過去4個(gè)交易日，人民幣匯率累計(jì)最大漲幅超過2400個(gè)基點(diǎn)！

截至11月15日18時(shí)30分，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNY)與境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNH)分別徘徊在7.0346與7.0337附近。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率創(chuàng)造如此大的漲幅，不僅僅因?yàn)?strong>防疫措施優(yōu)化提振市場(chǎng)人氣與美元指數(shù)持續(xù)回落，日元大幅反彈打消投資機(jī)構(gòu)對(duì)亞洲出口型貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂、北向資金持續(xù)大舉流入A股市場(chǎng)、中美利差大度收窄、全球資本重返新興市場(chǎng)等四大因素，都是助推人民幣匯率飆漲的“隱性推手”。

(資料圖片僅供參考)

“尤其是北向資金大舉流入A股市場(chǎng)，促成人民幣需求明顯升溫與匯率估值大幅回升。”一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，過去3個(gè)交易日，北向資金自2021年12月以來首次出現(xiàn)連續(xù)3天日均凈流入額超過80億元人民幣，累計(jì)凈流入資金達(dá)到約400億元。

“這也令本周以來人民幣匯率漲幅跑贏其他亞洲出口型貨幣。”前述香港銀行外匯交易員強(qiáng)調(diào)說?；贏股資產(chǎn)的價(jià)值洼地效應(yīng)，越來越多海外資本仍在加快配置A股資產(chǎn)的步伐，或令人民幣匯率繼續(xù)回升。

中銀證券發(fā)布最新研報(bào)指出，在相關(guān)政策調(diào)整后，市場(chǎng)開始預(yù)期國(guó)內(nèi)消費(fèi)或出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的恢復(fù)，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速有望見底回升，地方政府財(cái)政收入狀況或?qū)@得實(shí)質(zhì)性改善，令2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，加之海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，人民幣資產(chǎn)基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步放大。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理透露，本周以來不少華爾街對(duì)沖基金都在紛紛上調(diào)人民幣匯率估值。究其原因，是美聯(lián)儲(chǔ)未來加息步伐放緩令美債收益率明顯回落，帶動(dòng)中美利差倒掛幅度大幅收窄，無形間令人民幣匯率均衡估值得到提升。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日18時(shí)，中美利差(10年期中美國(guó)債收益率之差)已收窄至100個(gè)基點(diǎn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，未來一段時(shí)間人民幣有望在均衡水平附近雙向波動(dòng)。畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健發(fā)展是人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，跨境資本有序流動(dòng)，國(guó)際收支基本平衡，人民幣匯率的韌性和彈性正顯著增強(qiáng)。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英表示，10月中國(guó)跨境資金流動(dòng)保持在合理區(qū)間，貨物貿(mào)易、外商直接投資等項(xiàng)目繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定資金流入的基礎(chǔ)性作用。當(dāng)月經(jīng)常賬戶相關(guān)跨境資金呈現(xiàn)一定規(guī)模凈流入，同比增長(zhǎng)43%。其中貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金凈流入329億美元，同比增長(zhǎng)19%；外商直接投資資本金保持凈流入，外資在境內(nèi)債券市場(chǎng)的投資延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)中國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性，顯示境外投資者在我國(guó)長(zhǎng)期投資與配置人民幣資產(chǎn)的意愿總體穩(wěn)定。年末一般為中國(guó)出口企業(yè)集中收款和外資企業(yè)投資布局密集期，相關(guān)跨境資金流入往往增多，對(duì)外匯市場(chǎng)支撐作用進(jìn)一步增強(qiáng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，隨著中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，外匯市場(chǎng)韌性顯著增強(qiáng)，即便美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，人民幣匯率寬幅雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)依然穩(wěn)固。

亞洲出口型貨幣貶值警報(bào)“消除”

前述香港銀行外匯交易員指出，過去4個(gè)交易日，人民幣匯率漲幅明顯高于美元跌幅。這背后，是眾多因素正悄然助力人民幣匯率不斷擴(kuò)大漲幅。

在他看來，其中最重要的一個(gè)因素，是過去4個(gè)交易日日元對(duì)美元匯率大幅回升約5%，很大程度上打消了全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)亞洲出口型貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。隨之而來的是越來越多全球投資機(jī)構(gòu)紛紛平倉人民幣、日元與韓元的空頭頭寸。

