美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告之所以如此重要，是因?yàn)樵摂?shù)據(jù)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策立場(chǎng)。該報(bào)告中的就業(yè)新增與失業(yè)率數(shù)據(jù)反映勞動(dòng)力市場(chǎng)供需與經(jīng)濟(jì)景氣度現(xiàn)狀；時(shí)薪增速則反映了美國居民收入增速與潛在通脹壓力。

1月6日晚間公布的美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，12月美國新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，高于預(yù)期值20萬人，但低于前值26.3萬人，為連續(xù)第九個(gè)月高于預(yù)期值，但同時(shí)也是今年1月以來新低；12月美U3失業(yè)率為3.5 %，低于預(yù)期和前值的3.7%，重回低位；U6失業(yè)率6.5%，續(xù)刷新低；但時(shí)薪增速同比放緩至4.6%，為去年9月來新低，低于預(yù)期值5%，及前值5.1%，環(huán)比增速亦放緩至0.3%，低于預(yù)期值和前值0.4%；反映美國勞動(dòng)力市場(chǎng)雖韌性十足，但時(shí)薪通脹壓力呈現(xiàn)緩和跡象，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期得到緩和。

在12月15日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期2023年年底利率將達(dá)到5%-5.25%區(qū)間，然而市場(chǎng)仍擔(dān)心隨著利率走升，美經(jīng)濟(jì)衰退壓力將上升，且通脹將隨著基數(shù)效應(yīng)影響持續(xù)性回來，因此市場(chǎng)預(yù)期相較美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議所傳遞的信號(hào)更樂觀，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年二季度達(dá)到本輪加息周期的利率峰值4.75%-5%。

(相關(guān)資料圖)

本周公布的美11月JOLTs職位空缺以及“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，周度初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，同時(shí)12月FOMC會(huì)議紀(jì)要較市場(chǎng)預(yù)期鷹派，且多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傳遞利率峰值將超過5%、通脹壓力依然嚴(yán)峻、遠(yuǎn)未考慮降息等表述，令市場(chǎng)樂觀預(yù)期下的搶跑現(xiàn)象向美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹立場(chǎng)靠攏。截止1月6日美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前，根據(jù)利率期貨數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美國2023年利率峰值上升至5%-5.25%區(qū)間。

在加息預(yù)期回升下，美元指數(shù)本周以來持續(xù)反彈并收復(fù)105關(guān)口；美債短端收益率亦有一定程度走高，但本周長端美債收益率總體收低，因其更多受到美債供需影響，而對(duì)加息預(yù)期變化的反應(yīng)有所鈍化。加息預(yù)期升溫及美指反彈下，貴金屬本周已經(jīng)呈現(xiàn)沖高回落跡象。

但周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告并未如“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)如此強(qiáng)勁，特別是時(shí)薪通脹壓力趨緩，加息預(yù)期反而有所緩和。根據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)的聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，2023年利率峰值預(yù)期從5.06%附近回落至5%附近，美指有所回落，貴金屬則呈現(xiàn)反彈，其中美黃金回升至1850美元/盎司上方，美白銀重新上沖24美元/盎司，部分收復(fù)周內(nèi)跌幅。

我們認(rèn)為，隨著后續(xù)更多就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)的公布，預(yù)計(jì)市場(chǎng)偏樂觀的加息預(yù)期仍將反復(fù)，2月及3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議在缺乏足夠多的通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)下滑數(shù)據(jù)支持下，仍可能釋放偏鷹信號(hào)，貴金屬短期或步入回調(diào)階段。但中長線我們依然維持看多貴金屬，因美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)確定性進(jìn)入加息放緩、零加息以及降息的貨幣政策路徑中，而加息預(yù)期的波動(dòng)僅影響短期情緒為主。

圖1:美聯(lián)儲(chǔ)隱含利率

資料來源：Bloomberg 南華研究

圖2:美聯(lián)儲(chǔ)6月隱含利率周內(nèi)先揚(yáng)后抑

資料來源：Bloomberg南華研究

圖3:美新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率

資料來源：Wind 南華研究

圖4: 美勞動(dòng)力市場(chǎng)供需總覽

資料來源：Wind 南華研究

圖5:美勞動(dòng)參與率回升但失業(yè)率仍地位

資料來源：Wind 南華研究

圖6:美U3和U6失業(yè)率雙雙為新低

資料來源：Wind 南華研究

圖7:美失業(yè)人口對(duì)應(yīng)空缺職位數(shù)有所回落

資料來源：Wind 南華研究

圖8:美時(shí)薪環(huán)比與同比增速放緩

資料來源：Wind 南華研究

（文章來源：南華期貨）

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