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9國(guó)內(nèi)鋁價(jià)呈先漲后跌的走勢(shì)，云南限電限產(chǎn)及海外也頻傳減產(chǎn)的消息刺激價(jià)格反彈。但下半月減產(chǎn)的消息刺激減弱，宏觀利空主導(dǎo)價(jià)格下行。美聯(lián)儲(chǔ)如期激進(jìn)加息，歐洲多國(guó)緊隨其后，抑制通脹的舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)愈發(fā)明顯，疊加俄烏地緣政治局勢(shì)膠著，市場(chǎng)悲觀情緒陡增，避險(xiǎn)情緒升溫致使大宗商品價(jià)格普跌，鋁價(jià)跟隨走弱。滬期鋁主力合約前期一度攀升至19100元/噸，而下旬則一度跌近18000元/噸。

現(xiàn)貨市場(chǎng)近期表現(xiàn)明顯改善，一方面國(guó)慶長(zhǎng)假前下游有備庫需求，另一方面，云南減產(chǎn)也使得下游對(duì)供應(yīng)有縮減擔(dān)憂。不過現(xiàn)貨價(jià)格依舊小幅貼水于期貨。

近期外盤鋁價(jià)明顯弱于國(guó)內(nèi)。雖然海外減產(chǎn)消息頻傳，但實(shí)際減產(chǎn)量不大。相反，消費(fèi)表現(xiàn)明顯趨弱，現(xiàn)貨升水不斷走低。而除基本面不佳外，宏觀對(duì)價(jià)格施壓更明顯。美歐大幅加息，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)重，美元指數(shù)飆升，直接打壓鋁價(jià)。LME三月期鋁價(jià)跌破2200美元/噸，并進(jìn)一步向2100美元/噸靠近。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量由于云南規(guī)模性減產(chǎn)而再度下降。雖然四川鋁廠著實(shí)復(fù)產(chǎn)，但短期難以恢復(fù)運(yùn)行。而云南接力減產(chǎn)使得運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步下降。近期進(jìn)口轉(zhuǎn)為盈利，保稅區(qū)進(jìn)口鋁錠陸續(xù)流入國(guó)內(nèi)。不過由于保稅區(qū)庫存不多，暫難看到進(jìn)口大幅增加。

消費(fèi)端近期仍無突出表現(xiàn)，但有邊際改善跡象，下游加工廠整體開工率略有回升，地產(chǎn)市場(chǎng)銷售及竣工環(huán)比回升也反映前期刺激政策效果略顯。國(guó)內(nèi)基建項(xiàng)目也在加速推進(jìn)，這也有利于消費(fèi)的整體改善。不過出口則令人擔(dān)憂，8月鋁材出口量已大幅回落。

近期國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格小幅下跌，使得電解鋁成本小幅下移。雖然鋁價(jià)反復(fù)震蕩，但價(jià)格重心較上月稍有上移，因此9月份鋁廠利潤(rùn)實(shí)際有所回升。

綜合看，云南減產(chǎn)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，且減產(chǎn)力度有加大的態(tài)勢(shì)，因用電愈發(fā)緊張。雖然四川電解鋁逐步正看是復(fù)產(chǎn)，但短期難有產(chǎn)量釋放。因此短期電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)下降。雖然進(jìn)口窗口打開，但短期也難有大量進(jìn)口鋁流入。消費(fèi)端則有邊際改善的態(tài)勢(shì)。去庫對(duì)價(jià)格有較強(qiáng)支撐。短期鋁價(jià)受宏觀面情緒波動(dòng)較大而反復(fù)波動(dòng)，但向下空間有限。節(jié)前建議控制風(fēng)險(xiǎn)為主。節(jié)后可考慮逢低做多。

（文章來源：新湖期貨）

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