摘要

2月報告由于進(jìn)口的測不準(zhǔn)以及國內(nèi)消費走強使得庫存低于市場預(yù)估，報告利多。印度取消葵油進(jìn)口免稅政策后續(xù)還會繼續(xù)利好馬來出口，馬來出口增量還來自于印尼出口限制，但是中國印度高庫存壓制買興，上方空間有限。

(相關(guān)資料圖)

2月MPOB供需報告解讀：

周五MPOB發(fā)布了2月月度供需報告，產(chǎn)量環(huán)比下降9.3%至125.1萬噸，進(jìn)口由上月14. 5萬噸大幅下滑至5.2萬噸，出口小幅下滑2.0%至111.4萬噸，國內(nèi)消費環(huán)比增長6.6%至33.8萬噸，庫存環(huán)比下降6.5%至212萬噸。

與三大機構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端低于市場預(yù)估，進(jìn)口端市場按照常規(guī)慣性預(yù)估10萬噸，出口端與市場預(yù)估相差無幾，國內(nèi)消費明顯高于預(yù)估，庫存端明顯低于市場預(yù)估下沿位置。

圖：市場預(yù)估與官方數(shù)據(jù)披露

數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

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供給

從供給端來看，2月產(chǎn)量環(huán)比下降9.3%，其減產(chǎn)幅度和去年同期持平但是明顯低于五年環(huán)比均值5.4%。實際減產(chǎn)幅度明顯超過三大機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)，但是減產(chǎn)幅度不及MPOA與UOB預(yù)估中樞值(SSPOMA預(yù)測數(shù)據(jù)再次大幅偏離，有點在線鬼扯的意思)。

馬來的進(jìn)口端，經(jīng)常成為最終庫存大幅偏離預(yù)期的助推，但是目前仍然沒有良好的監(jiān)控途徑，僅在產(chǎn)地兩國調(diào)整出口稅政策期間會傳出庫存搬家的信息，通常情況下均會給出10萬噸的月度進(jìn)口預(yù)估。

外籍勞工方面，近期沒有新鮮炒作話題，臨近幾個月產(chǎn)量端反映出來當(dāng)前狀態(tài)下的勞工數(shù)量并不會限制產(chǎn)量潛能，可能后續(xù)該話題將會淡出公眾視線。

天氣方面，吸引市場關(guān)注的三峰拉尼娜于近期結(jié)束，但是阿根廷的干旱沒有結(jié)束并且東南亞的多雨也沒有結(jié)束，近期馬來的彭亨以及印尼的南蘇部分地區(qū)降雨偏多，對于棕櫚油的采摘與運輸造成影響，但是天氣正在轉(zhuǎn)向中性。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工

數(shù)據(jù)來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降雨

數(shù)據(jù)來源：REUTERS，中糧期貨研究院整理

2

需求

從需求端來看，本月出口環(huán)比下降2.0%與三大機構(gòu)預(yù)估相近，并且與三大船運機構(gòu)給出的全月出口預(yù)估相近，可以理解為出口需求被充分交易。過往五年環(huán)比均值-11%，本月的出口相對較好得益于上月出口基數(shù)低以及印度取消了葵油進(jìn)口免稅優(yōu)惠政策，棕櫚油因此在二月底三月初走強，未來的出口將在消費國高庫存壓制和印尼出口受限制利好之間博弈。

國內(nèi)消費方面，本月33.8萬噸接近單月消費上沿，并且為過往同期二月最高點，受到了齋月備貨的影響。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞棕櫚油消費

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

3

結(jié)論

庫存端，本月庫存環(huán)比降6.5%至212萬噸(L5Y均值為-1.8%)，超過市場預(yù)估下沿，主要系進(jìn)口端的測不準(zhǔn)以及消費端齋月備貨所致，庫存降幅超預(yù)期來自于多因素共振，但是印度對于葵油進(jìn)口免稅政策的取消是棕櫚油出口的實質(zhì)性利好，這個因素當(dāng)前并未被完全計價。同時需要關(guān)注巴西大豆涌入市場后的油脂油料整體價格中樞的變化。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）

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