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核心觀點(diǎn)：中性偏空 長協(xié)報(bào)價(jià)下調(diào)增強(qiáng)了盤面空頭力量，但現(xiàn)貨偏緊基差較高的格局下，跌幅有限。國際供應(yīng)恢復(fù)緩慢但宏觀衰退預(yù)期不斷強(qiáng)化，人民幣匯率壓力下11月長協(xié)報(bào)價(jià)高位松動(dòng)(銀星-30美元/噸)也進(jìn)一步對(duì)盤面形成壓制，但國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張狀況仍未明顯改善，基差較高，現(xiàn)貨跌幅或有限，01合約有一定下跌空間但仍以區(qū)間震蕩為主。

國際發(fā)運(yùn)情況：偏空 6月以來國際針葉漿發(fā)運(yùn)量逐漸恢復(fù)，2022年1-8月累計(jì)同比-2%，邊際有一定改善但整體仍處于歷史低位水平。

國內(nèi)供應(yīng)：偏多目前歐美需求情況好于國內(nèi)，國內(nèi)9月針葉漿進(jìn)口偏低(57.6萬噸，環(huán)比-4%，同比-18%)，供應(yīng)恢復(fù)尚無明顯改善。

國內(nèi)需求：偏空 終端需求偏弱，紙廠基本面情況較差。

庫存情況：偏多國內(nèi)針葉漿港庫+期貨倉單整體呈現(xiàn)去庫趨勢。

進(jìn)口利潤：偏多截至10月27日，針葉進(jìn)口利潤降至-445元/噸，持續(xù)倒掛。

宏觀因素：偏空 國外通脹居高不下，多國央行不斷加息，強(qiáng)化了全球的衰退預(yù)期。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

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