海外經(jīng)濟下行趨勢愈發(fā)明顯，海外定價商品價格或承壓。從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一季度GDP 增速低于預(yù)期，制造業(yè)PMI 連續(xù)6 個月位于榮枯線以下，美國經(jīng)濟已經(jīng)顯示下滑跡象。

就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周下跌3.76%、燃油下跌0.52%；黑色系板塊，鐵礦石周下跌0.21%，焦煤下跌2.41%；有色金屬板塊全線下跌，滬鎳周下跌7.42%、滬銀下跌5.68%、滬錫下跌4.70%、滬銅下跌3.75%、滬鋅下跌2.69%，工業(yè)硅下跌4.78%，創(chuàng)上市以來新低；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周下跌5.00%、生豬下跌1.89%、雞蛋上漲0.02%。

(相關(guān)資料圖)

國泰君安的分析指出，美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟影響具有滯后效應(yīng)，加息的傳導(dǎo)將從房地產(chǎn)，傳導(dǎo)至私人資本開支，再傳導(dǎo)至耐用消費品，后至非耐用消費品，最后到服務(wù)，從而形成對經(jīng)濟的全面抑制，美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟影響的滯后效應(yīng)將逐漸凸顯出來，預(yù)計年中左右更加明顯。

交易行情熱點

熱點一：國際油價連跌四周，市場信心“見底”

國際油價在過去一周先揚后抑，連漲四周后又連續(xù)四周收跌。今年以來，油價的表現(xiàn)幾乎濃縮到了過去一周油價的波動中：振蕩反復(fù)典型的相持特征。在經(jīng)歷了5月初銀行業(yè)危機沖擊下的暴跌后，油價過去兩周的走勢顯示了投資者觀點的搖擺，尤其是最近一周油價在3.5美元/桶的窄幅區(qū)間內(nèi)幾次拉鋸，重新小幅回落。

油價這樣的表現(xiàn)，源于當前原油市場面臨的復(fù)雜形勢。今年3月之后，歐美銀行業(yè)危機及經(jīng)濟衰退擔憂等宏觀利空因素幾次沖擊市場，油價均因此出現(xiàn)了暴跌行情，宏觀層面的利空已經(jīng)成為打壓油價的核心利空因素。為了維持油價穩(wěn)定，包括俄羅斯、沙特等核心石油輸出國成員在內(nèi)的OPEC+在4月會議上在之前200萬桶/日減產(chǎn)的基礎(chǔ)上，再次主動自愿減產(chǎn)166萬桶/日，這樣的減產(chǎn)努力一度讓油價回暖，但因宏觀利空持續(xù)施壓，投資者信心脆弱，原油市場投機凈多頭寸出現(xiàn)罕見的被動連續(xù)快速大幅調(diào)整動作，這意味著當前階段投資者面對復(fù)雜的影響因素已經(jīng)開始舉棋不定。前兩輪油價暴跌的表現(xiàn)也讓投資者對宏觀利空擔憂明顯增加。

現(xiàn)在來看，全球經(jīng)濟面臨諸多困境，全球經(jīng)濟前景的擔憂日益加劇。另外，讓市場高度緊張的美國債務(wù)上限談判進展緩慢。美國財政部長耶倫周四敦促國會提高31.4萬億美元的聯(lián)邦債務(wù)上限，避免史無前例的違約，違約將可能引發(fā)全球經(jīng)濟衰退。

從整體來看，目前原油市場供需層面并沒有明顯惡化，供應(yīng)端的主動自愿減產(chǎn)以平衡市場行為讓供需層面沒有給油價帶來明顯壓力，但在宏觀層面偏利空影響下投資者調(diào)降了對油價的預(yù)期。受此影響，金融市場整體風險偏好明顯處于低位，大宗商品市場整體處于熊市階段，這將明顯壓制油價。

從各類影響因素來看，宏觀因素主導(dǎo)投資者預(yù)期，原油市場供需因素次之。從油價的整體走勢來看，今年來形成的區(qū)間振蕩格局被擊穿的概率正在增加，熊市勢能在逐漸增強。

熱點二：市場淡季銅價破位，金銅比出現(xiàn)攀升趨勢

今年，銅精礦及精銅供給逐漸寬松，市場需求旺季逐漸結(jié)束，同時海外高利率環(huán)境下需求抑制明顯，5月11日銅價開始破位下行。

在日前舉辦的鷹潭（貴溪）第一屆銅產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展論壇上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會副秘書長賈葉林表示，由于美元支撐作用失效以及內(nèi)外需求放緩，銅價出現(xiàn)持續(xù)下滑走勢。

賈葉林認為，一方面，由于今年一季度以來，美歐的經(jīng)濟衰退預(yù)期在增強，另外美元指數(shù)的下滑也沒有對銅價形成有力支撐。從宏觀方面來看，銅價走勢逐漸側(cè)重基本面，重點是消費端，而今年外部環(huán)境日趨復(fù)雜，面臨著地緣沖突、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的影響，使銅消費有所放緩。另外國內(nèi)一季度銅消費市場處于“強預(yù)期弱現(xiàn)實”的情況，多方面原因造成銅價走弱。

