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近期銅價強勢運行，美國通脹超預(yù)期以及強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)也未能改變銅價偏強運行的走勢。

從年后銅微觀數(shù)據(jù)來看，元宵節(jié)后銅下游消費逐漸復(fù)蘇，銅庫存累庫放緩，上周上期所銅庫存增加7589至24.9萬噸。截至20日，國內(nèi)銅社會庫存較17日累庫4500噸至33萬噸，較去年同期高約10萬噸。從下游開工來看，銅下游消費并未有強勁復(fù)蘇的表現(xiàn)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示上周國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率錄得61.85%，環(huán)比下降0.66個百分點；02合約換月后銅現(xiàn)貨報價持續(xù)貼水。而且目前銅價處于高位，精廢價差處于亦升至高位，廢銅替代了部分精銅消費，廢銅市場成交活越，廢銅流通量釋放明顯。后續(xù)國內(nèi)銅庫存或延續(xù)累庫。

上周四測算出的螺紋鋼表需超期預(yù)回升，黑色系大漲，而且節(jié)后部分城市二手房成交回暖明顯，市場對國內(nèi)經(jīng)濟快速復(fù)蘇樂觀情緒高漲。周一證監(jiān)會表示，近日啟動了不動產(chǎn)私募投資基金試點工作，市場對地產(chǎn)超預(yù)期復(fù)蘇的樂觀情緒進一步被強化。目前是經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，強預(yù)期未被證偽，短期在市場的樂觀情緒提振下預(yù)計銅價延續(xù)強勢。

近兩日在宏觀面的提振下，鎳價止跌反彈，目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈主要矛盾仍然是純鎳結(jié)構(gòu)性短缺。年后電解鎳進口盈利窗口打開，保稅區(qū)資源持續(xù)清關(guān)進口，進口貨源增加促使電解鎳現(xiàn)貨升水不斷走弱，對鎳價造成一定壓力。但目前全球鎳庫存仍處于低位，上周上期所鎳庫存下降97噸至3283噸，LME鎳庫存延續(xù)下降至4.5萬噸。

因春節(jié)前后不銹鋼下游需求疲弱，春節(jié)后不銹鋼庫存大幅累庫，目前不銹鋼庫存尤其是300系庫存處于歷史高位，元宵節(jié)后不銹鋼累庫速度明顯放緩，但高庫存對不銹鋼價格壓力較大。不銹鋼價格大幅下跌后，鋼廠處于盈虧平衡線附近，而鎳鐵因鎳礦供應(yīng)偏緊價格較為堅挺，因此不銹鋼下方具備一定的成本支撐。本周不銹鋼盤面價格走高后，若庫存未能有效去化，預(yù)計不銹鋼上方壓力較大。

2023年全球新增電解鎳項目較多，電解鎳短缺的局面將得到大幅緩解，但這些項目集中在下半年投產(chǎn)，一季度青山1500噸的電積鎳項目預(yù)計難以緩解純鎳短缺的局面。疫情放開后國內(nèi)經(jīng)濟快速修復(fù)，純鎳下游合金需求將保持剛性或小幅增長。在電解鎳短缺的背景下，鎳價仍有沖高動力。但后續(xù)純鎳供應(yīng)逐漸增加的預(yù)期將壓制鎳價漲幅，一季度預(yù)計鎳價整體呈區(qū)間寬幅震蕩運行。

（文章來源：新湖期貨）

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