偏緊格局提振近月合約

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由于短期原料緊缺，PTA開工遇瓶頸，在去庫格局下，PTA基差和月差維持強(qiáng)勢(shì)。四季度，隨著PX和PTA新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，屆時(shí)PTA市場(chǎng)或再度累庫，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局可能逆轉(zhuǎn)。

圖為PTA基差

今年以來PTA逐步進(jìn)入反向市場(chǎng)。PTA主力合約基差自去年四季度以來持續(xù)走強(qiáng)，二季度開始現(xiàn)貨由之前的貼水轉(zhuǎn)變?yōu)樯一畛掷m(xù)走擴(kuò)。此外，PTA月差長時(shí)間處于近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

加工差一度壓縮至負(fù)值，PTA維持低負(fù)荷運(yùn)行

PTA行業(yè)自2019年四季度開始再度開啟擴(kuò)張周期，行業(yè)競(jìng)爭加劇，PTA加工差持續(xù)被壓縮，行業(yè)開工率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。今年上半年，PTA價(jià)格跟隨原油強(qiáng)勢(shì)反彈，但PTA加工差創(chuàng)下歷史低點(diǎn)，分別在3月上旬和6月上旬一度跌為負(fù)值。PTA陷入強(qiáng)成本和弱需求的尷尬境地，價(jià)格傳導(dǎo)不暢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游PX環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

在此背景下，能耗高、競(jìng)爭力差的老舊裝置長期關(guān)停，PTA工廠仍加大檢修力度。1—8月國內(nèi)PTA平均負(fù)荷在74.2%，同比下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。前8個(gè)月PTA產(chǎn)量累計(jì)預(yù)估為3650萬噸，同比僅增長3.5%，較同期PTA產(chǎn)能增速低1.9個(gè)百分點(diǎn)。

除降低開工外，增加出口也成為擴(kuò)張周期中緩解供應(yīng)壓力的途徑。內(nèi)外價(jià)差持續(xù)倒掛，PTA出口量再創(chuàng)新高。1—7月PTA累計(jì)出口235.2萬噸，同比大幅增長54%。

此外，年初恒力改變合約貨定價(jià)模式以現(xiàn)貨銷售為主，導(dǎo)致今年現(xiàn)貨市場(chǎng)采購量增加。而主流供貨商的出貨節(jié)奏受到市場(chǎng)價(jià)格、裝置開工、港口物流等多重因素影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源階段性偏緊的情況時(shí)有發(fā)生。

原料緊缺PTA開工遇瓶頸，短期維持去庫格局

今年是亞洲PX裝置檢修大年，主要集中在3—5月份。上半年亞洲PX平均負(fù)荷在71.9%，同比下降5個(gè)百分點(diǎn)；國內(nèi)PX平均負(fù)荷在73.3%，同比下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。二季度美國汽柴油需求旺盛價(jià)格高企，煉廠降低歧化工藝轉(zhuǎn)而調(diào)油，間接導(dǎo)致PX供應(yīng)下降，日韓PX出口至美國，導(dǎo)致亞洲PX價(jià)格大幅飆升。我國PX進(jìn)口持續(xù)下降，1—7月累計(jì)進(jìn)口PX635.7萬噸，同比下降20.1%。加上國內(nèi)前三季度新增產(chǎn)能有限，1—7月國內(nèi)PX累計(jì)去庫79萬噸。

9月初天津石化39萬噸/年、海南煉化66萬噸/年P(guān)X裝置計(jì)劃外檢修，青島麗東100萬噸/年P(guān)X裝置降負(fù)荷至65%延續(xù)至9月底。一方面，PX持續(xù)去庫，近期貨源不多；另一方面，四季度新裝置投產(chǎn)預(yù)期，抑制PTA工廠對(duì)遠(yuǎn)期PX采購積極性。PTA工廠原料庫存緊張加劇，開工提升遇瓶頸，逸盛大連9月PTA合約貨縮減至五成供應(yīng)。

目前國內(nèi)PTA負(fù)荷降至68.2%，較供需平衡對(duì)應(yīng)負(fù)荷低1.5個(gè)百分點(diǎn)。9月PTA供應(yīng)仍有縮減預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度PX和PTA新裝置落地前，PTA供需維持偏緊格局，對(duì)現(xiàn)貨和近月合約價(jià)格形成支撐。

四季度新產(chǎn)能集中釋放，遠(yuǎn)月合約受到抑制

國內(nèi)PX和PTA行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，今年產(chǎn)能增速分別達(dá)到27%和16.8%，主要集中在四季度。盛虹石化400萬噸/年、山東威廉化學(xué)二期100萬噸/年、廣東石化260萬噸/年P(guān)X裝置計(jì)劃將于10月份開始陸續(xù)投產(chǎn)，山東威廉化學(xué)250萬噸/年、桐昆250萬噸/年以及恒力惠州250萬噸/年P(guān)TA新裝置計(jì)劃四季度投產(chǎn)。而下游聚酯產(chǎn)能增速預(yù)估為8%，遠(yuǎn)低于原料端增速。未來大量新產(chǎn)能釋放的預(yù)期，令遠(yuǎn)月價(jià)格受到抑制。

綜合評(píng)估，需求端彈性下降，供給端變量主導(dǎo)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。短期原料緊缺PTA開工遇瓶頸，在去庫格局下，PTA基差和月差維持強(qiáng)勢(shì)。四季度，隨著PX和PTA新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，屆時(shí)PTA市場(chǎng)或?qū)⒃俣壤蹘?，近?qiáng)遠(yuǎn)弱格局可能逆轉(zhuǎn)。(作者單位：首創(chuàng)期貨)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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