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10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)多弱于預期，疫情影響是重要原因。產(chǎn)出端增速稍有放慢，但價格增速降至負值，令名義產(chǎn)出大幅回落，對未來企業(yè)收入和利潤增長有潛在負面影響。主要行業(yè)和工業(yè)品產(chǎn)量情況表明，大宗商品價格反彈影響不一，基建投資需求有一定拉動，外需疲態(tài)已開始向上傳導至產(chǎn)出。需求方面，基建和制造業(yè)依然持穩(wěn)。其中基建仍受到6000億政策性開發(fā)性金融債和5000億地方專項債增量的資金支持，預計未來增速維持平穩(wěn)。制造業(yè)投資或受到外需減弱的初步影響，但企業(yè)融資暫未受限，因此短期仍存活力。投資增速回落主要依然受到房地產(chǎn)拖累，短期疫情和購房信心不足均是原因。“房地產(chǎn)16條”暗示調(diào)控思路轉(zhuǎn)變，我們對房地產(chǎn)維持謹慎樂觀態(tài)度，預計后期數(shù)據(jù)繼續(xù)修復趨勢。消費需求走弱更多是疫情因素，體現(xiàn)在服務消費受到更大沖擊中。此外需要關(guān)注汽車、地產(chǎn)相關(guān)消費走弱的滯后性。綜合來看，疫情沖擊下10月經(jīng)濟修復步伐放緩，但程度明顯不及4月和三季度。此外，海外需求承壓回落已經(jīng)開始體現(xiàn)在生產(chǎn)端，尤其是中高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)方面。繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)、基建、外需三條主要邏輯。主動加庫存節(jié)奏再度放慢不改經(jīng)濟弱復蘇方向，階段疫情影響消散后供需將恢復原本節(jié)奏。經(jīng)濟弱勢之下，更多穩(wěn)增長政策空間擴大。

（文章來源：方正中期期貨）

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