從供給方面來看，今年1月至4月國內(nèi)冶煉廠開工情況高于預(yù)期，國內(nèi)精銅產(chǎn)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢。需求端則呈現(xiàn)傳統(tǒng)需求走弱，新能源需求上升的情況。

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)席總裁夏曉坤表示：“新能源車行業(yè)的發(fā)展，給銅產(chǎn)業(yè)帶來很多的機會，一輛純電動汽車用銅量超過80公斤，比傳統(tǒng)燃油汽車增長近2.5倍。同時現(xiàn)在新能源車的滲透率大概30%左右，未來這一比例將持續(xù)提高。另外，風電和光伏對銅的需求也在增加，其中陸上風電每GW裝機需要用銅5000噸左右，海上風電用量在陸上風電用量的2-2.5倍。”

4月中旬以來，被視為風險結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標出現(xiàn)異動，金油比值從24左右一路攀升至29上方。方正中期期貨稀有貴金屬研究中心總監(jiān)史家亮認為：“高利率給金融市場帶來沖擊繼續(xù)顯現(xiàn)，能源危機和地緣局勢的影響仍存，疊加美國銀行業(yè)危機和債務(wù)上限問題依然嚴峻，美國經(jīng)濟衰退難免，美聯(lián)儲貨幣政策收緊接近尾聲。宏觀因素利多黃金，利空原油和銅，故近期金油比和金銅比持續(xù)攀升?！?/p>

行業(yè)政策要聞

要聞一：發(fā)改委表示綜合施策釋放消費潛力穩(wěn)定汽車、電子產(chǎn)品、住房等大宗消費

5月12日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔發(fā)文稱，進一步增強宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、協(xié)同性，充分發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢，有效釋放內(nèi)需潛力。

在宏觀調(diào)控方面，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，促進財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費、價格、環(huán)保、區(qū)域等政策形成系統(tǒng)集成效應(yīng)，做到科學精準、協(xié)同發(fā)力。綜合施策釋放消費潛力。充分發(fā)揮消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，穩(wěn)定汽車、電子產(chǎn)品、住房等大宗消費，培育壯大綠色消費、文化旅游等服務(wù)消費新熱點，創(chuàng)新消費場景。積極擴大有效投資。

在深化改革開放方面，堅持“兩個毫不動搖”，深化國有企業(yè)改革，優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，高標準落實好外資企業(yè)國民待遇，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。扎實推進高標準市場體系建設(shè)，深化要素市場化改革，加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，營造市場化法治化國際化一流營商環(huán)境。持續(xù)推進高水平對外開放。

在統(tǒng)籌發(fā)展和安全方面，保障糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。完善糧食產(chǎn)購儲加銷體系，積極開展重要農(nóng)產(chǎn)品國際合作。加強能源供應(yīng)保障能力建設(shè)，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系。不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。保障重要基礎(chǔ)設(shè)施安全。優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和系統(tǒng)集成，加強交通、能源、水利、農(nóng)業(yè)、信息等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。防范化解重大風險。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，支持剛性和改善性住房需求。

要聞二：生態(tài)環(huán)境部等五部門發(fā)文 7月起全國范圍實施汽車國六排放標準6b階段

5月9日，生態(tài)環(huán)境部、工信部、商務(wù)部、海關(guān)總署、市場監(jiān)管總局五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實施汽車國六排放標準有關(guān)事宜的公告》，自今年7月1日起，全國范圍全面實施國六排放標準6b階段，禁止生產(chǎn)、進口、銷售不符合國六排放標準6b階段的汽車。本次汽車排放標準提升包括輕型汽車和重型柴油車。

根據(jù)排放要求不同，國六標準設(shè)置了國六a和國六b兩個排放限值方案，國六b階段的排放標準更加嚴格。此前，全國輕型汽車和重型柴油車已實施了國六排放標準6a階段。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹曾表示，國六B實施之前，車企需要盡快清庫存。這也被認為是該輪車市“價格戰(zhàn)”越打越熱鬧背后的關(guān)鍵原因。當時，汽車經(jīng)銷商普遍反映，如果今年7月1日全面執(zhí)行國六B排放標準，將難以全面消化現(xiàn)有庫存。

對于本輪庫存壓力，中汽協(xié)認為主要原因有四個方面：

一是汽車市場表現(xiàn)不及預(yù)期。年底疫情全面爆發(fā)，促消費政策全面退出，需求顯著下降，直接造成庫存積壓。

二是產(chǎn)品生產(chǎn)切換需要一定時間。企業(yè)已采購訂回不滿足RDE車型的專屬件，需生產(chǎn)整車進行消化。

三是新能源汽車搶占部分傳統(tǒng)燃油車市場。2022年新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長，對傳統(tǒng)燃油車形成擠兌。

