一季度以來，原油市場(chǎng)持續(xù)處于強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)和OPEC+主動(dòng)減產(chǎn)疊加，對(duì)基本面形成長(zhǎng)期利好推動(dòng)，因此二季度之后的油市基本面預(yù)期將會(huì)進(jìn)一步改善。

(資料圖)

今年原油市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)估的樂觀預(yù)期主要來自于亞洲，根據(jù)IEA對(duì)全球需求預(yù)估，中國(guó)需求復(fù)蘇將成為全球需求主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，4月月報(bào)上預(yù)期今年全球需求增幅約為200萬(wàn)桶/日，其中中國(guó)增長(zhǎng)近100萬(wàn)桶/日。

當(dāng)前市場(chǎng)處于強(qiáng)預(yù)期維持、等待實(shí)際數(shù)據(jù)予以證實(shí)的階段。然而領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和其他需求相關(guān)的指標(biāo)從側(cè)面證實(shí)了國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的預(yù)期。此前報(bào)告中我們已提示了制造業(yè)PMI回升、下游工業(yè)需求增長(zhǎng)的利多提振，只是從終端需求向上傳導(dǎo)或需要一定時(shí)間。

從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，中國(guó)需求量已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)跡象，三月原油進(jìn)口量為歷史次高點(diǎn)，僅次于2020年中，而當(dāng)時(shí)進(jìn)口大增主要因負(fù)油價(jià)沖擊下的價(jià)格位于歷史低位。當(dāng)前油價(jià)穩(wěn)定在75美元以上依然有持續(xù)進(jìn)口增長(zhǎng)，或是國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇的首要證明。

圖1：中國(guó)原油進(jìn)口量

從煉廠數(shù)據(jù)來看，目前需求樂觀預(yù)期尚未顯著證實(shí)。中國(guó)主營(yíng)煉廠開工率和山東地?zé)掗_工率短期數(shù)據(jù)近一年都維持震蕩上升趨勢(shì)，但均未出現(xiàn)突破。

圖2：中國(guó)主營(yíng)煉廠開工率

圖3：山東地?zé)掗_工率

而根據(jù)JODI數(shù)據(jù)庫(kù)的信息，滯后的煉廠數(shù)據(jù)已經(jīng)開始體現(xiàn)二月中國(guó)需求的增長(zhǎng)，開工率接近去年高值，也是歷史均值高位。

圖4：中國(guó)煉廠投入量

五一假期即將到來，從交通、住宿等方面都已經(jīng)預(yù)期到今年國(guó)內(nèi)假期出行的熱潮，市場(chǎng)對(duì)二季度開始的中國(guó)需求預(yù)期更強(qiáng)，因此我們認(rèn)為下游汽柴油需求將會(huì)向上繼續(xù)傳導(dǎo)，進(jìn)而體現(xiàn)在煉廠消費(fèi)上。長(zhǎng)期來看需求向上的趨勢(shì)基本確定，只是證實(shí)幅度以及證實(shí)時(shí)點(diǎn)還存在不確定性。

因此國(guó)內(nèi)需求情況首要關(guān)注假期期間旅行消費(fèi)被證實(shí)，可預(yù)期燃料需求將出現(xiàn)同比顯著走高，但具體能夠看到多大程度的增長(zhǎng)還有待確認(rèn)。目前國(guó)內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)在于假期期間疫情擴(kuò)散帶來的消費(fèi)不及預(yù)期，首要關(guān)注疫情因素。

（文章來源：中糧期貨）

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