本周的重要新增變化是美豆單產(chǎn)的下調(diào)，阿根廷大豆出口政策引致CNF大幅走弱及我國允許進(jìn)口符合檢驗(yàn)檢疫要求的巴西大豆蛋白。

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新季平衡表關(guān)于單產(chǎn)的超預(yù)期調(diào)整基于實(shí)際的田間調(diào)研，但50.5也基本把單產(chǎn)的利多進(jìn)一步打滿，結(jié)合目前收獲期良好的天氣條件，未來進(jìn)一步跌破50蒲每英畝的可能性低于調(diào)回51以上的可能性，2億蒲的美豆本季庫存跟未來南美豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步拉鋸。

阿根廷大豆CNF報(bào)價比美國低65美分以上，已經(jīng)跌破280美分，集中銷售意愿強(qiáng)勁。此外巴西大豆蛋白的進(jìn)口放開也進(jìn)一步作用于未來的寬松預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨

國內(nèi)現(xiàn)實(shí)端，現(xiàn)貨仍舊處于最為緊缺的時候。沿海區(qū)域油廠主流價格在 4820-4900元/噸，較上周漲幅為 130-220 元/噸。各區(qū)域現(xiàn)貨基差價格上調(diào) 57-84 元/噸，沿海主要市場現(xiàn)貨基差本周均價約為 790-870 元/噸(對 M2301 合約)。從區(qū)域來看，本周山東現(xiàn)貨基差均價上調(diào)較多，漲 84 元/噸。但在盤面預(yù)期上看，現(xiàn)貨緊張加劇并沒有繼續(xù)驅(qū)動11-1月間價差走高。

數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨

未來全球大豆市場的矛盾是兩個過渡：近緊遠(yuǎn)松的基本面過渡和國內(nèi)基差的拐點(diǎn)時刻。

巴西大豆已經(jīng)開啟種植：在巴西的馬托格羅索州，為防范銹病真菌的無大豆期于周四(9月15日)結(jié)束，農(nóng)戶也將正式開始種植大豆。如果降雨達(dá)到預(yù)測的70到80毫米，9月20日之后可以加快播種步伐。在帕拉納州，自上周六(9月10日)起就可以播種大豆，當(dāng)?shù)乜ㄋ箍ňS爾和蓬塔格羅薩的農(nóng)戶已經(jīng)開始播種，未來天氣前景還有待觀察。

我國仍在加速進(jìn)口大豆購買：預(yù)計(jì)10-12月船期(對應(yīng)11月底到明年2月初的進(jìn)口大豆到港)預(yù)計(jì)將大豆2480萬噸，且已經(jīng)預(yù)定了其中的1570萬噸。這批大豆未來到港的速度將直接決定未來的基差拐點(diǎn)。除此以外，最近幾周的大豆壓榨水平顯著提高，背后暗示有政策性的國儲大豆投放入榨，這也有望一定程度抑制未來豆粕價格上行空間。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)，中信建投期貨

未來的空頭主要風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)不是方向性的問題，行情的交易節(jié)奏將成為重點(diǎn)：

1、國內(nèi)未來買船仍舊不足且榨利修復(fù)，點(diǎn)價盤在11月前仍有望對美豆形成重要支撐。

2、阿根廷等南美額外供應(yīng)的跑步入場很大程度抑制短期行情的峰值，但在巴西大豆確產(chǎn)前，邊際的利空很難主導(dǎo)市場，既不能真實(shí)也不能證偽。

3、11-1已經(jīng)實(shí)現(xiàn)天高任鳥飛的鴻途，以目前的價差進(jìn)一步追逐，風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

從油脂油料策略上看，我們主要關(guān)注：

A.相較于豆粕，植物油的弱勢反而被市場路徑依賴式的預(yù)期強(qiáng)化。

B.花生供應(yīng)端有確定性很強(qiáng)的減產(chǎn)，多花生空植物油被強(qiáng)化。

C.從全球平衡表寬松的角度看，菜系的確定性大于豆系，菜系中菜油弱于菜粕。

（文章來源：中信建投期貨）

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