前期國際原油價格大幅下跌，WTI原油價格逼近拜登政府公布的70美元/桶的戰(zhàn)略儲備補庫線，給市場提供一定的支撐作用，同時俄羅斯原油產(chǎn)量開始縮減提振油價，推動近期油價有所上行。期貨日報記者觀察到，本周布倫特原油價格一直維持在78—83美元/桶內(nèi)波動，整體波動率相較于前期有所收窄，市場處于區(qū)間振蕩盤整狀態(tài)。

從宏觀層面來看，自12月份美聯(lián)儲加息50個BP落地后，歐洲央行、英國央行、挪威央行、瑞士央行等紛紛加息50個BP，日本央行周二將國債收益率目標上限從0.25%上調(diào)至0.5%，全球加息潮加劇了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，利空油價。歐盟對俄制裁生效后，12月份俄羅斯原油產(chǎn)量環(huán)比11月份減少95.3萬桶/日，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋整體供給嚴格遵守減產(chǎn)計劃，整體支撐原油價格。

【資料圖】

周三，EIA庫存報告公布。數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日當周，美國商業(yè)原油庫存下降589.5萬桶，戰(zhàn)略儲備庫存下降364.7萬桶，汽油庫存增加253萬桶，精煉油庫存減少24.2萬桶，煉廠開工率降低1.3%至90.9%，產(chǎn)量維持1210萬桶/天不變。整體來看，EIA庫存數(shù)據(jù)好于本周API公布的數(shù)據(jù)。

“從EIA公布的數(shù)據(jù)來看，有兩方面需要注意：一是美國戰(zhàn)略儲備繼續(xù)釋放，2021年11月24日、2022年3月2日、2022年4月1日三次公布的SPR釋放計劃累計2.3億桶，截至上周已經(jīng)釋放了2.258億桶，僅有420萬桶的空間，美國戰(zhàn)略儲備釋放已接近尾聲，后期將進入商業(yè)原油庫存快速下降階段。二是美國煉廠開工率下降，但汽油庫存依然增加，表明當前需求仍然疲軟?！?南華期貨研究院投資咨詢部能化分析師胡紫陽表示。

近期原油市場已經(jīng)擺脫了前期大跌的悲觀預期，供需兩端都開始出現(xiàn)一些回暖跡象，在G7制裁生效后的第一個完整周內(nèi)，俄羅斯海運原油出貨量大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，12月1日至20日，俄羅斯石油出

原油系商品集體回暖，高硫燃料油強勢領(lǐng)漲

近期，在原油的帶領(lǐng)下，油品市場情緒整體回暖，目前仍然處于修復性反彈階段。伴隨著成本端原油價格中樞上移，以及歐洲大量進口俄羅斯柴油的囤貨節(jié)奏放緩，下游成品油裂解價差及月差均同步走強。隨著市場情緒改善，近期原油系商品表現(xiàn)強勢，尤其是高硫燃料油強勢攀高，領(lǐng)漲整個原油系。

對此，童川介紹，高硫燃料油本周強勢反彈，主要原因在于主力2305合約估值處于低位，而明年二季度高硫燃料油消費預期強，在成本端原油的強勢支撐下，2305合約表現(xiàn)亮眼。

在楊安看來，燃料油通常被視為部分不能直接參與原油的眾多投資者的替代性選擇，因此很多時候燃料油往往充當先鋒角色，會在原油反彈時有更搶眼的表現(xiàn)，此次燃料油反彈較為亮眼，很大程度上就是因為投資者預期到了原油反彈行情，就更為積極地參與了燃料油。

“從高硫燃料油自身基本面來看，走強也一定支撐。” 恒力期貨分析師賀涵表示，前期為了應(yīng)對西方對俄羅斯成品油的禁運政策，俄羅斯燃料油海運出口至亞洲大幅攀升，導致下半年亞洲(新加坡為主)高硫燃料油庫存壓力偏高。隨著中東和南亞發(fā)電旺季結(jié)束，亞洲消化俄羅斯高硫燃料油能力不足。

伴隨制裁臨近，市場由“弱現(xiàn)實”逐步交易到“強預期”，高硫燃料油供應(yīng)收緊預期增強疊加需求替代邏輯，以及內(nèi)外盤高硫燃料油市場結(jié)構(gòu)修復帶來的國內(nèi)注冊倉單降低，開始逐步支撐高硫燃料油盤面走強。

相對而言，低硫燃料油走勢不及高硫燃料油?！暗土蛉剂嫌透吡蛉剂嫌陀猛居幸欢ú町悺Ｏ蘖蛄钪?，航運市場低硫燃料油成為主流，高硫燃料油在船運市場消費量大降，其作為工業(yè)燃料、發(fā)電等需求的權(quán)重增加。而今年全球航運市場事實上是不景氣的，尤其是下半年隨著全球經(jīng)濟下行壓力增加，全球貿(mào)易不振，航運市場持續(xù)走弱，影響到了低硫燃料油的消費，令近期低硫燃料油表現(xiàn)相對弱于高硫燃料油?！睏畎脖硎?。

“低硫燃料油和高硫燃料油的驅(qū)動邏輯不一樣，低硫燃料油走的是成品油邏輯，支撐低硫燃料油的主要是柴油裂解價差，近期柴油裂解價差回落也拖累了低硫燃料油價格，而且這種趨勢仍將延續(xù)下去。”胡紫陽表示，只要國內(nèi)成品油出口維持在高位水平，國外成品油市場將從結(jié)構(gòu)性失衡向平衡轉(zhuǎn)變，柴油裂解價差回落仍是大趨勢，在此過程中將持續(xù)推動高硫燃料油走強，對低硫燃料油形成壓制。

