產(chǎn)區(qū)收獲形勢樂觀

就新年度而言，除加拿大菜籽當(dāng)前處在收割期，歐盟菜籽同樣剛結(jié)束收割工作，歐盟菜籽收獲情況表現(xiàn)良好。我們預(yù)計(jì)，新年度全球菜籽供給將出現(xiàn)明顯增加，結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫銷比也將重新由緊轉(zhuǎn)松。

2021/2022年度，加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)遭受干旱，產(chǎn)量減幅超過30%。作為全球主要菜籽種植國和最大菜籽出口國，加拿大菜籽產(chǎn)量明顯減少，直接導(dǎo)致全球菜籽供給緊張。2021年下半年至今，全球菜籽供給一直處在偏緊狀態(tài)中。不過，第四季度菜籽供給將有明顯變化，因?yàn)楸灸甓燃幽么蟛俗逊N植情況恢復(fù)到正常水平，并且種植期間加拿大的天氣條件始終保持良好，所以新年度加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所增加。

(資料圖片)

菜籽方面

從今年菜籽供給數(shù)據(jù)來看，除2022/2023年度加拿大菜籽產(chǎn)量將恢復(fù)至正常水平以補(bǔ)充全球菜籽供給外，2021/2022年度，澳洲、歐盟、俄羅斯、印度和中國的菜籽均增產(chǎn)，這在一定程度上補(bǔ)充了2021/2022年度加拿大菜籽的減少量。然而，就新年度而言，除加拿大菜籽當(dāng)前處在收割期，歐盟菜籽同樣剛結(jié)束收割工作，新年度歐盟菜籽收獲情況表現(xiàn)良好，供給繼續(xù)增加。對(duì)未開種的澳洲和印度來說，受拉尼娜的影響，菜籽供給還有轉(zhuǎn)松的余地。而俄羅斯、烏克蘭前期由于地緣政治問題，本來預(yù)估種植端存在減量預(yù)期，但隨著種植進(jìn)入尾聲，俄羅斯、烏克蘭的菜籽種植受影響較小，供給端的擾動(dòng)依舊來自供給鏈不暢，而非供給量不足。隨著加拿大菜籽上市，全球菜籽供給將出現(xiàn)明顯增加，結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫銷比也將重新由緊轉(zhuǎn)松。

菜油方面

在國際菜籽和菜油的消費(fèi)端，生物柴油作為國際油脂消費(fèi)端的重要增量，其變動(dòng)將顯著影響未來價(jià)格變動(dòng)。當(dāng)前，以菜油作為原料的生物柴油消費(fèi)增量市場主要為歐洲和美國。

就歐洲市場而言，未來消費(fèi)變量發(fā)生在棕櫚油和豆油的減量以及菜油和葵油的增量上。根據(jù)新的歐盟可再生能源指令(REDII)，從2023年起，歐洲將禁止使用以豆油和棕櫚油作為原材料的生物柴油，該部分植物油制生物柴油將向菜油和葵油傾斜。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部推算，全年棕櫚油和豆油的減少量將分別為260萬—320萬噸和100萬—200萬噸，全年菜油和葵油在歐洲的消費(fèi)增量將不超過20萬噸和6萬噸。

就美國市場而言，當(dāng)前生物柴油和可再生燃料油的使用已經(jīng)顯著提高，產(chǎn)量增長突破歷史產(chǎn)能的限制，前期新增的產(chǎn)能目前已經(jīng)投入使用。此外，根據(jù)最新消息，美國EPA最終確定允許加拿大低芥酸菜籽油轉(zhuǎn)化為可再生柴油的規(guī)則，預(yù)計(jì)每月使用約1億磅菜油生產(chǎn)傳統(tǒng)生物柴油，約合4.5萬噸。該規(guī)則將由OMB審查，市場預(yù)計(jì)將于11月中旬通過。因此，在美國市場，除豆油相較2021年將有10%的增量進(jìn)入生物柴油消費(fèi)外，菜油每月也將有近5萬噸的額外需求。

對(duì)生物柴油市場來說，政策引導(dǎo)帶來的增量更多體現(xiàn)在政府信心和情緒影響上。當(dāng)前，菜油作為原料投入生物柴油的增量在消費(fèi)端的占比較小，主要體現(xiàn)在邊際變化上。

菜粕方面

在全球菜籽供給將明顯增加的情況下，國內(nèi)可進(jìn)口菜籽也將明顯上升，并且進(jìn)口成本預(yù)期會(huì)隨著國際菜籽價(jià)格的降低而下降。不過，在第三季度末，我國菜粕市場并未完全跟隨國際市場變化，主要原因在于低庫存狀態(tài)下，我國菜籽供給緊張導(dǎo)致市場階段性分化。由于舊年度菜籽供給不足以及菜粕可交割品不足，菜粕在加拿大菜籽上市前同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢。當(dāng)前，由于現(xiàn)貨端依舊缺乏可交割的菜粕，加之替代品豆粕的價(jià)格堅(jiān)挺，菜粕在當(dāng)前供給不足以及品種間價(jià)差的帶動(dòng)下，跟隨豆粕走高。后續(xù)隨著美豆和加拿大菜籽上市，菜粕及其替代品豆粕供給的恢復(fù)同樣對(duì)菜粕價(jià)格造成壓力。同時(shí)，隨著菜粕期貨2301合約交割規(guī)則發(fā)生改變，以及新季加拿大菜籽供給明顯好轉(zhuǎn)，菜粕供給增加將成為價(jià)格上方的最大阻力。

后市展望

在供給轉(zhuǎn)好、需求轉(zhuǎn)弱的情況下，國內(nèi)蛋白粕價(jià)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將出現(xiàn)在10月中下旬到11月初。對(duì)國內(nèi)油脂市場來說，在棕櫚油供給的壓制下，菜油價(jià)格上方存在壓力。此外，由于菜粕價(jià)格持續(xù)高企，受蹺蹺板效應(yīng)的影響，油脂端表現(xiàn)始終略有承壓。而菜油端當(dāng)前由于舊季供給偏緊，作為舊季交易標(biāo)的的2211合約表現(xiàn)強(qiáng)勢，由月差結(jié)構(gòu)拉動(dòng)新季2301合約共同上漲。不過，新季菜籽存在豐收預(yù)期，并且當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入收割季，在預(yù)期國內(nèi)供給大幅好轉(zhuǎn)、進(jìn)口成本不斷下降的情況下，新季菜籽期貨2301合約未來將有向下的驅(qū)動(dòng)。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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