2023年4月14日中金所發(fā)布30年期國(guó)債期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，首批三個(gè)30年期國(guó)債期貨2023年6月、2023年9月及2023年12月合約將于4月21日上市交易。掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)、可交割國(guó)債及其轉(zhuǎn)換因子由中金所在合約上市交易前公布。

1、合約標(biāo)的：面值100萬(wàn)人民幣、票面利率3%的名義標(biāo)準(zhǔn)券

30年期國(guó)債期貨合約延續(xù)采用名義標(biāo)準(zhǔn)券模式（虛擬券），合約標(biāo)的設(shè)置為面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的名義超長(zhǎng)期國(guó)債。票面利率設(shè)置為3%，與已有的3個(gè)國(guó)債期貨品種保持一致。面值設(shè)置為100萬(wàn)元，與5年期及10年期國(guó)債期貨相同，并且與現(xiàn)券100元面值相對(duì)應(yīng)。

(相關(guān)資料圖)

2、可交割國(guó)債：一籃子可交割券模式

30年期國(guó)債期貨交割時(shí)同樣采用一籃子可交割國(guó)債的設(shè)計(jì)模式。對(duì)于可交割國(guó)債設(shè)定發(fā)行期限和剩余期限的要求。30年期國(guó)債期貨設(shè)定發(fā)行期限不能大于30年，此標(biāo)準(zhǔn)排除了50年期國(guó)債現(xiàn)券成為可交割券的可能。剩余期限不能低于25年，保證了可交割券是發(fā)行時(shí)間在5年以內(nèi)的新券，亦能保證可交割券的數(shù)量。

根據(jù)30年期國(guó)債期貨可交割券發(fā)行期限不大于30年，同時(shí)剩余期限不低于25年的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有債券中有9只債券符合TL2306合約的交割要求，發(fā)行總規(guī)模為16389億元。

根據(jù)中金所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，TS2306、TF2306、T2306合約分別有6只、5只、13只可交割國(guó)債，可見(jiàn)30年期國(guó)債期貨的可交割券標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置較為合理，能夠保證有足夠多的現(xiàn)券滿足可交割券標(biāo)準(zhǔn)。

3、漲跌停板：根據(jù)30年期國(guó)債久期較長(zhǎng)的特性設(shè)置幅度更大的漲跌停板

各期限國(guó)債因久期的不同，面對(duì)同樣幅度的收益率波動(dòng)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度存在較大差異，因此交易所設(shè)置不同的漲跌停板。根據(jù)中金所公布的各期限國(guó)債期貨2023年6月合約的可交割券計(jì)算，2年期國(guó)債期貨可交割券修正久期分布在1.64~2.25之間，平均值1.9。5年期國(guó)債期貨可交割券修正久期分布在3.94~4.54之間，平均值4.25。10年期國(guó)債期貨可交割券修正久期分布在6.22~8.51，平均值7.3。預(yù)估30年期國(guó)債期貨可交割券修正久期分布在16.23~18.83之間，平均值17.5。

30年國(guó)債久期較長(zhǎng)的特點(diǎn)決定了國(guó)債期貨需要設(shè)置較大的漲跌停幅度，根據(jù)±3.5%的漲跌停板幅度設(shè)定，日波動(dòng)達(dá)到20BP才能觸發(fā)漲跌停板。統(tǒng)計(jì)過(guò)去10年以來(lái)30年期國(guó)債到期收益率的日波動(dòng)幅度，日波動(dòng)幅度絕大多數(shù)維持在±3.5BP，最大上行幅度為17.1BP，最小下行幅度為17.5BP，由此可見(jiàn)±3.5%的漲跌停板幅度設(shè)定較為合理。

4、最低交易保證金：0.35%

30年期國(guó)債期貨最低交易保證金設(shè)定為3.5%，與漲跌停板幅度保持一致。一手30年期國(guó)債期貨合約面值為100萬(wàn)人民幣，意味著一手30年期國(guó)債期貨需要繳納保證金3.5萬(wàn)元左右。

5、最小變動(dòng)價(jià)位：0.01元

現(xiàn)有的2年期、5年期、10年期國(guó)債期貨最小變動(dòng)價(jià)位均為0.005元，而30年國(guó)債期貨合約最小變動(dòng)點(diǎn)位設(shè)定為0.01元。設(shè)定較大的最小變動(dòng)價(jià)位同樣符合30年國(guó)債長(zhǎng)久期的特征，最小變動(dòng)價(jià)位0.01元意味著國(guó)債期貨價(jià)格最小波動(dòng)將造成一手國(guó)債期貨合約價(jià)值變動(dòng)100元。

除以上5點(diǎn)，在報(bào)價(jià)方式、合約月份設(shè)置、交易時(shí)間、最后交易日、最后交割日等方面，30年期國(guó)債期貨合約與現(xiàn)有國(guó)債期貨品種合約設(shè)置保持一致。

（文章來(lái)源：光大期貨）

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