“本周以來，外匯市場(chǎng)幾乎不再討論亞洲出口貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，取而代之的是越來越多投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為這些貨幣可能被低估。”這位香港銀行外匯交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。相比日本、韓國(guó)依然面臨外貿(mào)逆差，中國(guó)仍延續(xù)較高的外貿(mào)景氣度與外貿(mào)順差，令人民幣匯率觸底反彈的動(dòng)能更強(qiáng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，這徹底改變了不少海外套利資本的投資策略。以往，他們都是按周借入日元、離岸人民幣與韓元頭寸拋售套利，營(yíng)造亞洲出口型貨幣集體貶值的“景象”，吸引跟風(fēng)資金共同壓低這些貨幣匯率獲利。但在近日美元指數(shù)大幅回落等因素的影響下，他們發(fā)現(xiàn)上述沽空套利操作風(fēng)險(xiǎn)太大，紛紛結(jié)束這類交易，帶動(dòng)人民幣、日元與韓元匯率紛紛回升。

值得注意的是，相比過去兩天日元、韓元沖高回落，人民幣匯率仍在節(jié)節(jié)攀升。其中一個(gè)重要原因是在A股價(jià)值洼地效應(yīng)凸顯、中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面趨于穩(wěn)健發(fā)展的共振下，北向資金持續(xù)大舉流入A股市場(chǎng)，帶動(dòng)人民幣需求持續(xù)升溫與匯率估值不斷上漲。

“這也吸引越來越多海外資本加入買漲人民幣的陣營(yíng)。目前人民幣匯率與北向資金凈流入呈現(xiàn)較高的正相關(guān)性。只要北向資金持續(xù)抄底A股資產(chǎn)，更多海外資本將會(huì)繼續(xù)加倉人民幣多頭頭寸?！币晃幌愀鬯侥蓟鹭?fù)責(zé)人指出。

人民幣匯全球資本重返新興市場(chǎng)，“7”僅是一個(gè)普通匯率點(diǎn)位率

目前，人民幣匯率何時(shí)收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口，正備受金融市場(chǎng)關(guān)注。

中金公司外匯研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，年末結(jié)匯需求或?qū)⑦M(jìn)一步支撐人民幣匯率。在美元深度回調(diào)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)后，人民幣匯率的短期貶值壓力已明顯減弱。就以往經(jīng)驗(yàn)而言，人民幣匯率在年末存在季節(jié)性走強(qiáng)的特征。年末出口商回款等結(jié)匯需求或是人民幣季節(jié)性走強(qiáng)的重要原因。

在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來，人民幣匯率收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口，還需兩大因素“助力”，一是美元指數(shù)持續(xù)回落，二是全球資本持續(xù)重返新興市場(chǎng)。

“尤其在未來美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩后，全球資本是否大規(guī)模重返新興市場(chǎng)，很大程度影響著人民幣等新興市場(chǎng)貨幣的最終匯率估值。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。

11月8日，國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)發(fā)表最新的月度資本流向追蹤報(bào)告 (Capital Flows Tracker)顯示，10 月全球新興市場(chǎng)共獲得 92 億美元的資金凈流入，創(chuàng)下今年以來的第二大資金凈流入額。但是，當(dāng)月中國(guó)債市與股市仍分別遭遇12億美元與76億美元的資金流出。

多位國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)交易員透露，11月以來上述狀況已明顯改善。究其原因，一是過去3個(gè)交易日，A股價(jià)值洼地效應(yīng)與中美關(guān)系有所緩和等因素吸引約400億元人民幣(約合57億美元)的北向資金凈流入，幾乎抵消了10月大部分資金流出額；二是越來越多海外資本鑒于全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，正重新買入人民幣債券避險(xiǎn)；三是中美利差大幅收窄令人民幣債券的投資吸引力再度回升，正驅(qū)動(dòng)更多大型資管機(jī)構(gòu)加倉人民幣債券。

前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出，隨著全球資本陸續(xù)重返新興市場(chǎng)，中國(guó)資產(chǎn)依然是他們配置的重要資產(chǎn)，或給人民幣匯率帶來新的支撐。尤其是中美利差持續(xù)收窄的情況下，越來越多海外大型資管機(jī)構(gòu)不但看好人民幣債券的避險(xiǎn)效應(yīng)，還認(rèn)為人民幣匯率有著更大回升空間。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，目前多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為“7”僅僅是一個(gè)普通匯率點(diǎn)位，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，加之外貿(mào)景氣度維持較高水準(zhǔn)，人民幣資產(chǎn)吸引力不斷提升與美元指數(shù)繼續(xù)回落，人民幣匯率將很快收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口。

截至11月15日18時(shí)30分，美元指數(shù)跌破106整數(shù)關(guān)口，正給人民幣匯率持續(xù)回升帶來新的動(dòng)能。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

關(guān)鍵詞： 人民幣匯率 隱性推手