四是部分地區(qū)降價行為加劇消費者持幣待購。局部地區(qū)限地、限時、限品牌等去庫存的做法，造成全國消費者持幣觀望。

隨著政策“靴子落地”，乘聯(lián)會秘書長崔東樹表示：“半年時間來銷售這些車型，對于車企和經(jīng)銷商來說時間比較充裕，后期出現(xiàn)大規(guī)模促銷的情況可能性并不大。”

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：過去一周，油價走勢先漲后跌，市場仍受到宏觀面悲觀情緒的影響。隨著多項海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟指標公布，市場對海外尤其是美國出現(xiàn)新的信用風險預(yù)期大幅提升。期市場對宏觀面衰退主線的交易傾向有增無減，仍需防范海外信用風險的升級以及對包括原油在內(nèi)的大類資產(chǎn)價格走勢的沖擊。在供需面，過去一周全球原油市場供需面整體企穩(wěn)，但逐步呈現(xiàn)亞太市場邊際轉(zhuǎn)弱、歐美市場邊際復(fù)蘇的季節(jié)性轉(zhuǎn)變。整體來看，未來一周建議密切關(guān)注美國債務(wù)上限問題。如果市場避險情緒提升，所有從原油自身供需面出發(fā)的利好將失效，油價短線隨時有進一步下跌的可能。長期看，原油市場三季度供應(yīng)短缺預(yù)期仍在，供需面看油品需求收縮的信號不明顯，仍處于季節(jié)性回升過程中。一旦來自宏觀面的悲觀情緒企穩(wěn)，油價大概率出現(xiàn)修復(fù)性反彈。（國泰君安期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：本周鐵礦整體震蕩運行。回顧本周市場，從宏觀面看，海外美聯(lián)儲或放緩加息，然而銀行金融風波未定，美國債務(wù)上限問題仍待商榷。國內(nèi)CPI、社融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期；從產(chǎn)業(yè)基本面看，鋼材及地產(chǎn)市場表現(xiàn)低迷，下游淡季來臨，投機需求及剛需均有所下降；從政策面看，唐山產(chǎn)量平控落地，成材及原料利潤回升預(yù)期加強，驅(qū)動市場預(yù)期好轉(zhuǎn)。展望后市，海外金融風波未止，國內(nèi)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)強，市場避險情緒總體升溫。進入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，終端需求難見起色，然而剛需仍在。市場多空因素交織，預(yù)計礦價短期震蕩運行，注意交易節(jié)奏。（中信建投期貨）

有色金屬板塊

滬銅：目前銅價面臨的壓力，一方面來自海外衰退擔憂加深，另一方面來自國內(nèi)5月消費淡季的來臨。本周滬銅盤面下跌約3%%，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)開工率連續(xù)下滑至65.61%，需求偏弱的矛盾并未在庫存端顯現(xiàn)，全國主流地區(qū)庫存15.2萬噸，環(huán)比下降1.61萬噸。在國內(nèi)需求方面，一季度銅消費雖未呈現(xiàn)超預(yù)期“旺盛”，但整體好轉(zhuǎn)。下游銅桿拉動較強，主要是來自電網(wǎng)及地產(chǎn)竣工端的貢獻，這與政策端提效基建和“保交樓”的推進相呼應(yīng)。但5月是電解銅傳統(tǒng)消費淡季，據(jù)SMM調(diào)研，下游線纜及漆包線新增訂單不多，部分精銅桿企業(yè)面臨較大的成品庫存壓力，預(yù)期開工率將持續(xù)下滑。在供應(yīng)增多而需求淡季的預(yù)期下，滬銅基本面支撐邊際或走弱，銅價預(yù)期偏弱。（華安期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

生豬：周內(nèi)生豬盤面偏弱震蕩，生豬市場供需失衡，豬價偏低，對盤面驅(qū)動有限。五一過后，市場對于生豬需求的提振預(yù)期消退，生豬市場再次回歸至供過于求的市場格局。從能繁母豬存欄走勢來看，后續(xù)出欄量將持續(xù)回升。體重下降仍顯困難，且二次育肥時有入場，后期供應(yīng)壓力持續(xù)存在。生豬出欄壓力依舊較大，盡管豬價處于低位區(qū)間，市場挺價惜售情緒增加，但是二次育肥和規(guī)模豬場生豬出欄數(shù)量較多，豬價起色不大。五一后生豬需求端無利好提振，消費淡季市場下，餐飲需求存一定剛需，但居民日常消費需求不足，天氣過夏，飲食習慣影響是使得終端對豬肉消費難有大幅支撐，市場供過于求延續(xù)，雖政策端曾發(fā)布收儲生命，對生豬市場提振有限，生豬市場低位震蕩運行。（和合期貨）

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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