隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，市場(chǎng)的宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)改善，內(nèi)外盤(pán)原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。在前一日油價(jià)隔夜暴漲后，28日NYMEX原油和ICE布倫特原油期貨盤(pán)中一度站上半個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。內(nèi)盤(pán)方面，能化板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，SC原油主力合約漲超4%，在成本強(qiáng)力支撐下，高硫燃料油、低硫燃料油、瀝青等品種紛紛走高。

事實(shí)上，油價(jià)在上周一度跌至15個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)，主要源于市場(chǎng)擔(dān)心以硅谷銀行倒閉、瑞信被收購(gòu)為中心的銀行業(yè)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響將損害石油需求。不過(guò)，近日油價(jià)有所回升。

除了宏觀(guān)變化之外，市場(chǎng)最大的關(guān)注點(diǎn)在于OPEC+的行動(dòng)。有機(jī)構(gòu)表示，盡管油價(jià)已收復(fù)了在硅谷銀行倒閉事件后的部分跌幅，但OPEC+并未顯示出將在下周會(huì)議上調(diào)整石油產(chǎn)量的跡象。

(資料圖片僅供參考)

在申銀萬(wàn)國(guó)期貨能化高級(jí)分析師董超看來(lái)，近日油價(jià)的大幅反彈，主要源于兩方面的因素，基本面方面，地緣因素再起波瀾，土耳其暫時(shí)停止了通過(guò)管道從庫(kù)爾德斯坦出口原油，這涉及了45萬(wàn)桶/天的出口量。資金面方面，經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌，大量多頭已經(jīng)止損離場(chǎng)，為油價(jià)的修復(fù)行情提供基礎(chǔ)。

巴克萊表示，如果年底前庫(kù)爾德地區(qū)的石油出口出現(xiàn)中斷，意味著我們對(duì)2023年布倫特原油價(jià)格的預(yù)測(cè)將上漲3美元(目前為92美元/桶)。

“除了中東地緣因素造成油市的短期供應(yīng)邊際縮緊外，俄羅斯從3月起每天降低50萬(wàn)桶原油生產(chǎn)，延長(zhǎng)至6月，地緣事件繼續(xù)抬升原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。如果不確定性再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油供給擔(dān)憂(yōu)，國(guó)際原油將大漲?！焙Ｍㄆ谪浤芑邪l(fā)中心負(fù)責(zé)人楊安表示，推動(dòng)油價(jià)走強(qiáng)的一個(gè)重要因素在于宏觀(guān)層面，歐洲銀行的沖擊波之后，歐美銀行業(yè)局勢(shì)在上周末并未進(jìn)一步惡化，金融市場(chǎng)情緒回穩(wěn)，周一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再次有所回升，為油價(jià)反彈提供了外圍環(huán)境。

由于美國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲。但是董超表示，這對(duì)于油價(jià)的利空因素不會(huì)消退，只要利息長(zhǎng)期維持較高水平就會(huì)影響經(jīng)濟(jì)。他進(jìn)一步解釋說(shuō)，因?yàn)橥ㄟ^(guò)加息降低通脹的邏輯就是利用高利息對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊讓過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)。在這中間原油作為大宗商品的需求自然就會(huì)下降，后期需要持續(xù)關(guān)注美國(guó)高利率的持續(xù)時(shí)間，這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)及原油需求造成重大影響。

“事實(shí)上，市場(chǎng)已經(jīng)在交易加息即將迎來(lái)拐點(diǎn)這一預(yù)期，美元近期持續(xù)走弱，這有助于油價(jià)回暖。但同時(shí)還要注意美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率決策調(diào)整的邏輯點(diǎn)，如果是基于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期同樣利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)油價(jià)將呈現(xiàn)利空作用。”楊安表示。

在楊安看來(lái)，雖然歐美銀行業(yè)危機(jī)沒(méi)有進(jìn)一步惡化，投資者擔(dān)憂(yōu)有所消退，但事實(shí)上在高息抗通脹階段，期現(xiàn)利差倒掛導(dǎo)致銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)將持續(xù)承壓，風(fēng)險(xiǎn)并未解除，宏觀(guān)因素仍然是困擾市場(chǎng)的一個(gè)重要因素，并在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)一直存在，這是金融市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)所在。

從供需層面來(lái)看，楊安介紹說(shuō)，OPEC與俄羅斯重申了減產(chǎn)決定，而一些地緣因素不是沖擊脆弱的供應(yīng)端，而需求方面，中國(guó)、印度為代表的亞太地區(qū)的需求增長(zhǎng)將成為2023年的主要貢獻(xiàn)者，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為二季度原油市場(chǎng)或有輕微過(guò)剩，下半年隨著需求進(jìn)一步恢復(fù)，將再次出現(xiàn)供應(yīng)短缺局面?？傮w來(lái)看，2023年原油市場(chǎng)供需層面對(duì)油價(jià)壓力較小，不過(guò)因原油市場(chǎng)供需二端都有較大彈性，還是要對(duì)此進(jìn)行持續(xù)跟蹤觀(guān)察。

