經(jīng)歷了“至暗時(shí)刻”的豬企已開始迎接“黎明”。從已披露的半年來看，大多數(shù)豬企仍是虧損狀態(tài)，但Q2整體虧損有所收窄，部分成本控制優(yōu)秀的豬企經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

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財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了上輪周期，豬企格局悄然生變——牧原股份(002714.SZ)已成為養(yǎng)殖屠宰雙龍頭；傲農(nóng)生物(603363.SH)擴(kuò)張成效明顯，目前已躍居出欄量前五；天邦食品(002124.SZ)重心逐漸轉(zhuǎn)移至下游領(lǐng)域。隨著消費(fèi)旺季來臨，豬價(jià)多重利好支撐，上市豬企下半年有望實(shí)現(xiàn)盈利。

下行周期豬企選擇各不同

縱觀上半年，各豬企經(jīng)營成果已出現(xiàn)明顯分化。

經(jīng)歷一年多虧損后，溫氏股份(300498.SZ)Q2凈利潤率先轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)月度和季度扭虧為盈，負(fù)債率在當(dāng)前頭部豬企中亦處較低水平。

而正邦科技(002157.SZ)頭均虧損最高，在上輪豬周期中“受傷”最深。由于資金不足難以維持高出欄量，出欄量不足無法覆蓋固定成本，無奈之下，正邦科技上半年多次通過出售資產(chǎn)補(bǔ)充資金。與昨晚半年報(bào)同時(shí)公布的還有一則公告，正邦科技擬將位于四川廣安育肥豬場資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓增鑫科技用于償還債務(wù)。

截至二季度，正邦科技多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，凈資產(chǎn)僅為7438萬元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到102.88%，上半年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-11.98億元。

(數(shù)據(jù)來源：各公司公告財(cái)聯(lián)社記者整理)

現(xiàn)金流“失血”的不僅僅是正邦科技，在2022年半年報(bào)中，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)的還有新希望(000876.SZ)、傲農(nóng)生物和大北農(nóng)(002385.SZ)。

但傲農(nóng)生物經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)的主要原因在于擴(kuò)張速度較快。截至二季度傲農(nóng)生物生豬出欄量達(dá)到234.4萬頭，同比增長86%。公司在半年報(bào)中解釋，上半年飼料采購成本現(xiàn)金流出大于銷售收入現(xiàn)金流入。根據(jù)傲農(nóng)生物現(xiàn)金流量表，僅籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入為正值，這表明公司現(xiàn)金凈流入主要依靠籌資活動(dòng)。財(cái)報(bào)顯示，傲農(nóng)生物資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到84.29%，僅次于正邦科技。

在擴(kuò)張速度方面，牧原股份僅次于傲農(nóng)生物，上半年出欄量已達(dá)到3128萬頭，遠(yuǎn)超同行，較去年同比增長79.39%，出欄量占全國上半年總生豬出欄量8.5%。多位業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，河南生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度提升，散戶在急劇減少。

逆勢擴(kuò)張考驗(yàn)公司資金管理水平。河南某養(yǎng)殖公司管理人員向財(cái)聯(lián)社記者表示：“公司成本在9元/斤，最近兩個(gè)月豬價(jià)漲上來才有好轉(zhuǎn)，雖然價(jià)格上來了，但不考慮擴(kuò)群，經(jīng)歷了將近一年的虧損，資金上有些撐不住?！?

不可否認(rèn)的是，逆勢擴(kuò)張伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，卻有可能實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，傲農(nóng)生物現(xiàn)已超越天邦食品成為第五大豬企。事實(shí)上，除了正邦科技被迫采取收縮戰(zhàn)略，前五大豬企2022年上半年基本都保持?jǐn)U張態(tài)勢，其中溫氏股份、新希望和天邦食品上半年出欄量同比增長分別為18%、53.51%和12.3%。

值得關(guān)注的是，在本輪豬周期中，規(guī)模豬企開始發(fā)展養(yǎng)殖屠宰一體化。目前牧原股份年屠宰產(chǎn)能超越屠宰龍頭雙匯發(fā)展(000895.SZ)，天邦食品屠宰業(yè)務(wù)占總收入比重已從去年同期17%提升至33%。天邦食品內(nèi)部人員向財(cái)聯(lián)社記者表示，公司希望通過發(fā)展屠宰、食品業(yè)務(wù)來減少豬周期影響，去年屠宰已經(jīng)開始上量，今年6月阜陽和臨泉的屠宰場開業(yè)，未來在屠宰產(chǎn)能將上一個(gè)新臺(tái)階。

多重利好支撐下半年豬企有望盈利

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，8月30日，全國外三元生豬出欄均價(jià)在23.20元/公斤，已高于行業(yè)平均成本線。受10個(gè)月前產(chǎn)能去化影響，當(dāng)前生豬供應(yīng)還處于緊平衡的狀態(tài)。

在豬價(jià)上行周期，大型豬企擴(kuò)張的產(chǎn)能將會(huì)轉(zhuǎn)化成持續(xù)的盈利能力。供應(yīng)偏緊疊加消費(fèi)旺季，生豬看漲情緒濃厚，豬企下半年盈利概率增大。

牧原股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社記者表示：“結(jié)合下半年供需情況來看，公司預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)將好于上半年。”

湖南瀏陽市南川河生豬合作社負(fù)責(zé)人甘元田向財(cái)聯(lián)社記者表示：“今年由于飼料和管理成本提升，養(yǎng)殖綜合成本有所提升，12元/斤的豬價(jià)符合大部分養(yǎng)殖戶心理預(yù)期，而且價(jià)格消費(fèi)端也能承受，我們在農(nóng)貿(mào)市場做過測試，當(dāng)前豬價(jià)消費(fèi)端接受程度比較高，預(yù)計(jì)下半年養(yǎng)殖還能保持盈利的狀態(tài)。”

上海鋼聯(lián)生豬分析師王海蓮認(rèn)為，下半年是生豬市場的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，從9月開始的開學(xué)季、中秋節(jié)、國慶節(jié)，再進(jìn)入四季度后，南北市場的腌臘、灌腸等居民集中性消費(fèi)，對(duì)生豬價(jià)格都是有力支撐，養(yǎng)殖企業(yè)將均有盈利。

浙商證券分析師認(rèn)為，全價(jià)料環(huán)比增速呈現(xiàn)出了明顯的北高南低現(xiàn)象，說明南方因高溫拉體重和二次育肥的浪潮嚴(yán)重落后，近期南方養(yǎng)戶勢必要開始加速壓欄和二次育肥為冬季消費(fèi)高峰做準(zhǔn)備，或進(jìn)一步導(dǎo)致生豬供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)豬價(jià)將在9月突破年內(nèi)新高，上市豬企2022Q3的業(yè)績有望呈現(xiàn)明顯的環(huán)比改善。

財(cái)聯(lián)社記者以當(dāng)前豬價(jià)、平均120kg出欄體重簡單測算，下半年前五大豬企生豬業(yè)務(wù)盈利有望超300億元。

對(duì)于上市豬企而言，降本增效依然是穿越豬周期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的有效途徑。天邦食品上述內(nèi)部人士表示：“豬價(jià)難以預(yù)測，如果豬價(jià)能保持7月水平，公司或許能扭虧為盈，但面對(duì)周期豬企主要還是要降低成本?！?/p>

(成本數(shù)據(jù)來源：各公司公告財(cái)聯(lián)社記者整理)

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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