上周銅價震蕩上行，與我們觀點相符，我們?nèi)匀痪S持對于銅價一貫的偏多預(yù)判；

上周五中國央行宣布降準(zhǔn)，姑且不論降準(zhǔn)幅度是否符合市場預(yù)期，這都是一種繼續(xù)兌現(xiàn)寬貨幣的政策信號。在3月社融超預(yù)期的背景下，適度降準(zhǔn)釋放積極的信號，大概率仍將推動社融增速繼續(xù)見底回升。雖然社融的結(jié)構(gòu)仍然存在爭議，但從歷史上看，沒有哪一次社融在見底回升的初期在結(jié)構(gòu)上是不存在爭議的，尤其本次社融回升是在新(新興領(lǐng)域)舊(房地產(chǎn))交替的背景下展開，對于結(jié)構(gòu)的爭議應(yīng)該放在更宏觀的視角去理解；

最近的數(shù)據(jù)可說明這一問題：周一公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)是社融結(jié)構(gòu)的映射，無論是投資、新開工還是銷售仍然錄得負(fù)增長，這與居民部門新增長期貸款的低迷是相吻合的；但與此同時，3月新能源車的銷量達到達到46.5萬輛，1-3月銷量同比增長約140%；從3月光伏的訂單、電池片以及各地項目進展來看，預(yù)計也將表現(xiàn)亮眼。新興領(lǐng)域的澎湃與傳統(tǒng)領(lǐng)域的疲弱相映成趣，新與舊的交替將繼續(xù)深化，也將繼續(xù)影響銅的需求與定價；

基本面上，上周周后為當(dāng)月最后交易日，隔月基差倒掛持續(xù)并擴大至500元以上，令升水快速收窄，到最后交易日當(dāng)日，已維持交割水平報價，平水銅一度出現(xiàn)小貼水。今日換月后，市場依然轉(zhuǎn)為高升水報價，預(yù)計短期升水狀態(tài)將持續(xù)。當(dāng)前，進口虧損依然存在，但隨著比值修復(fù)，預(yù)計保稅區(qū)庫存有望下降，但考慮國內(nèi)上海地區(qū)疫情情況，預(yù)計整體清關(guān)效率依然低下。而長三角地區(qū)疫情持續(xù)，對下游消費以及物流依然形成較明顯的抑制作用，但同樣，冶煉廠部分進入檢修狀態(tài)后，加之國內(nèi)部分地區(qū)物流受限，供應(yīng)端預(yù)計也將出現(xiàn)下降。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

關(guān)鍵詞： 震蕩上行 中國央行