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鄭棉期貨跌破16500之后，持倉(cāng)持續(xù)增加，資金對(duì)鄭棉的關(guān)注度上升。

國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格5月底以來持續(xù)下跌，在經(jīng)過大幅下跌后，棉花價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入歷史上偏低的區(qū)間，市場(chǎng)關(guān)注棉花是否存在結(jié)構(gòu)性的交易機(jī)會(huì)(內(nèi)外棉價(jià)差、期現(xiàn)套利等)，以及中長(zhǎng)期的持有價(jià)值。

我們就近期的市場(chǎng)焦點(diǎn)進(jìn)行分析之后認(rèn)為，1、對(duì)需求前景的擔(dān)憂仍然是國(guó)內(nèi)外棉價(jià)承壓的主要原因。國(guó)內(nèi)棉花需求前景暫時(shí)仍然沒有積極的信號(hào)，但是棉價(jià)已經(jīng)進(jìn)入低價(jià)區(qū)間，紡織產(chǎn)業(yè)在原料成本端的風(fēng)險(xiǎn)和棉價(jià)高位時(shí)相比已經(jīng)下降，紡織企業(yè)當(dāng)前低原料庫存的狀態(tài)，使得國(guó)內(nèi)棉花需求是比較穩(wěn)定的，一旦國(guó)內(nèi)疫情和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)邊際好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)的棉花需求存在邊際好轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。2、新疆疫情短期擾動(dòng)供應(yīng)，使得棉花市場(chǎng)出現(xiàn)期貨大幅貼水現(xiàn)貨，新舊棉倒掛的情況。3、新棉上市延遲、高基差、倉(cāng)單新規(guī)則(11月注銷倉(cāng)單，01交新棉)、以及儲(chǔ)備輪入政策(只收21/22年度棉花)，使得11月的倉(cāng)單壓力減輕，01合約一定程度會(huì)受到新棉成本支撐。

總的來看，鄭棉期貨目前的估值中性偏低，短期仍然缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。新棉成本確定后，在需求不佳的情況下，套保需求會(huì)對(duì)期價(jià)上行構(gòu)成壓制，鄭棉期貨預(yù)計(jì)偏弱震蕩；但是一旦出現(xiàn)需求的邊際好轉(zhuǎn)，偏低的估值下，預(yù)計(jì)棉價(jià)會(huì)有一波反彈行情，這也是資金對(duì)棉花期貨的關(guān)注度持續(xù)上升(持倉(cāng)持續(xù)上升)的原因。操作上，建議關(guān)注鄭棉1-5正套，用棉企業(yè)可以適當(dāng)賣出鄭棉01的看跌期權(quán)來降低采購(gòu)成本。

（文章來源：國(guó)泰君安期貨）

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