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中信建投期貨:遠月需求下移 鐵合金價格明顯下跌

時間:2022-04-25 18:26:11       來源:中信建投期貨

摘要

在2022年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減背景下,對于遠月07和09合約,鐵合金需求存在重心下移的風險。而當期鐵合金供給和需求基本持平,庫存呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢。因此,在遠月需求下移過程中,通過價格下跌壓縮供給的風險偏高。

策略:

前期建議遠月合約逢高賣保,近幾日硅鐵已經(jīng)跌幅達1000元/噸,硅錳跌幅達700元/噸。我們判斷鐵合金仍有下跌空間,賣出套期保值單可繼續(xù)持有。硅鐵有望下跌至8900-9200元/噸附近,硅錳有望下跌至8000-8200元/噸附近,價格跌至附近可部分止盈。

風險提示:

鋼廠大幅增產(chǎn),鐵合金限產(chǎn)

1.2022年粗鋼減產(chǎn)對鐵合金需求的長期影響

4月19日,國家發(fā)展改革委政研室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋表示,2022年,國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作,引導鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式,促進鋼鐵行業(yè)高質量發(fā)展。粗鋼減產(chǎn)無疑是影響近期和未來相當長一段時間內鐵合金行情的重要變量。

對比今年和去年限產(chǎn)節(jié)奏來看,今年產(chǎn)量壓減工作明顯前置。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看,2021年上半年粗鋼產(chǎn)量較2020年粗鋼產(chǎn)量增加近5700萬噸,而下半年粗鋼產(chǎn)量較2020年同期減少8700萬噸,2021年全年粗鋼產(chǎn)量壓減工作主要集中在下半年,全年合計減少3000萬噸左右,下半年粗鋼產(chǎn)量壓減力度空前。而2022年粗鋼壓減工作明顯前置,2022年一季度粗鋼產(chǎn)量同比去年減少2275萬噸,較2020年一季度增加1260萬噸。即使,今年減產(chǎn)目標和去年類似,但今年余下時間減產(chǎn)壓力仍然明顯低于去年。

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示,4月份前兩旬日均粗鋼產(chǎn)量較3月份明顯提升,預估4月份全國粗鋼產(chǎn)量在9000萬噸左右,同比去年下降700余萬噸??紤]到5月份也是粗鋼生產(chǎn)旺季,假定5月份粗鋼產(chǎn)量保持在9000萬噸附近,則1-5月份全國粗鋼產(chǎn)量預計比去年同期下降近4000萬噸。假設2022年粗鋼壓減目標分別為0、1000萬噸、2000萬噸和3000萬噸,則2022年6-12月份粗鋼月均產(chǎn)量在8640-8210萬噸,將較4月份下降4.0%至8.8%。因此,4-5月份鐵合金高峰需求過后,整體需求重心將呈下降態(tài)勢。因此,本輪粗鋼減產(chǎn)對遠月07、09合約影響仍舊非常大。

此外,減產(chǎn)節(jié)奏也將對需求產(chǎn)生比較大的影響。若二季度粗鋼產(chǎn)量整體維持在9000萬噸上方,則下半年粗鋼月均產(chǎn)量將進一步下移??紤]到2021年減產(chǎn)期要求在11月份完成減產(chǎn)任務,12月份鞏固減產(chǎn)成果。因此,最極端的情況,甚至不排除出現(xiàn)2021年下半年的情景,9月份左右月度粗鋼產(chǎn)量一度不足7500余萬噸的情況,將較4月份下降16.7%。

整體來看,今年繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量將對鐵合金需求產(chǎn)生重大影響。一方面,月均鐵合金需求重心整體下移;另一方面,節(jié)奏上三季度需求重心下移更甚。因此,對于遠月07、09合約而言,需求下行壓力非常大。

2.鐵合金生產(chǎn)旺盛

短期來看,無論是硅鐵還是硅錳生產(chǎn)均非常積極。3月份以來周度硅鐵產(chǎn)量維持在12萬噸以上,硅錳產(chǎn)量維持在20萬噸以上,產(chǎn)量均處于偏高水平。雖然鐵合金維持高產(chǎn)狀態(tài),但是鋼廠復產(chǎn)過程并未導致鐵合金供需基本面過于寬松,鐵合金整體庫存窄幅波動為主。對于短期非常強勢的硅鐵而言,整體庫存并未發(fā)生明顯的變化,僅是在結構上發(fā)生轉移,從生產(chǎn)企業(yè)轉移至交割庫。因此,目前整體的生產(chǎn)情況與需求情況基本平衡。

從當期生產(chǎn)成本與利潤角度來看:內蒙硅鐵生產(chǎn)成本最高在7800元/噸一線,產(chǎn)量占比接近28%;廣西硅錳生產(chǎn)成本最高在8700元/噸一線,但占比僅有8.1%左右,內蒙硅錳產(chǎn)量占比最高達到40%,生產(chǎn)成本在8100元/噸一線。從目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤來看,鐵合金產(chǎn)量不會出現(xiàn)明顯下滑。預計鐵合金供給短期仍將維持高位。

從長期視角來看,當前的產(chǎn)量與未來的需求顯然并不匹配。在第一部分需求分析中,認為鐵合金遠期需求重心將下移,并且極端情況下遠月需求較4月份將減少百分之十幾。因此,現(xiàn)階段生產(chǎn)若維持的話,將導致鐵合金供需存在較為嚴重的過剩風險。因此,對于07和09合約而言,通過價格下跌壓縮供給來重構未來供需平衡的風險非常高。

在2022年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減背景下,對于遠月07和09合約,鐵合金需求存在重心下移的風險。而當期鐵合金供給和需求基本持平,庫存呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢。因此,在遠月需求下移過程中,通過價格下跌壓縮供給的風險偏高。前期建議遠月合約逢高賣保,近幾日硅鐵已經(jīng)跌幅達1000元/噸,硅錳跌幅達700元/噸。我們判斷鐵合金仍有下跌空間,賣出套期保值單可繼續(xù)持有。硅鐵有望下跌至8900-9200元/噸附近,硅錳有望下跌至8000-8200元/噸附近,價格跌至附近可部分止盈。

(文章來源:中信建投期貨)

關鍵詞: 中信建投期貨

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