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基差快速修復(fù)

隨著時(shí)間推移，純堿基本面的利好逐漸被市場(chǎng)消化，同時(shí)期價(jià)的不斷上漲使過(guò)大的基差有了一定的修復(fù)，后續(xù)盤(pán)面缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)力，期價(jià)上行空間已經(jīng)不大。

進(jìn)入11月份，宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，純堿在基本面與情緒面的共振下，盤(pán)面大幅反彈，修復(fù)基差。目前純堿基差已經(jīng)從10月底的400元/噸左右修復(fù)至160元/噸。隨著基差的快速修復(fù)，以及市場(chǎng)對(duì)基本面和宏觀利好情緒的消化，盤(pán)面繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)不足。

基本面利好已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化

自11月4日起純堿強(qiáng)勢(shì)反彈，幅度超過(guò)10%，除了市場(chǎng)情緒帶動(dòng)，最重要的是自身基本面偏強(qiáng)，具體體現(xiàn)在低庫(kù)存以及高需求上。一方面是低庫(kù)存，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，堿廠總庫(kù)存為31.42萬(wàn)噸，去庫(kù)3.34萬(wàn)噸。進(jìn)入四季度傳統(tǒng)累庫(kù)周期，純堿開(kāi)工率快速回升至90%以上，但堿廠庫(kù)存并沒(méi)有大幅增加，反而維持小幅去化，預(yù)期的累庫(kù)拐點(diǎn)沒(méi)有出現(xiàn)，成為基本面的利多支撐。但隨著堿廠的低庫(kù)存水平被市場(chǎng)逐漸接受，大家的預(yù)期已經(jīng)從四季度的大幅度累庫(kù)轉(zhuǎn)變成小幅累庫(kù)或者基本持平。因此若后續(xù)堿廠庫(kù)存維持現(xiàn)有低庫(kù)存并不會(huì)再給市場(chǎng)帶來(lái)更多的利好提振，反而當(dāng)堿廠庫(kù)存出現(xiàn)超預(yù)期的累積時(shí)，將轉(zhuǎn)變成一個(gè)強(qiáng)有力的利空信號(hào)。

基本面偏強(qiáng)的另一方面體現(xiàn)在高需求上。今年以來(lái)，光伏產(chǎn)線的大量投產(chǎn)使得重質(zhì)堿需求增量明顯，即使浮法產(chǎn)線開(kāi)始加速冷修，但光伏投產(chǎn)的增量仍遠(yuǎn)超浮法冷修的減量。四季度以來(lái)，重質(zhì)堿的需求仍是小幅增加的。而輕質(zhì)堿階段性供給偏緊更是帶動(dòng)其價(jià)格上調(diào)。10月份輕質(zhì)堿自身的下游開(kāi)工趨于飽和，同時(shí)燒堿價(jià)格高企，輕堿對(duì)燒堿有替代作用，自身需求疊加燒堿的替代需求造成了輕質(zhì)堿貨源緊張。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，10月份堿廠的輕質(zhì)堿庫(kù)存最低降至12.97萬(wàn)噸，其間部分地區(qū)輕質(zhì)堿價(jià)格提漲 50 元/噸。但隨著燒堿價(jià)格回落，輕堿的需求也出現(xiàn)下滑，下游個(gè)別行業(yè)的開(kāi)工開(kāi)始下降，輕質(zhì)堿累庫(kù)，價(jià)格隨之下調(diào)，對(duì)盤(pán)面的支撐弱化。從光伏投產(chǎn)來(lái)看，11月份光伏投產(chǎn)計(jì)劃有5—6條，但截至目前還未有落地，實(shí)際投產(chǎn)或不及預(yù)期，對(duì)純堿盤(pán)面造成一定的利空影響。

玻璃弱勢(shì)的負(fù)反饋壓制純堿價(jià)格

相較于純堿自身的大幅反彈，下游玻璃的反彈乏力與之形成鮮明對(duì)比。從玻璃的基本面來(lái)看，整體仍處于供強(qiáng)需弱的格局。雖然下半年產(chǎn)線的冷修一直在進(jìn)行中，但供給面的下滑不足以抵消房地產(chǎn)需求的減量，玻璃的高庫(kù)存并沒(méi)有在傳統(tǒng)旺季得到消化，而馬上進(jìn)入冬季后，玻璃需求還將面臨季節(jié)性下滑，在高位庫(kù)存的基礎(chǔ)上還有繼續(xù)累庫(kù)的預(yù)期，因此即使在商品普漲的氛圍下，處于盤(pán)面低位的玻璃也僅僅小幅上行。目前，玻璃廠傾向于以?xún)r(jià)換量，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，在虧損下，將有更多企業(yè)選擇在淡季進(jìn)行冷修，純堿需求減量預(yù)期增強(qiáng)。房地產(chǎn)沒(méi)有大的起色，玻璃弱勢(shì)預(yù)期不改，純堿將持續(xù)受到負(fù)反饋壓制。

總之，隨著時(shí)間推移，純堿基本面的利好逐漸被市場(chǎng)消化，同時(shí)期價(jià)的不斷上漲使過(guò)大的基差有了一定的修復(fù)，后續(xù)盤(pán)面缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)力，期價(jià)上行空間已經(jīng)不大。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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