近期，黑色系商品市場波動幅度加大，螺紋鋼價格迎來了久違的反彈。那么投資者比較關注的是螺紋鋼行情就此反轉了，還是曇花一現(xiàn)呢？筆者作出以下分析。

需求韌性仍強

(資料圖片)

近幾日，隨著價格的大幅度反彈，下游終端以及中間貿易商在“買漲不買跌”的情緒驅動之下，采購心態(tài)顯著好轉。從建材成交量來看，過去三天建材成交量均值達到20萬噸的高位水平，峰值也創(chuàng)出了年內新高，到達23萬噸的高位水平。建材成交量的顯著回升，體現(xiàn)了螺紋鋼需求的韌性，也減輕了市場對需求的悲觀預期。

從中長期來看，螺紋鋼需求改善預期同樣較為穩(wěn)定。今年以來，受基建投資顯著增強的影響，下游基建和市政投資項目，對鋼材需求形成了較強的支撐和拉動作用。另外，從國家統(tǒng)計局公布的3月經濟運行數(shù)據(jù)來看，基建投資增速穩(wěn)定在10%之上，延續(xù)了去年以來的高增態(tài)勢。

在基建和市政項目需求的拉動之下，1—4月螺紋鋼實際需求總體保持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)顯著下滑。下半年，在政策的持續(xù)刺激作用之下，地產投資企穩(wěn)復蘇的預期也在逐步增強。在基建拉動和地產企穩(wěn)的大環(huán)境下，下半年螺紋鋼需求的改善預期依然較強。

鋼廠持續(xù)減產

近期，隨著西北區(qū)域鋼廠減產力度的加大以及短流程鋼廠生產負荷的持續(xù)下降，螺紋鋼產量持續(xù)降低，供應壓力顯著減弱。

自4月下旬開始，螺紋鋼產量開始持續(xù)下降。目前螺紋周度產量已經從半個月之前的300萬噸降至當前的273萬噸，降幅近10%。如果未來螺紋鋼產量繼續(xù)下降10萬—20萬噸，即周產量降至250萬—260萬噸的水平，在當前螺紋鋼表觀需求穩(wěn)定的環(huán)境下，螺紋鋼供需缺口將會顯著放大，庫存下降速度將會明顯提升。

整體來看，隨著鋼廠減產力度的持續(xù)加大，螺紋鋼市場供需矛盾將會持續(xù)增強。從歷史表現(xiàn)來看，一旦鋼廠大力度減產之后，黑色商品的負反饋行情通常會隨之結束。

在上周五之前，隨著市場悲觀情緒的持續(xù)宣泄，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，在此期間，2310合約基差逐步走強，處于近兩年同期的高位水平。從這個角度來看，螺紋鋼期貨價格反映了較深的悲觀預期。近兩日，隨著價格的大幅度反彈，2310合約基差開始逐步修復，期貨悲觀定價也隨之而有所緩解。

從另一個角度來看，經過本輪負反饋下跌之后，螺紋鋼期貨基差結構從之前的深度back逆轉為contango結構?；罱Y構的轉變，進一步驗證了當前螺紋鋼期貨的估值處于相對較低的位置。

綜合來看，隨著需求的釋放，供應的收縮，螺紋鋼供需預期再度改善?？紤]到當前估值處于低位，后市螺紋鋼將迎來階段性修復。風險因素方面，一是宏觀政策預期轉弱，二是螺紋鋼供應超預期增加。（作者單位：華聞期貨）

（文章來源：期貨日報）

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