據(jù)了解，去年10月，OPEC和以俄羅斯為首的盟友組成的OPEC+同意從2022年11月到2023年年底大幅減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日。OPEC+將于4月3日舉行包括俄羅斯和沙特在內(nèi)的部長(zhǎng)委員會(huì)線(xiàn)上會(huì)議，然后于6月4日在維也納舉行部長(zhǎng)級(jí)全體會(huì)議。

OPEC+的領(lǐng)導(dǎo)者沙特阿拉伯近日公開(kāi)表示減產(chǎn)將延續(xù)至年底，并表示該聯(lián)盟應(yīng)該在2023年全年保持供應(yīng)穩(wěn)定，因?yàn)槠湔趹?yīng)對(duì)全球石油需求的脆弱復(fù)蘇。OPEC+的代表們私下表示，下周一召開(kāi)的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將維持這一立場(chǎng)。此外，代表們還表示，由于銀行業(yè)動(dòng)蕩影響了經(jīng)濟(jì)前景，且對(duì)俄羅斯的制裁造成了供應(yīng)的不確定性，因此沒(méi)有必要偏離當(dāng)前的計(jì)劃。

接受媒體調(diào)查的14名交易員和分析師也一致預(yù)測(cè)OPEC+在下周的會(huì)議上不會(huì)做出任何調(diào)整。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Rapidan Energy Group的總裁Bob McNally表示：“我認(rèn)為他們會(huì)保持低調(diào)、睜大眼睛?！薄艾F(xiàn)在得出任何堅(jiān)實(shí)的結(jié)論都還為時(shí)過(guò)早，以至于不會(huì)建議在6月4日之前召開(kāi)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，更不用說(shuō)調(diào)整配額政策了。”

“目前而言，供應(yīng)面主要的變化在于俄羅斯、伊拉克以及美國(guó)。俄羅斯經(jīng)過(guò)多次拉扯明確了減產(chǎn)的基準(zhǔn)線(xiàn)為1000萬(wàn)桶/天，減產(chǎn)時(shí)間為3—6月，這在一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。伊拉克則屬于突發(fā)情況，短期45萬(wàn)桶/天的供應(yīng)下滑比較嚴(yán)重，但預(yù)期談判取得進(jìn)展后產(chǎn)量就能自然恢復(fù)。美國(guó)的產(chǎn)量則更需關(guān)注，目前其產(chǎn)量1230萬(wàn)桶/日，且相對(duì)穩(wěn)定。但仔細(xì)觀(guān)察其活躍鉆井?dāng)?shù)量和每月的完井?dāng)?shù)就能發(fā)現(xiàn)，隨著油價(jià)的下跌，頁(yè)巖油生產(chǎn)商的投入正在逐步降低?；钴S鉆井?dāng)?shù)量相比年初下降4.8%，完工數(shù)下降7.5%，需要密切關(guān)注其后續(xù)產(chǎn)量下滑的情況?！倍榻B說(shuō)。

今年年初，對(duì)油價(jià)將回歸每桶100美元的預(yù)期在整個(gè)行業(yè)普遍存在，但這一呼聲在近幾周已有所降溫。不過(guò)，包括托克集團(tuán)和貢沃爾集團(tuán)在內(nèi)的主要交易商仍預(yù)計(jì)油價(jià)將在2023年下半年出現(xiàn)反彈。

受成本端提振燃料油、瀝青同步走高

高、低硫燃料油市場(chǎng)方面，光大期貨研究所能化分析師杜冰沁認(rèn)為，其價(jià)格的反彈一方面源于原油在遭遇供應(yīng)擾動(dòng)后的上漲，另一方面源于新加坡燃料油市場(chǎng)基本面的好轉(zhuǎn)。本周新加坡高、低硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨貼水均出現(xiàn)顯著回升，或主要源于低硫供應(yīng)收緊的預(yù)期和高硫需求穩(wěn)定的支撐，新加坡市場(chǎng)買(mǎi)興強(qiáng)勁。

事實(shí)上，受短期內(nèi)供應(yīng)趨緊預(yù)期的提振，新加坡低硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和裂解利潤(rùn)近期走強(qiáng)。據(jù)杜冰沁介紹，亞洲煉廠(chǎng)春季檢修季預(yù)計(jì)將削減新加坡的供應(yīng)，同時(shí)4月來(lái)自西方的低硫燃料油套利貨流入量預(yù)計(jì)將比3月減少30萬(wàn)—40萬(wàn)噸，但科威特石油公司 Al Zour 煉廠(chǎng)的供應(yīng)增加將給亞洲市場(chǎng)帶來(lái)壓力。此外，低硫燃料油下游終端加注需求持續(xù)低迷。因此，低硫燃料油市場(chǎng)或?qū)⒚媾R供應(yīng)和需求的雙重博弈。