“未來高硫燃料油的供應(yīng)壓力仍要關(guān)注柴油利潤的導向。”賀涵表示，雖然目前高柴油利潤帶來的煉廠開工維持高位，但未來隨著中東煉能投產(chǎn)及歐美經(jīng)濟衰退預期，若柴油利潤逐步回歸，煉廠開工降低后，作為其副產(chǎn)品的高硫燃料油供應(yīng)壓力或?qū)⒅鸩綔p小。另外，隨著明年2月5日歐盟對俄羅斯成品油制裁落地，在亞太和中東對俄羅斯成品油的承載量有限的情況下，俄羅斯成品油產(chǎn)量也將進一步被動下降，屆時，高硫燃料油供應(yīng)將進入偏緊格局。

在童川看來，由于需求增長的不確定性，原油短期仍處于寬幅振蕩狀態(tài)，原油系品種受成本端影響，短期缺乏明確驅(qū)動?！懊髂?月份歐盟第六輪制裁中針對俄羅斯的成品油出口禁令落地，或?qū)κ袌鲈斐梢欢_擊，階段性利好柴油等中間餾分價格?！彼Q。

“就整個原油系來講，成本端的底暫時是牢固的，布倫特原油前低的支撐仍然有效，但是暫時還看不到大幅上漲的動力。油品端的表現(xiàn)主要還是落地在自身基本面為主?！标懱屏岜硎?，比如瀝青近期華東及西南地區(qū)的趕工需求比較亮眼，支撐煉廠庫存及社會庫存下降，總體庫存維持歷年低位水平，類似這種基本面好的品種可能就能夠跟得上原油的漲幅，甚至表現(xiàn)比原油更為亮眼，在原油下跌時也會表現(xiàn)得更為抗跌。而高低硫燃料油還是處在弱現(xiàn)實且預期尚不明朗的格局中，或呈現(xiàn)出較大的波動。

口環(huán)比下降11%。此外，TC能源公司將美加輸油管道Keystone的全面恢復推遲了一周。國內(nèi)方面，部分疫情峰值過后的城市社會活動進一步恢復，對中國市場需求恢復的預期也提振了市場信心，也讓油價延續(xù)了觸底反彈行情。海通期貨能化研究負責人楊安稱。

就原油市場來講，目前市場關(guān)注的重心在于美聯(lián)儲加息的進度和俄羅斯出口問題。經(jīng)過連續(xù)加息后，美聯(lián)儲利率在4.24%—4.5%，而俄羅斯的出口情況也對供需格局有很大影響。

“近期油價的連續(xù)反彈一定程度上反映了俄羅斯原油出口的下滑?！鄙赉y萬國期貨原油分析師董超表示，上周俄羅斯海運出口僅160萬桶/日，大幅下滑186萬桶/日。雖然其中有很多檢修或航運公司調(diào)整的臨時因素，但如此大規(guī)模的下降仍然會讓市場有所警惕。

為了促使美國石油公司加速原油的鉆探，保持供給增加，美國總統(tǒng)拜登曾經(jīng)宣稱會在油價降低至67—72美元/桶時對釋放出的原油儲備予以回購。這也是市場普遍認為WTI在70美元/桶附近會是比較堅實的底部的主要原因，而近期原油市場的表現(xiàn)也證實了這種說法。“這個底部目前應(yīng)是市場公認的階段性低點。一方面，有美國戰(zhàn)略儲備補庫的客觀需求；另一方面，油價從高位回落之后，目前原油市場在2023年上半年供需層面不存在嚴重的過剩壓力，石油市場庫存整體處在多年來相對低位。從供需角度看，油價進一步大跌的動力不足，70美元/桶大概率會是一個階段性低位。”楊安表示。

“上周油價下跌至70美元/桶后，美國宣布回購300萬桶充實戰(zhàn)略儲備庫，油價迅速反彈。雖然300萬桶總量不大，但證實了美國的確會在價格合適時回購原油?！倍J為，今年全年美國總共釋放儲備2.1億桶，戰(zhàn)略儲備從5.9億桶下滑至3.8億桶，導致2022年平均每天新增供應(yīng)60萬桶，如果明年WTI原油價格低于72美元/桶就會開啟回購的話，將會是很大的需求增量?！半m然不能說油價一定不會突破70美元下限，但在有大規(guī)模需求增加預期的前提下，至少需要更為明確的供需矛盾，才能導致油價的向下突破?！彼f。

“美國停止釋放戰(zhàn)略儲備意味著原油市場將缺少50萬—100萬桶/天的供給，若轉(zhuǎn)為補庫，則同需求端爭奪市場上為數(shù)不多的供給，供給將進一步收緊，70美元/桶依然是一個比較有力的支撐位。”胡紫陽稱。

同樣，在銀河期貨能化投資研究部研究員童川看來，原油供需基本面未發(fā)生明顯變化前，WTI原油70美元/桶位置是市場重要的心理支撐點位。

但同樣需要注意到，美國收儲的立場與產(chǎn)油國的減產(chǎn)不同，更低的價格對于收儲反而是有利的。因此，若原油供需端發(fā)生重大變動，如美聯(lián)儲繼續(xù)強力加息、俄烏沖突出現(xiàn)緩和等，那么這一支撐或?qū)⑹А?/p>

“從整體層面來看，在美國戰(zhàn)略儲備庫存釋放目標達成后，在戰(zhàn)略儲備庫存低位的情況下，美國政府回補庫存無疑是勢在必行的，加之回補庫存出現(xiàn)在G7對俄石油限價達成的情況下，暗示油價進一步大幅回落空間受限?！蔽锂a(chǎn)中大期貨研究院油氣產(chǎn)業(yè)鏈分析師陸唐玲稱。

（文章來源：期貨日報）

關(guān)鍵詞：