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摘要

近期油脂油料市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，宏觀方面對(duì)價(jià)格的影響與前期相比有所弱化，而油脂方面印尼棕櫚油的出口放開但是船運(yùn)問題導(dǎo)致物流不暢，之前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的大量放庫(kù)存并沒有順利出現(xiàn)。

首先從美豆舊作方面來看，美豆舊作需求端可調(diào)整幅度小。一是出口方面近期表現(xiàn)不如預(yù)期，之前USDA給出的21.7億蒲式耳的預(yù)估不排除出現(xiàn)小幅度下調(diào)的可能。二是壓榨利潤(rùn)與前期相比有一定的回落，整體來看舊作壓榨數(shù)據(jù)可調(diào)整的空間也不大。巴西大豆今年整體賣貨進(jìn)度偏慢，近期雷亞爾匯率升值之后賣貨積極性也會(huì)出現(xiàn)一定的弱化，今年整體的南美賣壓體現(xiàn)并不明顯。

其次從美豆新作方面來看，今年新作整體的進(jìn)度比去年略慢。當(dāng)前優(yōu)良率59%(Good49%，excellent10%)優(yōu)良率還比較穩(wěn)定，優(yōu)良率存在繼續(xù)下調(diào)的可能，但優(yōu)良率與單產(chǎn)并不存在絕對(duì)的關(guān)聯(lián)度。51.5蒲式耳/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)可能達(dá)不到，但下調(diào)幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太大。從天氣預(yù)報(bào)的情況來看，之前市場(chǎng)預(yù)估8月份上半月偏干偏熱，下半月之后會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而8月上旬實(shí)際的天氣表現(xiàn)也比預(yù)期更好。從后期來看，14號(hào)之后美豆主產(chǎn)區(qū)有望出現(xiàn)降水，下半月天氣仍將出現(xiàn)改善。目前看不到美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重天氣問題的可能。因此，新作單產(chǎn)我們認(rèn)為可能會(huì)小幅度下調(diào)。整體看新作平衡表預(yù)計(jì)還是比較緊張，630的面積報(bào)告存在低估的可能。9月份之前還是會(huì)有天氣市存在，但是市場(chǎng)信心明顯不足。

第三從國(guó)內(nèi)豆粕方面來看，國(guó)內(nèi)大豆豆粕的供需拐點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在9月初。國(guó)內(nèi)榨利會(huì)修復(fù)但還是比較差，開機(jī)不積極的情況在逐漸改善。下游消費(fèi)表現(xiàn)有好轉(zhuǎn)但仍需要時(shí)間。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有支撐，下游比較認(rèn)可。相對(duì)來講國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)強(qiáng)于外盤，看好豆粕基差保持堅(jiān)挺。

第四從國(guó)際油脂方面來看，印尼調(diào)整政策加速出貨，但因?yàn)槲锪鲉栴}出貨不暢，庫(kù)存仍然很大。關(guān)稅從288美元/噸降到52美元/噸(872美元/噸的參考價(jià)計(jì)算)，LEVY已經(jīng)減除。船運(yùn)問題沒有完成解決，這就造成近期的貨源仍然有些緊張。

第五從國(guó)內(nèi)油脂方面來看，近月棕油供應(yīng)上升之后，由于豆棕價(jià)差高企，棕油出現(xiàn)明顯的替代消費(fèi)，因此庫(kù)存仍保持在20萬噸出頭的較低水平。因此棕油基差近期表現(xiàn)也比較堅(jiān)挺，單邊走勢(shì)也出現(xiàn)了一定的反彈。豆油方面，大豆到港后期可能下降，對(duì)應(yīng)的豆油供應(yīng)不多，需要等待榨利修復(fù)之后開機(jī)意愿將有所好轉(zhuǎn)。

總的來看，大豆豆粕方面，8月份天氣炒作還會(huì)有一些影響，還需要關(guān)注宏觀以及地緣方面的影響，內(nèi)盤走勢(shì)預(yù)計(jì)強(qiáng)于外盤，美豆新作收獲之后，全球大豆的緊平衡狀態(tài)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)緩解。油脂方面，關(guān)注印尼短期內(nèi)的船運(yùn)問題能否得到解決，后邊大庫(kù)存的消化還需要很長(zhǎng)的時(shí)間，而且產(chǎn)地棕櫚油的產(chǎn)量也將出現(xiàn)恢復(fù)，因此油脂基本面預(yù)計(jì)是一個(gè)先緊后松的格局。從盤面來看，美豆8月份預(yù)計(jì)還能在高位運(yùn)行一段時(shí)間，后期逐漸向弱勢(shì)轉(zhuǎn)變；國(guó)內(nèi)豆粕相對(duì)更堅(jiān)挺。短期國(guó)內(nèi)消費(fèi)替代以及庫(kù)存低位帶來反彈，但后期預(yù)計(jì)仍偏弱。

（文章來源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 油脂油料 多事之秋