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近期，紐約商品交易所黃金期貨價格連續(xù)多周出現(xiàn)下探，跌至1700美元/盎司后企穩(wěn)。黃金價格走低，刺激國內(nèi)的黃金消費。買入黃金的好時機是否到來？對此，有待進一步觀察。

黃金價格走勢離不開美國實際利率變動這一核心因素。由于黃金是一種不生息資產(chǎn)，其持有成本近似于實際利率。從長期來看，當實際利率上行，黃金持有成本增加，資金會選擇更有吸引力的投資標的，從而傾向于賣出黃金；反之，當實際利率下行，黃金持有成本下降，吸引資金買入。而實際利率波動又與美聯(lián)儲的政策傾向、經(jīng)濟增長的強弱變化、通貨膨脹現(xiàn)狀及預期等因素密切相關(guān)，因此這些因素的短期變動均會對黃金價格波動產(chǎn)生影響。同時，黃金兼具貨幣屬性與避險屬性，美元的升值與貶值、市場風險偏好的升溫與降溫，也會在一定程度上影響黃金價格波動。

本輪金價回落受實際利率上行影響。5月份至6月份，美國CPI漲幅超出市場預期，市場對美聯(lián)儲繼續(xù)收緊政策的預期不斷強化，但同時美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出明顯放緩跡象，通貨膨脹預期回落，二者的錯配導致了實際利率進一步抬升。從當前情況看，美國6月份CPI或是近幾個月的高點，預計未來三個月或出現(xiàn)緩和跡象，名義利率暫時缺乏充分的上行動能。同時，歐元區(qū)面臨疲軟復蘇、能源價格走勢陡峭以及通脹的壓力，歐元兌美元的貶值也會推動美元指數(shù)走強，進一步從側(cè)面對黃金價格形成壓力。

今年通脹不確定性仍存。通脹到今年年底的變動情況，還取決于能源價格是否會出現(xiàn)劇烈波動，其中潛在風險之一是歐洲天然氣在冬季的緊缺程度。隨著俄烏沖突的深入，俄羅斯此前在一段時間內(nèi)暫停了“北溪一號”管道對歐洲的天然氣輸送。雖然近日已恢復輸送，但預計仍不能滿足歐洲在冬季對天然氣的需求。目前，歐洲天然氣庫存遠低于歷史同期正常水平，如果天然氣價格后續(xù)大幅上漲，極有可能帶動原油價格同步上漲，將不利于美國通脹的緩解，美聯(lián)儲屆時可能再度處于進退兩難的狀態(tài)。

無論是走闊的通脹、潛在的能源危機還是進退兩難的央行，種種跡象都指向海外經(jīng)濟在未來存在衰退的可能。尤其是歐洲的情況不容樂觀：經(jīng)濟復蘇顯示出明顯疲態(tài)，但是通脹卻扭曲且高企，在這種情況下歐洲央行加息可能使得羸弱的經(jīng)濟動能雪上加霜。如果冬季出現(xiàn)能源危機，那么部分歐洲國家將可能陷入衰退。隨之而來的是對于通縮的擔憂，這也不利于黃金價格上漲。

總體來看，考慮到美國6月份CPI大概率處于近期高點，并且利率市場已經(jīng)充分定價了7月份或?qū)砼R的加息，黃金在跌破1700美元/盎司之后可能會有所喘息。但從更長期角度看，通脹壓力難言緩解、歐洲天然氣問題懸而未決、海外“硬著陸”預期無法證偽、通脹之后還可能有通縮隨之而來，對于金價而言均不友好。因此，對國內(nèi)投資者來說，黃金的買入時機仍待進一步觀察。

(作者：紫金天風期貨研究所衛(wèi)來)

（文章來源：經(jīng)濟日報）

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