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近期，焦炭現(xiàn)貨市場一直處于提漲停滯狀態(tài)，這在近3年整個焦炭價格歷史上也是頗為罕見的現(xiàn)象。那么這段時間現(xiàn)貨市場焦炭價格的停滯對于后期在期貨市場的價格將會產(chǎn)生什么影響呢？本文將結(jié)合目前焦炭的基本面進行探究。

成本利潤現(xiàn)狀方面，進入2023年后，供給逐漸寬松，導致焦煤價格中樞較去年同期下移幅度較大，3月13日蒙5#沙河驛鎮(zhèn)自提價為2310元/噸，較去年同期下跌1050元/噸，跌幅為31.25%；呂梁低硫主焦煤市場價為2450元/噸，較去年同期下跌750元/噸，跌幅為23.44%。雖然作為原料的焦煤價格下跌幅度較大，但是焦化廠的焦化利潤卻沒有因此好轉(zhuǎn)，這主要是因為下游鋼廠強勢，進而導致焦炭價格難以從中獲利。

下游消費情況方面，農(nóng)歷新年過后，成材消費也在持續(xù)復蘇，現(xiàn)貨價格一路上漲，上海螺紋鋼價格從1月10日的4120元/噸漲至3月14日的4420元/噸，上漲300元/噸，漲幅為7.28%。鋼廠利潤也逐漸回升，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤目前為222元/噸，較1月10日上升95元/噸。去年每當鋼廠利潤剛有所起色，其利潤就會較快被焦化廠的提漲吞并，而焦化廠也迅速由于煤礦端焦煤的提漲而失去焦化利潤。而今年隨著下游消費的好轉(zhuǎn)以及上游供應的寬松使鋼廠逐漸強勢并掌握話語權，雙焦供應逐漸寬松，提漲難度加大。目前鋼廠鐵水還有提產(chǎn)空間，焦炭消費存在支撐，第一輪提漲大概率可以落地，但提漲輪數(shù)存在不確定性。

庫存結(jié)構(gòu)方面，目前鋼廠焦炭庫存處于歷史低位，并且低庫存結(jié)構(gòu)已經(jīng)延續(xù)了較長時間，目前焦炭總庫存為960萬噸，周環(huán)比上升0.05%，同比下降6.94%；247家鋼廠庫存為668萬噸，周環(huán)比下降0.68%，同比下降7.34%；全樣本獨立焦企庫存107萬噸，周環(huán)比下降2.42%，同比上升40.92%；港口庫存185萬噸，周環(huán)比上升4.33%，同比下降6.03%。但從庫存可用天數(shù)看，鋼廠焦炭庫存水平處于同期中等位置，鋼廠補庫需求并不迫切，這也在一定程度上造成了首輪提漲的停滯。

期貨市場方面，焦煤、焦炭在阻力位置受挫開始了振蕩下行走勢，究其原因在于鋼廠較去年有比較充足的焦炭庫存。從近五年的數(shù)據(jù)來看，鋼廠庫存從2018年到2020年，庫存可用天數(shù)中樞重心一直在上行，2021年出現(xiàn)小幅下滑，自2022年的4月、5月開始，庫存天數(shù)進入下行態(tài)勢。之所以造成這樣的局面主要是由于終端需求走弱帶來了產(chǎn)業(yè)鏈的負反饋，下游成材低利潤下，只能按需采購，傾向于維持低庫存的結(jié)構(gòu)。

綜上所述，焦化企業(yè)目前首輪100元/噸的提漲還沒有落地，焦企與鋼廠仍在持續(xù)博弈。需求方面，隨著下游消費的轉(zhuǎn)好，目前螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤為160元/噸，已經(jīng)逐漸恢復至中位水平，由此可以預見鋼廠鐵水產(chǎn)量尚未見頂，短期對于焦炭的需求也將繼續(xù)增強。供給方面，由于焦化廠利潤持續(xù)低位，噸焦利潤只有10元/噸，所以整體提漲意愿較強，并且部分焦企已經(jīng)開始了限產(chǎn)，幅度在20%—50%不等。不過，雖然焦企開啟了限產(chǎn)，但從庫存方面來看，鋼廠庫存可用天數(shù)水平處于歷史同期中等位置，所以對于焦炭的首輪提漲有較強硬的態(tài)度，也造成了首輪提漲的停滯。

展望后市，筆者認為，現(xiàn)貨端首輪焦炭提漲還會落地，但輪數(shù)存在不確定性。期貨市場，雖然高鐵水、高需求以及鋼廠低庫存結(jié)構(gòu)下，焦炭尚不存在大幅下跌條件，但受焦煤供應逐漸寬松以及地產(chǎn)端拖累，焦炭也缺乏較強的上行動力，因此預計焦炭將進入?yún)^(qū)間振蕩走勢。

（文章來源：期貨日報）

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