國際糖市中后期的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)從巴西轉(zhuǎn)向印度，巴西壓榨高峰已過，印度正值壓榨初期，后續(xù)進(jìn)入壓榨高峰期后印度食糖將出現(xiàn)季節(jié)性回升，全球糖市供應(yīng)仍存過剩預(yù)期。國內(nèi)糖市中陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍居相對高位，去庫壓力仍在，且新榨季逐步開機(jī)壓榨，食糖的季節(jié)性供應(yīng)壓力將逐步凸顯，疊加需求面疲軟均不支持糖價走強(qiáng)，難有趨勢性行情。

一、行情回顧

前期受美聯(lián)儲加息以及北半球食糖豐產(chǎn)的影響，ICE原糖主力合約一路下跌并帶動鄭糖主力2301合約連連下挫，10月28日ICE原糖主力合約最低下探至17.55美分/磅，同時鄭糖主力2301合約最低跌至5480元/噸，但自10月31日以來，ICE原糖主力合約連續(xù)7個交易日收陽，截至11月8日收盤已經(jīng)觸及19美分/磅，鄭糖主力2301合約雖反彈幅度較小，但也基本觸及前期5600元/噸的高點(diǎn)平臺。

(資料圖片)

二、全球白糖供需格局分析

2.1 印度宣布調(diào)整出口限制政策，短期內(nèi)支撐糖價

11月5日，印度政府宣布調(diào)整食糖出口政策，允許2023年5月31日前按配額出口600萬噸食糖。

印度消費(fèi)者事務(wù)、食品和公共分配部當(dāng)天發(fā)布公告說，為了確保國內(nèi)價格穩(wěn)定，政府已決定在2022年11月1日至2023年5月31日期間允許在合理限制范圍內(nèi)出口食糖。根據(jù)公告，這600萬噸是本榨季(2022年10月至2023年9月)第一批出口配額，出口配額的進(jìn)一步分配將根據(jù)國內(nèi)食糖產(chǎn)量確定。

早前市場預(yù)期印度第一批出口配額為500萬噸，本榨季將完成800-900萬噸的出口總量，上一個榨季印度出口食糖數(shù)量1120萬噸，此次是印度自6月1日宣布對本國食糖出口總量進(jìn)行限制后再度調(diào)整食糖出口政策，作為僅次于巴西的全球第二大食糖出口國，印度的出口限制政策將對全球的白糖供給產(chǎn)生一定的收緊，從而在短期內(nèi)利好糖價。此次印度調(diào)整食糖出口配額與市場預(yù)期相差不大，但是從目前鄭糖主力合約價格表現(xiàn)來看，尚不能走出趨勢性行情，長期內(nèi)對價格的推動力度不大。

2.2 全球尤其巴西豐產(chǎn)預(yù)期，長期內(nèi)壓制糖價

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)測，2022/23年度全球食糖產(chǎn)量將同比提升0.94%至1.83億噸，雖然全球食糖消費(fèi)量也同比提升1.91%至1.79億噸，但仍小于產(chǎn)值，因此將會產(chǎn)生404.8萬噸的盈余補(bǔ)充庫存。2022/23榨季巴西甘蔗產(chǎn)量為6.21億噸，較上一榨季5.76億噸增加了4500萬噸。其中巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量為5.63億噸，較上一榨季5.23億噸增加了4000萬噸。從供需報告數(shù)據(jù)來看，基調(diào)偏空，產(chǎn)大于需且未來累庫將比較明顯，預(yù)計在長期內(nèi)將對糖價產(chǎn)生壓制。

三、國內(nèi)白糖供需格局分析

3.1 成交不佳，現(xiàn)貨銷售稍顯悲觀

2021/22榨季我國共生產(chǎn)食糖956萬噸，截至9月底數(shù)據(jù)，我國累計銷售食糖867萬噸，累計銷糖率為90.7%。其中9月份我國銷糖量79萬噸，環(huán)比降低32萬噸，同比降低6萬噸，較近年均值降低7萬噸，總體來看，現(xiàn)貨銷售稍顯悲觀。近年來10月份單月平均銷糖量為9.4萬噸左右，2021年10月的單月銷糖量由2020年10月份的14.97萬噸降至4.7萬噸，2022年疫情更加反復(fù)多發(fā)，消費(fèi)欠佳比較明顯，預(yù)計10月份銷糖量與去年同期相比相差不大，利空盤面。

3.2 陳糖去庫新糖開榨，關(guān)注新榨季供需博弈

9月份我國食糖工業(yè)庫存89萬噸，在往年同期中處于稍高水平，考慮到2022年“金九銀十”旺季不旺的特征，預(yù)計10月份我國食糖工業(yè)庫存仍將處于相對高位，陳糖結(jié)轉(zhuǎn)壓制期價。據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為62.42萬噸左右，同比增加約2.62萬噸，略高于去年同期。從去庫的速率來看，數(shù)據(jù)顯示廣西10月份食糖三方庫存較上月下降28.91萬噸左右，去庫速率環(huán)比走低，低于上月的30.84萬噸。綜合來看，自10月份我國進(jìn)入新榨季之后，隨著食糖壓榨進(jìn)程的推進(jìn)，庫存進(jìn)入季節(jié)性回升周期，同時陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存較高，均不利于糖價上行。

四、后市展望

國際糖市中后期的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)從巴西轉(zhuǎn)向印度，巴西壓榨高峰已過，印度正值壓榨初期，后續(xù)進(jìn)入壓榨高峰期后印度食糖將出現(xiàn)季節(jié)性回升，全球糖市供應(yīng)仍存過剩預(yù)期。國內(nèi)糖市中陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍居相對高位，去庫壓力仍在，且新榨季逐步開機(jī)壓榨，食糖的季節(jié)性供應(yīng)壓力將逐步凸顯，疊加需求面疲軟均不支持糖價走強(qiáng)，難有趨勢性行情。

（文章來源：國元期貨）

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