昨日，國內(nèi)商品走勢分化，油脂板塊跌幅擴(kuò)大。

昨天下午，MPOB報告公布，12月馬棕整體減產(chǎn)幅度小于往期，報告無明顯利多指引，國內(nèi)油脂進(jìn)一步走低，截至1月10日收盤，豆油主力跌1.89%、棕櫚油主力跌3.06%、菜油主力跌1.92%；自年初至今，豆棕菜油分別累計下跌4.47%、6.62%、5.92%。

自元旦后油脂板塊就階段性走弱，近日為何再度下跌？

【資料圖】

“近期，油脂板塊呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，前期上漲的原因一方面是隨著疫情防控措施的優(yōu)化，市場看好后期的餐飲消費(fèi)復(fù)蘇，另一方面是印尼政府宣布1月份開始收緊棕櫚油出口規(guī)則，按照新規(guī)，配套系數(shù)將從1:8縮減到1:6，即出口額度為國內(nèi)銷售量的6倍。并從2月起將生物柴油強(qiáng)制摻混比例從目前的30%提高到35%，給棕櫚油及相關(guān)油脂帶來支撐?！蔽髂掀谪浻椭土戏治鰩燑S婷告訴期貨日報記者，進(jìn)入1月份，油脂在前期振蕩區(qū)間高位又再度回落，月初受到原油價格大幅回落和人民幣持續(xù)走強(qiáng)的影響，國內(nèi)油脂期貨開始轉(zhuǎn)跌。加上本周臨近春節(jié)，油脂節(jié)前備貨基本結(jié)束，而油脂的需求仍舊偏弱，國內(nèi)三大油脂價格再度走軟。

美爾雅期貨油脂油料分析師張翠萍也認(rèn)為，此前隨著國內(nèi)疫情管控政策優(yōu)化，市場對國內(nèi)終端需求恢復(fù)預(yù)期的交易帶動油脂反彈至振蕩區(qū)間上沿。然而近期國內(nèi)偏弱的需求現(xiàn)實(shí)、市場對新年度經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂、原油回落等打壓下，油脂再度承壓走弱。隨著美聯(lián)儲12月會議紀(jì)要及經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)的相繼公布，市場對美聯(lián)儲加息步伐放緩的預(yù)期增加，美元指數(shù)回落，人民幣升值。不過，目前通脹放緩程度仍未達(dá)到美聯(lián)儲預(yù)期，市場對2023年經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減，加之人民幣升值對進(jìn)口依賴度較高品種的成本壓制，因此目前尚未看到宏觀面的明顯支撐。

此外，徽商期貨油脂油料分析師郭文偉也表示，近期四川省儲發(fā)布菜籽油輪換公告，將在1、2月份出庫1.8萬噸菜籽油，但受疫情影響，國內(nèi)小包裝消費(fèi)出現(xiàn)旺季不旺，提貨量不及往年的情況，并且豆油呈供應(yīng)寬松預(yù)期，國內(nèi)棕櫚油庫存高企，這也導(dǎo)致油脂板塊共振回落。

郭文偉認(rèn)為，在油脂供需結(jié)構(gòu)寬松預(yù)期背景下，短期油脂板塊延續(xù)弱勢回調(diào)，不過1、2月份棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)和阿根廷大豆減產(chǎn)兌現(xiàn)擔(dān)憂影響回調(diào)節(jié)奏，對油脂下方仍有支撐。

“對于油脂，我認(rèn)為需求恢復(fù)是大方向，但過程會有多次反復(fù)，行情也將隨著這個過程漲跌起伏。距離春節(jié)還有時間，不排除下游最后一波備貨，在真正常態(tài)化生活到來前，油脂整體大概率維持寬幅振蕩的格局?！睆埓淦颊f。

出口需求疲軟將讓馬棕庫存高企持續(xù)

“昨日的MPOB報告整體利空。馬棕12月產(chǎn)量環(huán)比減3.68%至162萬噸，出口環(huán)比減3.48%至147萬噸，期末庫存繼續(xù)回落至219萬噸，環(huán)比減4.09%，但絕對水平高于近五年均值217萬噸，產(chǎn)量減幅不及預(yù)期以及出口轉(zhuǎn)弱程度超預(yù)期，減弱市場對后期供應(yīng)收緊的擔(dān)憂?！睎|興期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳哲表示，長期來看，棕櫚油產(chǎn)地減產(chǎn)情況有所改善，去年馬棕全年產(chǎn)量1845萬噸，同比去年增1.98%，期末庫存也恢復(fù)至五年均值以上，同比增36%。鑒于去年高產(chǎn)季表現(xiàn)略好于前年，馬棕產(chǎn)量暫持樂觀態(tài)度，但由于天氣不確定、勞工短缺雖有改善但未完全填補(bǔ)空缺，恢復(fù)程度有待進(jìn)一步觀察。

張翠萍分析稱，整體來看，雖然馬棕延續(xù)降庫，但產(chǎn)量不盡如人意。去年11—12月降幅分別為7.33%和3.68%，尤其是12月降幅嚴(yán)重低于往年同期均值。照此下去，減產(chǎn)季降幅的持續(xù)縮窄或減緩甚至扭轉(zhuǎn)后續(xù)庫存的走低趨勢。

