北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布年內(nèi)最后一次利率決議，而隔夜，最新公布的美國(guó)11月PPI再次爆表，同比大增9.6%，刷新歷史紀(jì)錄。市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在此次會(huì)議上宣布從明年1月起，縮減購(gòu)債規(guī)模(Taper)翻倍至每月30億。對(duì)于加息前景，不少市場(chǎng)分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議的聲明可能會(huì)較之前有大的修改，新的點(diǎn)陣圖可能顯示大多數(shù)官員預(yù)計(jì)2022年將多次加息。

而近期，由于擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響外溢以及奧密克戎毒株的出現(xiàn)削弱新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇前景。不過(guò)，展望明年，一些分析師卻不認(rèn)為新興市場(chǎng)會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及奧密克戎毒株的太大影響，甚至認(rèn)為新興市場(chǎng)或能成為2022年投資首選。分析師們尤為看好新興市場(chǎng)中基本面最為穩(wěn)固的亞洲市場(chǎng)，他們中的不少更是預(yù)計(jì)中美間的貨幣政策分化會(huì)令中國(guó)在2022年吸引更多海外資金。

與2013年“縮減恐慌”比，分析師認(rèn)為2022年美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策可能對(duì)東盟影響有限。(新華社圖)

新興市場(chǎng)是2022年投資首選?

截至12月14日，追蹤發(fā)展中國(guó)家/地區(qū)大中型上市公司的iShares MSCI新興市場(chǎng)交易所交易基金(iShares MSCI Emerging Markets ETF)今年以來(lái)的表現(xiàn)明顯落后于標(biāo)普500指數(shù)：迄今為止，該ETF下跌了6%，而同期，標(biāo)普500指數(shù)上漲了24%。

另?yè)?jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)的數(shù)據(jù)，除中國(guó)外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的整體非居民資金流入情況在11月底出現(xiàn)了2020年3月以來(lái)的首次負(fù)值。

雖然如此，仍有些分析師看好新興市場(chǎng)明年的表現(xiàn)。景順投資(Invesco)的全球市場(chǎng)首席投資策略師胡珀(Kristina Hooper)卻認(rèn)為，盡管存在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，盡管出現(xiàn)了新的奧密克戎毒株，新興市場(chǎng)仍是2022年的投資首選。

“我們一直都知道，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需要(比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體)更長(zhǎng)的時(shí)間才能普及疫苗接種。但很明顯，這種普及正在發(fā)生，并將持續(xù)到2022年。”她稱，“因此，從經(jīng)濟(jì)重新開放帶來(lái)更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來(lái)看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將會(huì)在2022年重現(xiàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在今年的經(jīng)歷。”

大華銀行的市場(chǎng)策略主管Heng Koon How并不像胡珀那樣整體看好新興市場(chǎng)，但在他看來(lái)，至少對(duì)于亞洲市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加速Taper以及明年加息的預(yù)期影響不大，不太可能導(dǎo)致亞洲市場(chǎng)的波動(dòng)。

2013年，美聯(lián)儲(chǔ)突然開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃引發(fā)了“縮減恐慌”。當(dāng)時(shí)，投資者的恐慌情緒引發(fā)對(duì)美國(guó)國(guó)債的拋售，并導(dǎo)致美債收益率飆升。受此影響，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本外流和貨幣貶值，迫使該地區(qū)的央行加息以保護(hù)其資本賬戶。

不過(guò)，這一次，Heng Koon How認(rèn)為情況與2013年時(shí)不盡相同，美聯(lián)儲(chǔ)Taper及加息預(yù)期料將不會(huì)引起亞洲市場(chǎng)波動(dòng)。他稱：“到目前為止，總體而言，亞洲所有央行都已做好充分準(zhǔn)備，外匯儲(chǔ)備均處于歷史新高。并且此次美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的觀點(diǎn)已經(jīng)得到了很好的傳達(dá)。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正開始加息時(shí)，亞洲地區(qū)應(yīng)該能夠更好地應(yīng)對(duì)所謂的資本外流的情況。”

他還補(bǔ)充稱，亞洲強(qiáng)勁的貿(mào)易基本面也可能支持該地區(qū)，助力其經(jīng)受住美聯(lián)儲(chǔ)Taper的影響。“亞洲的貿(mào)易基礎(chǔ)穩(wěn)固，在某種意義上也受到中國(guó)的引導(dǎo)。亞洲的經(jīng)濟(jì)模型都是出口導(dǎo)向型的，這有助于營(yíng)造一種強(qiáng)勁的環(huán)境，加強(qiáng)當(dāng)?shù)刎泿诺姆€(wěn)定性。亞洲正以穩(wěn)定和強(qiáng)勁的基調(diào)迎接美聯(lián)儲(chǔ)加息。”他指出。

百達(dá)財(cái)富管理公司(PictetWealthManagement)的亞塔瓦齊(Alexandre Tavazzi)也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為亞洲地區(qū)各國(guó)的增長(zhǎng)前景充滿希望。

