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【時快訊】豆粕:節(jié)奏大師版的邏輯

時間:2022-09-19 16:10:32       來源:中信建投期貨

本周的重要新增變化是美豆單產(chǎn)的下調,阿根廷大豆出口政策引致CNF大幅走弱及我國允許進口符合檢驗檢疫要求的巴西大豆蛋白。


(資料圖片僅供參考)

新季平衡表關于單產(chǎn)的超預期調整基于實際的田間調研,但50.5也基本把單產(chǎn)的利多進一步打滿,結合目前收獲期良好的天氣條件,未來進一步跌破50蒲每英畝的可能性低于調回51以上的可能性,2億蒲的美豆本季庫存跟未來南美豐產(chǎn)預期進一步拉鋸。

阿根廷大豆CNF報價比美國低65美分以上,已經(jīng)跌破280美分,集中銷售意愿強勁。此外巴西大豆蛋白的進口放開也進一步作用于未來的寬松預期。

數(shù)據(jù)來源:中信建投期貨

國內現(xiàn)實端,現(xiàn)貨仍舊處于最為緊缺的時候。沿海區(qū)域油廠主流價格在 4820-4900元/噸,較上周漲幅為 130-220 元/噸。各區(qū)域現(xiàn)貨基差價格上調 57-84 元/噸,沿海主要市場現(xiàn)貨基差本周均價約為 790-870 元/噸(對 M2301 合約)。從區(qū)域來看,本周山東現(xiàn)貨基差均價上調較多,漲 84 元/噸。但在盤面預期上看,現(xiàn)貨緊張加劇并沒有繼續(xù)驅動11-1月間價差走高。

數(shù)據(jù)來源:中信建投期貨

未來全球大豆市場的矛盾是兩個過渡:近緊遠松的基本面過渡和國內基差的拐點時刻。

巴西大豆已經(jīng)開啟種植:在巴西的馬托格羅索州,為防范銹病真菌的無大豆期于周四(9月15日)結束,農(nóng)戶也將正式開始種植大豆。如果降雨達到預測的70到80毫米,9月20日之后可以加快播種步伐。在帕拉納州,自上周六(9月10日)起就可以播種大豆,當?shù)乜ㄋ箍ňS爾和蓬塔格羅薩的農(nóng)戶已經(jīng)開始播種,未來天氣前景還有待觀察。

我國仍在加速進口大豆購買:預計10-12月船期(對應11月底到明年2月初的進口大豆到港)預計將大豆2480萬噸,且已經(jīng)預定了其中的1570萬噸。這批大豆未來到港的速度將直接決定未來的基差拐點。除此以外,最近幾周的大豆壓榨水平顯著提高,背后暗示有政策性的國儲大豆投放入榨,這也有望一定程度抑制未來豆粕價格上行空間。

數(shù)據(jù)來源:上海鋼聯(lián),中信建投期貨

未來的空頭主要風險預計不是方向性的問題,行情的交易節(jié)奏將成為重點

1、國內未來買船仍舊不足且榨利修復,點價盤在11月前仍有望對美豆形成重要支撐。

2、阿根廷等南美額外供應的跑步入場很大程度抑制短期行情的峰值,但在巴西大豆確產(chǎn)前,邊際的利空很難主導市場,既不能真實也不能證偽。

3、11-1已經(jīng)實現(xiàn)天高任鳥飛的鴻途,以目前的價差進一步追逐,風險大幅增加。

從油脂油料策略上看,我們主要關注:

A.相較于豆粕,植物油的弱勢反而被市場路徑依賴式的預期強化。

B.花生供應端有確定性很強的減產(chǎn),多花生空植物油被強化。

C.從全球平衡表寬松的角度看,菜系的確定性大于豆系,菜系中菜油弱于菜粕。

(文章來源:中信建投期貨)

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