現(xiàn)貨價格回調(diào)后再啟上行，扭虧為盈近在眼前

連續(xù)上漲兩周，并且在上周出現(xiàn)爆發(fā)式突破的生豬在上周五六出現(xiàn)短暫回調(diào)，而正當市場等待更進一步的回調(diào)時，生豬市場再度展開向上趨勢，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格紛紛向15元進發(fā)，期貨近月開始貼水模式。

從自繁自養(yǎng)角度來看，隨著飼料成本價格的上行，主產(chǎn)區(qū)一般企業(yè)養(yǎng)殖成本抬升至接近16元/公斤一線，15元豬價依舊面臨一頭豬100多元的虧損，不過相比前期400元左右的虧損，從現(xiàn)金流層面上，能夠有效幫助養(yǎng)殖端的改善。而外購仔豬在此前成本端就相比自繁自養(yǎng)低不少，這就導致部分育肥戶先于集團企業(yè)實現(xiàn)了養(yǎng)殖的階段性扭虧為盈。

如果生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行，那么全行業(yè)的盈虧轉(zhuǎn)換也就在毫厘之間。

上漲是否過高過快？

本輪上漲從部分南方企業(yè)減緩出欄節(jié)奏開始，逐步蔓延為全國性的上漲，再到當前的快速上行，我們認為已經(jīng)來到“上漲驅(qū)動上漲”的階段。本身供給邊際變化帶來的價格上漲確實是無法推動如此迅速的價格轉(zhuǎn)變的。但情緒推動了養(yǎng)殖決策的改變，加大了供給側(cè)收縮也加強了供給側(cè)的議價能力，從而推動了價格的上行。

上漲并非全面利多

我們認為，生豬價格的上漲對于期貨市場來說，并不是全面利多，而是階段性的助漲。

對于近月05、尤其是07合約來說，現(xiàn)貨價格勢必形成一定的支撐，是非常直接的作用，但現(xiàn)貨波動率的提升也可能導致后市價格回落深度加大，風險加大；對于09合約來說，現(xiàn)貨價格的助推作用能夠形成短期的支撐，但是，由于09、11合約已經(jīng)有一定程度的升水，在升水幅度較大的環(huán)境下，要實現(xiàn)進一步的突破不單單需要現(xiàn)貨價格的上行，還需要市場對供給側(cè)看法的改變。

而對于01、03合約，尤其是03及以后的合約，現(xiàn)貨價格的上漲很大程度上將會減緩能繁母豬的去化。而一旦去化停止甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，對于豬價來說實質(zhì)上是利空的。

總的來說，現(xiàn)貨價格的上漲直接推動近月合約，對于09、11合約來說，上方壓力限制，推動作用邊際減弱；對于01、03來說，現(xiàn)貨價格的上漲，將扭轉(zhuǎn)產(chǎn)能變化趨勢，實際對超遠月有利空的效果。

當然，在后期如果價格出現(xiàn)回調(diào)的環(huán)境下，承受最大壓力的也是近月合約。對于遠月合約來說，一旦接受了反轉(zhuǎn)設定，即便價格回落，產(chǎn)能變化的方向也很難扭轉(zhuǎn)。

（文章來源：中信建投期貨）

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