獨(dú)立檢驗(yàn)公司Amspec Agri周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1—10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為235529噸，較上月同期大幅下滑50.97%，馬棕出口需求疲軟。此外，印度溶劑萃取商協(xié)會(SEA)周一敦促政府將精煉棕櫚液油進(jìn)口關(guān)稅從目前的12.5%提高至20%，以抑制廉價進(jìn)口，保護(hù)國內(nèi)煉油商。對此，黃婷表示，最近兩個月印度精煉棕櫚液油的進(jìn)口急劇增加，已達(dá)到40萬噸的水平，如果這個措施落地，將不利于馬來和印尼的棕櫚油出口需求。

“如果1—2月延續(xù)12月的減產(chǎn)幅度，疊加出口下降，馬棕庫存將繼續(xù)高企。不過，季節(jié)性減產(chǎn)并未結(jié)束，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月1—5日馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降15%，延續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)趨勢，因此減產(chǎn)擔(dān)憂對棕櫚油下方仍有支撐。”郭文偉說。

陳哲認(rèn)為，短期來看，產(chǎn)地供應(yīng)邊際收緊帶來一定支撐。第一季度產(chǎn)量將出現(xiàn)季節(jié)性疲軟，尤其2月是馬棕產(chǎn)量低點(diǎn)。此外，印尼為確保國內(nèi)供應(yīng)充足，已顯露收緊出口的跡象。國內(nèi)庫存壓力較大，基差已轉(zhuǎn)為貼水，因前期有買足量1—2月船期，同時正處消費(fèi)淡季的棕櫚油去庫能力也有限，預(yù)計高庫存情況還將持續(xù)一段時間。

菜油供應(yīng)緊缺格局改善已是明局

菜油方面，據(jù)郭文偉介紹，目前國內(nèi)采已采購加菜籽400萬噸，從11月開始菜籽有序到港，庫存逐步增加保障了油廠壓榨。截至1月8日，菜籽庫存達(dá)到38.8萬噸，同比增加88%。近期臨近春節(jié)，油廠開機(jī)有所下降，且節(jié)前小包裝油備貨，菜油庫存仍持續(xù)低位。

“值得一提的是，近期四川省市兩級率先進(jìn)行儲備輪換，總量在15000噸以上，菜油供應(yīng)進(jìn)一步改善，使得此前三大油脂中供應(yīng)問題最突出的菜油供需茅盾緩解。”張翠萍補(bǔ)充說。

在陳哲看來，菜油的空配屬性較強(qiáng)。一方面，全球菜籽產(chǎn)量顯著改善，盡管加拿大增產(chǎn)程度以及出口供應(yīng)可能不及預(yù)期，但澳大利亞超預(yù)期豐產(chǎn)格局將作有效補(bǔ)充；另一方面，國內(nèi)菜油供應(yīng)緊缺格局改善已是明局，菜籽一季度到港預(yù)計充足，且菜油進(jìn)口利潤也大幅修復(fù)，后期菜油將從庫存回落狀態(tài)轉(zhuǎn)為逐漸建庫，大方向逢高沽偏空看待。

豆油后期延續(xù)累庫趨勢

記者在采訪中了解到，相對于菜棕，豆油的供需基本維持在一個動態(tài)平衡中，庫存在80萬噸左右波動。張翠萍告訴記者，豆油的產(chǎn)地故事仍未結(jié)束，南美天氣始終擾動市場，這導(dǎo)致美豆及國內(nèi)豆粕走勢略強(qiáng)于豆油。

據(jù)郭文偉介紹，從11月份美國進(jìn)口大豆到港恢復(fù)后，港口大豆庫存累庫，油廠開機(jī)高企，豆油產(chǎn)量持續(xù)高位。不過，恰逢節(jié)前備貨與疫情高峰后的反彈消費(fèi)，成交量激增，豆油庫存未顯著累庫。但受疫情影響，以豆油為主的小包裝油備貨需求不及往年，豆油庫存沒有出現(xiàn)季節(jié)性下降，且節(jié)前備貨結(jié)束，1、2月進(jìn)口大豆采購到港正常，保障豆油產(chǎn)量供應(yīng)，后期豆油延續(xù)累庫趨勢。

“此外，南美大豆擴(kuò)種，巴西主體大豆產(chǎn)區(qū)生長狀態(tài)正常，巴西大豆總產(chǎn)量仍將創(chuàng)紀(jì)錄。本年度阿根廷大豆播種進(jìn)度慢，優(yōu)良率較差，產(chǎn)區(qū)天氣不容樂觀，預(yù)計阿根廷大豆產(chǎn)量將有所調(diào)降，對豆類行情仍有支撐?！惫膫フf。

陳哲提示，豆油的成本端存在變數(shù)，需關(guān)注南美天量產(chǎn)量預(yù)期能否兌現(xiàn)。隨著防疫放開，去年國內(nèi)表觀消費(fèi)大幅縮減13%的情況預(yù)計會有明顯改善。因壓榨開機(jī)維持高位，國內(nèi)庫存小幅回升至81.375萬噸，現(xiàn)貨壓力不大，基差在650—800元/噸的偏高水平。此外，2—5月的遠(yuǎn)月采購有明顯放量，說明市場對后期消費(fèi)轉(zhuǎn)好的預(yù)期比較認(rèn)可，基差可能維穩(wěn)或小幅走軟。

（文章來源：期貨日報）

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