此外，杜冰沁表示，俄羅斯發(fā)貨量的減少自2月以來(lái)持續(xù)支撐亞洲高硫燃料油市場(chǎng)，整體供應(yīng)偏緊。隨著夏季臨近，南亞公用事業(yè)發(fā)電需求的增長(zhǎng)以及穩(wěn)定的船燃加注需求，都將對(duì)亞洲高硫燃料油市場(chǎng)形成良好的支撐。但同時(shí)也需要注意，俄羅斯3月高硫燃料油發(fā)貨量出現(xiàn)回升，屆時(shí)可能對(duì)高硫市場(chǎng)結(jié)構(gòu)再度產(chǎn)生一定壓力。

“上周硅谷銀行和瑞士信貸危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，市場(chǎng)解讀加息周期臨近尾聲，但降息路徑依然存在變數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨抗通脹和防風(fēng)險(xiǎn)之間的抉擇，如果未來(lái)高利率維持時(shí)間更長(zhǎng)，則令油價(jià)的宏觀(guān)壓力進(jìn)一步加重，進(jìn)而通過(guò)成本端傳導(dǎo)至燃料油市場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)加劇燃料油價(jià)格的波動(dòng)性?！倍疟哒J(rèn)為。

受到成本端的強(qiáng)力提振，瀝青期貨也走出反彈行情。“上周初至今，布倫特原油期貨主力合約自70美元/桶附近開(kāi)始反彈，本周盤(pán)中一度上漲至78美元/桶附近，漲幅近11.5%，原材料價(jià)格的大幅走高帶動(dòng)了瀝青期現(xiàn)貨價(jià)格的上漲?！饼R盛期貨能化研究員于芃森表示。

據(jù)華安期貨能化分析師安然介紹，除了受?chē)?guó)際油價(jià)反彈的提振外，也受到原料稀釋瀝青供給偏緊的影響。

于芃森表示，從整體供需上來(lái)看，瀝青市場(chǎng)依舊處于供需雙弱的時(shí)段，不支持價(jià)格出現(xiàn)大幅的漲跌。他進(jìn)一步解釋說(shuō)，從基本面來(lái)看，廠(chǎng)庫(kù)、貿(mào)易庫(kù)的庫(kù)存相較往年同期處于中性位置，低于去年同期，瀝青裝置的整體開(kāi)工率依舊維持在30%附近，短期供應(yīng)壓力不大。需求端來(lái)看，盡管各地區(qū)道路施工恢復(fù)，但主要道路施工仍未進(jìn)行至瀝青鋪設(shè)階段，需求也不溫不火，防水瀝青需求是短期消耗的主力，但整體量級(jí)偏小。

在安然看來(lái)，當(dāng)前瀝青市場(chǎng)供需面正逐步改善，國(guó)際油價(jià)持續(xù)偏弱，瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)有所修復(fù)。據(jù)百川測(cè)算，瀝青廠(chǎng)理論盈利接近350元/噸，造成開(kāi)工率有所回升，上游生產(chǎn)積極性增加，同時(shí)瀝青需求也在逐步回升，煉廠(chǎng)庫(kù)存率在32.86%，同比下降32.43%。

對(duì)于瀝青市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，原油端的表現(xiàn)將持續(xù)影響下游市場(chǎng)的走勢(shì)?！懊缆?lián)儲(chǔ)加息給歐美金融體系帶來(lái)一定壓力，債券市場(chǎng)的崩盤(pán)導(dǎo)致美歐銀行經(jīng)營(yíng)承受虧損壓力，銀行信任危機(jī)影響下美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒓酉⑦M(jìn)程進(jìn)入尾聲?！卑踩槐硎?，受此影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈，或?qū)⒊掷m(xù)提振瀝青價(jià)格走勢(shì)。

于芃森介紹說(shuō)，依照美聯(lián)儲(chǔ)加息點(diǎn)陣圖來(lái)看，5月份依舊存在加息的概率，所以目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期是5月份加息完畢后不再加息，但實(shí)際美聯(lián)儲(chǔ)近期表態(tài)偏鷹，通脹的數(shù)據(jù)還是沒(méi)有達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。近期銀行業(yè)的接連爆雷也逐步被控制住，具體會(huì)不會(huì)引發(fā)新的事件出現(xiàn)有待觀(guān)察。從市場(chǎng)人士的實(shí)際反饋來(lái)看，一般美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開(kāi)始是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息之后，截至目前尚未有明確的時(shí)間和預(yù)期出現(xiàn)。

“對(duì)于瀝青來(lái)講，原油價(jià)格的漲跌是主要影響因素，5月份之后，原油將逐步進(jìn)入季節(jié)性偏強(qiáng)時(shí)段，將持續(xù)至9月底前后，那么瀝青更多的是參考原油的走勢(shì)。從基本供需來(lái)看，8—10月為瀝青的絕對(duì)旺季時(shí)段，后期會(huì)再度表現(xiàn)偏強(qiáng)?！庇谄M森認(rèn)為。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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