截至到9月15日，LL2301期貨8089元/噸，較8月15日上漲3.76%。截至到9月15日LL主力基差130元/噸，較8月15日走強(qiáng)76元/噸。對(duì)比6月初的一輪反彈，6月初期貨上漲，但基差持續(xù)走弱，市場(chǎng)成交氛圍也偏差。此輪反彈后，因涉及到中秋、國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，成交氛圍中等偏上，基差也相對(duì)堅(jiān)挺。當(dāng)前PE庫(kù)存較6月初而言也相對(duì)健康，庫(kù)存持續(xù)去化，處于中低水平。

(相關(guān)資料圖)

1.現(xiàn)貨偏緊，庫(kù)存相對(duì)低位

截至到9月15日兩油庫(kù)存68萬(wàn)噸，較昨日少1.5萬(wàn)噸，同比減少9.93%。PE貿(mào)易商庫(kù)存較上周減少0.60萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.61%，同比減少11.05%。PE港口庫(kù)存周度去庫(kù)1.40萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.07%，同比減少4.03%。當(dāng)下標(biāo)品現(xiàn)貨偏緊，短時(shí)間內(nèi)偏緊格局仍將維持?，F(xiàn)貨偏緊有以下原因：1)近2周頻繁受臺(tái)風(fēng)天氣影響，船貨靠港、卸貨搬運(yùn)均存問(wèn)題。2)近期報(bào)盤(pán)的以美國(guó)及中東的遠(yuǎn)洋貨為主，大多是10月船期，11-12月到港。東北亞近期檢修增多，壓力有所緩解。3)7月-8月下游鎖定部分點(diǎn)價(jià)訂單，在當(dāng)下貿(mào)易商需陸續(xù)交貨，因此可流通的現(xiàn)貨有一大部分鎖定在中游貿(mào)易商手中，用于點(diǎn)價(jià)交貨。4)中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)下游節(jié)前有剛需補(bǔ)庫(kù)需求。因此可以看到近2周庫(kù)存去化順暢，自上游傳導(dǎo)至中游至下游，良性循環(huán)。其中臺(tái)風(fēng)過(guò)境帶來(lái)的現(xiàn)貨緊張因素，在臺(tái)風(fēng)過(guò)后較易解決。

2.需求環(huán)比改善

從四聯(lián)的調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，終端環(huán)比改善，但改善幅度不大。下游原材料庫(kù)存仍處低位，但若加上前期點(diǎn)價(jià)的庫(kù)存，整體處于中等水平，尤其是本周下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，原材料庫(kù)存有所上升。本周限電問(wèn)題基本結(jié)束，加之節(jié)前備貨，開(kāi)工環(huán)比上升。訂單略有好轉(zhuǎn)，環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比仍低于去年同期水平。

我們也需要關(guān)注到：下游環(huán)比好轉(zhuǎn)，旺季預(yù)期還在。但是訂單還是挺平緩的，原材料庫(kù)存其實(shí)不算低位，所以高價(jià)對(duì)需求的抑制也有可能會(huì)顯現(xiàn)。當(dāng)前需求旺季預(yù)期仍存，暫未被證偽。

3.9月或延續(xù)去庫(kù)格局，10月開(kāi)始庫(kù)存壓力顯現(xiàn)

9月預(yù)估庫(kù)存呈略去庫(kù)狀態(tài)，庫(kù)存狀態(tài)優(yōu)于前期市場(chǎng)認(rèn)為的進(jìn)入01合約之后開(kāi)始累庫(kù)。根據(jù)當(dāng)前的上游排產(chǎn)，9月國(guó)產(chǎn)量預(yù)估207萬(wàn)噸，環(huán)比8月增加2.51%。根據(jù)公布的初級(jí)形狀的塑料進(jìn)口量，今年以來(lái)PE月度進(jìn)口量占初級(jí)形狀塑料進(jìn)口量平均占比43.56%，預(yù)估8月PE進(jìn)口量109萬(wàn)噸，環(huán)比7月增加6.86%。9月預(yù)估進(jìn)口量較8月有所增加，因此預(yù)估113萬(wàn)噸。需求端從當(dāng)前的下游情況來(lái)看，緩慢恢復(fù)中，我們環(huán)比給了2.0%的月度增速。因此從當(dāng)前的供需來(lái)看，預(yù)計(jì)9月PE小幅去庫(kù)，去庫(kù)2萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度低于8月，從我們的平衡表來(lái)看，8月去庫(kù)幅度5萬(wàn)噸。

進(jìn)入10月之后，供應(yīng)端的壓力逐漸顯現(xiàn)，我們可以看到，截至9月14日，PE檢修占比9.35%，去年同期PE檢修10.38%，8月14日PE檢修占比16.69%。在生產(chǎn)成本仍虧損下，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)端檢修依然維持中等偏上水平，近期生產(chǎn)利潤(rùn)有修復(fù)，裝置檢修陸續(xù)回歸，預(yù)估10月后國(guó)產(chǎn)端的壓力也會(huì)逐步顯現(xiàn)。進(jìn)口端，01合約進(jìn)口壓力依然偏大，美國(guó)和中東依然是中國(guó)進(jìn)口主要來(lái)源國(guó)。近2周PE進(jìn)口成交近1萬(wàn)噸，大多是10月船期，11-12月到港。10月需求暫按與9月持平來(lái)預(yù)估，可以看到在剛剛的假設(shè)下，10月累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)。屆時(shí)，若需求增量能覆蓋供應(yīng)增量，庫(kù)存才會(huì)得以去化。按目前的推測(cè)而言，進(jìn)入10月之后，PE庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)。

4.后市展望：低庫(kù)存、供應(yīng)增量有限短期給予PE支撐

PE近期交易的還是現(xiàn)貨偏緊的邏輯，下游端，節(jié)前剛需備貨，限電也跟隨高溫天氣緩解，下游開(kāi)工上升，剛需補(bǔ)庫(kù)。訂單情況環(huán)比上周略有好轉(zhuǎn)。庫(kù)存自上而下的傳導(dǎo)比較順暢。

短期現(xiàn)貨偏緊的情況或不會(huì)輕易解決，供應(yīng)增量有限，庫(kù)存偏低下，短期預(yù)計(jì)維持震蕩，趨勢(shì)性下跌行情暫未出現(xiàn)。中期在需求旺季預(yù)期落空或者因利潤(rùn)問(wèn)題出現(xiàn)高價(jià)抑制需求的情況，庫(kù)存端開(kāi)始扭頭出現(xiàn)后再介入空單更為穩(wěn)妥。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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