【資料圖】

瀝青上周的表現(xiàn)相對(duì)抗跌，裂解走勢(shì)如我們前期預(yù)期有所走強(qiáng)，前期的裂解多頭匹配部分多頭敞口兌現(xiàn)了部分利潤(rùn)。當(dāng)前對(duì)于瀝青絕對(duì)價(jià)格最大的壓力依然來自于原油，而其本身由于其庫(kù)存現(xiàn)實(shí)和基差結(jié)構(gòu)，依然維持了相對(duì)抗跌的姿態(tài)。

估值端：上周瀝青期貨盤面裂解有所回暖，前期國(guó)內(nèi)宏觀極端的悲觀情緒在上周有所修復(fù)，但盤面裂解水平依然處于偏低水平。我們統(tǒng)計(jì)的煉廠理論加工利潤(rùn)方面：地?zé)捰兴嘏?，但依然處于虧損區(qū)間；中石化煉廠由于當(dāng)前汽柴油價(jià)格依然低迷，加工利潤(rùn)在上周進(jìn)一步惡化。但地?zé)挾说恼鎸?shí)利潤(rùn)，可能會(huì)由于一些原料問題和稅收方面的處理，真實(shí)利潤(rùn)可能在盈虧平衡線上方，因此上周山東煉廠的瀝青產(chǎn)量有一定程度的修復(fù)。但總體而言，當(dāng)前利潤(rùn)端水平依然偏低。

驅(qū)動(dòng)端：上周瀝青產(chǎn)量有所增加，主要變量來自于山東地?zé)?京博滿產(chǎn))、以及中石化江蘇部分煉廠。這也是上周瀝青煉廠庫(kù)存累庫(kù)的主要原因。但從我們統(tǒng)計(jì)的周度表需水平看，瀝青需求回暖的幅度也非?？捎^，當(dāng)前我們依然看好未來需求端的復(fù)蘇節(jié)奏。而供給端未來的風(fēng)險(xiǎn)在于：原油在當(dāng)前價(jià)格大幅調(diào)整之后，煉廠的利潤(rùn)可能會(huì)有所改善而帶來的供應(yīng)增量，但這需要時(shí)間，國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存偏高的現(xiàn)實(shí)讓煉廠的產(chǎn)量增幅依然相對(duì)有限。

成本端：原油成本端的支撐越來越弱，油品消費(fèi)的負(fù)反饋已經(jīng)開始體現(xiàn)，成品油原油均開始累庫(kù)。短期依然有二次探底的可能，布倫特可能沖擊90美元低位。

策略跟蹤：當(dāng)前瀝青現(xiàn)貨依然堅(jiān)挺，進(jìn)入8月后留給空頭時(shí)間有限，瀝青09會(huì)有回歸現(xiàn)貨的驅(qū)動(dòng)，瀝青裂解多頭匹配一定的多頭敞口的策略繼續(xù)持有，瀝青9月12月均可以作為多頭配置。在月差合適時(shí)亦可關(guān)注正套機(jī)會(huì)

（文章來源：南華期貨）

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