有機硅企業(yè)，橫跨多個原材料板塊，已有參與期貨市場的經(jīng)驗，工業(yè)硅上市后適應(yīng)性更高。

有機硅DMC價格基本與421#硅價同頻。有機硅主要使用工業(yè)硅421#、411#、521#，甚至3303#等。相較鋁合金，有機硅使用的工業(yè)硅對鋁含量要求較高，一般在0.2%以下，屬化學(xué)級工業(yè)硅。同時，除主要雜質(zhì)鐵、鋁、鈣外，有機硅對鈦、磷、硼等微量元素也有要求。有機硅品控的關(guān)鍵就是工業(yè)硅采購，相較標準化交割品，其定制化需求較高；實際采銷中很可能帶有特殊溢價。雖然套期保值的目的并不是交割現(xiàn)貨，通過買入交割了結(jié)合約的概率不大。然而，一旦有機硅廠家進入交割，接收到的標準交割品不適用于實際生產(chǎn)的風(fēng)險也較其他兩個終端方向更大。因此，建議有機硅生產(chǎn)企業(yè)拓展工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易渠道，便利現(xiàn)貨，充分發(fā)揮期貨功能。而廣期所也在盡可能地充分考慮有機硅產(chǎn)業(yè)客戶的需求，在標準/替代品、升貼水、出入庫檢驗、廠庫設(shè)計等方面持續(xù)推進。

工業(yè)硅期貨上市后，價格波動在所難免，有機硅生產(chǎn)企業(yè)參與工業(yè)硅期貨勢在必行，合理地利用衍生工具對沖價格風(fēng)險，提高生產(chǎn)經(jīng)營能力，有利于有機硅企業(yè)及行業(yè)更好更長遠地健康發(fā)展。

資料致謝：廣州期貨交易所、SMM、百川盈孚、鐵合金在線、安泰科

（文章來源：國投安信期貨）

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