尤為看好中國(guó)及東盟明年的投資機(jī)遇

而細(xì)分來(lái)看，在分析師眼中，東盟與中國(guó)在所有新興經(jīng)濟(jì)體中的投資機(jī)遇尤為顯著。

亞塔瓦齊稱，盡管東盟今年的經(jīng)濟(jì)受到了疫情的沖擊，但東盟將脫穎而出，成為全球少數(shù)幾個(gè)增長(zhǎng)前景“相當(dāng)強(qiáng)勁”、2022年增長(zhǎng)率將高于2021年的地區(qū)之一，這是東盟的投資亮點(diǎn)之一。

花旗銀行的財(cái)富管理周報(bào)也表示，2022年?yáng)|盟宏觀經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步改善。“受德爾塔病毒影響，今年?yáng)|盟經(jīng)濟(jì)增速受到一定拖累，尤其是第二和第三季度。年初至今東盟各國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)差異較大，印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)和泰國(guó)股指 上漲超過(guò)10%，越南指數(shù)上漲超過(guò)30%，但菲律賓指數(shù)和馬來(lái)西亞吉隆坡綜合指數(shù)相對(duì)疲弱。”但花旗稱，“隨著東盟國(guó)家疫苗接種率的進(jìn)一步提高，未來(lái)東盟經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步開放。新加坡為東盟地區(qū)復(fù)蘇速度最快的國(guó)家，今年三季度，新加坡GDP已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，今年四季度，印尼、馬來(lái)西亞和越南GDP也會(huì)相繼恢復(fù)至疫情前水平。另外，菲律賓和泰國(guó)GDP也有望在2022年下半年恢復(fù)至疫情前水平。”

總體來(lái)看，花旗認(rèn)為，只要疫苗能對(duì)預(yù)防重癥繼續(xù)有效，未來(lái)奧密克戎毒株并不會(huì)阻礙東盟經(jīng)濟(jì)重新開放的過(guò)程，疫情對(duì)東盟國(guó)家的影響也正在逐漸下降?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，2022年，除越南外，東盟五國(guó)GDP增速有望由今年的3.8%加快至5%。

除了疫情的影響將消散外，花旗還指出，與2013年“縮減恐慌”相比，2022年美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策可能對(duì)東盟影響有限。

具體而言，報(bào)告分析稱，第一，東盟國(guó)家經(jīng)常賬戶出現(xiàn)明顯改善。 一方面，大宗商品出口國(guó)的貿(mào)易條件出現(xiàn)改善，另一方面，在供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移背景下，外國(guó)直接投資(FDI)前景也有望繼續(xù)改善;第二，海外持有的東盟國(guó)家政府債務(wù)出現(xiàn)明顯下降。在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的背景下，海外債務(wù)比重的下降有望降低東盟國(guó)家的外匯貶值壓力;第三，美元走強(qiáng)可能反而有利于部分東盟國(guó)家，一方面，美元走強(qiáng)本幣走弱，或利好部分國(guó)家的出口，另一方面，東盟國(guó)家國(guó)內(nèi)通脹水平可能相對(duì)溫和。

基于上述兩點(diǎn)，花旗認(rèn)為，東盟市場(chǎng)或具有長(zhǎng)期投資機(jī)遇。隨著東盟各國(guó)疫苗的進(jìn)一步接種以及經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，東盟市場(chǎng)或存在均值回歸機(jī)遇。并且，在當(dāng)前高波動(dòng)性的市場(chǎng)中，全球多元化分散配置依然重要。在亞洲市場(chǎng)中，東盟市場(chǎng)可以作為投資者布局亞洲市場(chǎng)的選擇。

正如花旗研報(bào)所提及的，另一個(gè)被市場(chǎng)廣為看好的新興市場(chǎng)投資選擇就是中國(guó)。

尚渤投資管理(Thornburg investment management)的董事總經(jīng)理兼基金經(jīng)理王磊在近期接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受惠于自我循環(huán)，美元的調(diào)整反而會(huì)將國(guó)際游資引導(dǎo)至中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，明年大概率會(huì)發(fā)生資金凈流入。他說(shuō)，中美貨幣政策出現(xiàn)差異，美國(guó)收緊貨幣政策，而中國(guó)穩(wěn)中趨松，這個(gè)情況在過(guò)去很少發(fā)生，對(duì)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，會(huì)引起國(guó)際投資者對(duì)貨幣政策差異對(duì)于資產(chǎn)影響的高度關(guān)注。

王磊進(jìn)一步稱：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)利率正常化的周期，美元強(qiáng)勢(shì)的現(xiàn)象將對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生較大的貨幣貶值壓力，特別是相對(duì)弱勢(shì)的新興市場(chǎng)貨幣。而中國(guó)的貨幣政策將帶動(dòng)進(jìn)口的增長(zhǎng)，并緩沖美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)其他國(guó)家造成的壓力。因而，從股票市場(chǎng)而言，此現(xiàn)象對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，將會(huì)出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)，預(yù)期中國(guó)股市在2022年或可反轉(zhuǎn)2021年下調(diào)的態(tài)勢(shì)，甚至反超美國(guó)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。”(作者：后歆桐)

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