外盤系統(tǒng)性風險引發(fā)原油下行，拖累油脂油料類期貨持續(xù)走弱。近期國內(nèi)菜油供應充裕，且需求偏弱，使得菜油成為油脂板塊中的領(lǐng)跌品種。展望后市，菜油進口繼續(xù)增加，需求并未轉(zhuǎn)旺，供過于求格局下，菜油期貨將繼續(xù)偏弱運行。

(資料圖)

系統(tǒng)風險發(fā)酵

由于美聯(lián)儲、歐央行持續(xù)加息，部分銀行出現(xiàn)倒閉風險，資本避險情緒增加，帶來資本市場動蕩，原油的下跌拖累植物油脂油料期貨大幅低走。雖然近期阿根廷國內(nèi)有關(guān)機構(gòu)繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，但絲毫沒有阻止美豆、豆油，加拿大以及歐洲菜油期貨的下跌步伐。而巴西大豆豐產(chǎn)上市，進一步加速了美豆、美豆油、加菜油的跌勢。由于我國油脂油料需求主要依賴進口，外盤油脂油料類期貨下跌直接傳導至國內(nèi)油脂油料期現(xiàn)貨市場。

目前來看，南美大豆產(chǎn)量穩(wěn)中略增已成定局，巴西大豆收獲已過七成，阿根廷大豆產(chǎn)量被下調(diào)到2500萬噸的極值，巴拉圭大豆產(chǎn)量增加到1000萬噸的水平。南美大豆生產(chǎn)情況對市場的影響程度不斷降低，下一步今年美豆播種面積以及播種期天氣將成為市場關(guān)注焦點，市場預估播種面積增加的概率較大。

供應持續(xù)增加

由于去年加拿大油菜籽增產(chǎn)，我國油菜籽進口恢復正常，2022/2023年度以來，我國油菜籽采購量大幅增加，據(jù)監(jiān)測，至今已經(jīng)采購加拿大油菜籽近500萬噸，且船期主要集中在去年四季度和今年上半年，為近年來同期最高水平。隨著進口菜籽源源不斷到港，沿海油廠維持較高開工率。預計3—4月平均每月菜籽壓榨量維持在55萬—60萬噸的偏高水平，這導致沿海油廠菜油庫存繼續(xù)增加。

據(jù)監(jiān)測，截至3月24日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為31.4萬噸，較前一周增加1.7萬噸；菜油庫存為4.23萬噸，較前一周增加0.23萬噸。

另外，隨著國際菜油價格不斷低走，菜油直接進口利潤增加，刺激貿(mào)易商加大了菜油進口力度。根據(jù)路透報價，上周歐洲菜油加速下跌，F(xiàn)OB報價一度跌至僅810歐/噸，折算880美元/噸，加上100美元/噸左右的運費，對應CNF報價僅1000美元/噸出頭。據(jù)悉近期有10萬噸左右的菜油新增采購量，來自歐洲和俄羅斯。

需求低迷不振

隨著植物油脂整體下跌，價格偏高的菜油性價比較低，在植物油消費中明顯不占優(yōu)勢，特別是在目前處于油脂消費淡季的情況下，菜油消費更是顯得清淡。據(jù)監(jiān)測，截至3月23日當周，沿海油廠菜油提貨量僅為4.58萬噸，較前一周減少0.24萬噸，為連續(xù)第二周下降。

另外，隨著氣溫的回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖開始啟動，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求量上升，而豆粕與菜粕價差過大，也利于菜粕在飼料生產(chǎn)中的大量使用。這導致油廠菜粕出貨順利，價格相對堅挺。菜油和菜粕價格有一定的蹺蹺板效應，這也在一定程度上抑制菜油價格。

綜上所述，受系統(tǒng)性風險以及自身供應寬松影響，外盤油脂油料類期貨弱勢下行，拖累國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價格低走。與此同時，國內(nèi)菜油自身供應面也較為寬松，這更加重了菜油弱勢。短期看，菜油基本面不會有明顯改觀，菜油期貨偏弱走勢仍將延續(xù)。(作者單位：金期投資)

（文章來源：期貨日報）

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