目前，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，供應(yīng)趨勢性增加明確。國內(nèi)雖臨近停割期，但指標(biāo)膠陸續(xù)進(jìn)入將使得供應(yīng)端維持充裕。同時(shí)，終端市場恢復(fù)進(jìn)度仍然偏慢，輪胎配套需求和替換需求偏弱。

10月，滬膠期價(jià)受制于供需偏弱的基本面呈單邊下行態(tài)勢，主力合約跌幅超過10%。然而，11月以來，在樂觀的宏觀氛圍中，滬膠期價(jià)一路反彈，但在資金博弈下，價(jià)格波動更加劇烈。

東南亞處于季節(jié)性上量期

(資料圖片)

目前，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于向旺產(chǎn)季過渡的階段，供應(yīng)端壓力逐步增加。數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，合艾原料市場膠水價(jià)格在44.1泰銖/公斤，較上月同期下跌2.9泰銖/公斤，較去年同期下跌13.9泰銖/公斤；杯膠價(jià)格在37.7泰銖/公斤，較上月同期下跌3.1泰銖/公斤，較去年同期下跌11.3泰銖/公斤。泰國南部主產(chǎn)區(qū)目前正值雨季，雖然降雨頻繁影響割膠工作，但對整體產(chǎn)量影響較小，原料產(chǎn)出供應(yīng)增加。越南產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，原料產(chǎn)出明顯增加，但由于3L膠生產(chǎn)利潤較高，刺激工廠采購原料積極性，原料收購價(jià)格上漲。

國內(nèi)方面，11月底云南產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)停止割膠。截至11月21日，云南膠水價(jià)格在11000元/噸，較上月同期上漲300元/噸。目前替代指標(biāo)已經(jīng)下發(fā)，隨著指標(biāo)膠陸續(xù)進(jìn)入，供應(yīng)預(yù)計(jì)仍維持較高水平，預(yù)計(jì)原料價(jià)格繼續(xù)上行空間有限。海南產(chǎn)區(qū)近期受天氣影響，割膠工作受阻。截至11月21日，海南新鮮膠乳價(jià)格在11500元/噸，較上月同期上漲300元/噸。近期濃乳利潤較差，原料膠水制濃乳與制全乳價(jià)差縮小，膠水分流到干膠廠增多，對全乳膠提產(chǎn)有一定的刺激作用。

全乳膠倉單低于去年同期

庫存方面，截至10月20日，青島天膠保稅庫存和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量39.3萬噸，較上期增加0.66萬噸，環(huán)比增幅1.71%。其中，保稅庫存小幅下滑，一般貿(mào)易庫存量增加，整體庫存維持小幅累積態(tài)勢。隨著東南亞產(chǎn)區(qū)旺季來臨，越南膠加工利潤較好推動產(chǎn)量增加，出口預(yù)期增多，整體庫存或有繼續(xù)增加的可能。

從交易所庫存來看，截至11月22日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存114830噸，較2021年同期舊膠注銷后減少138770噸，但較2020年同期增加76720噸。近日，海南膠水收購價(jià)格快速上揚(yáng)使得全乳膠交割利潤受損并進(jìn)入負(fù)利潤狀態(tài)，但隨著滬膠期價(jià)大幅反彈，交割利潤得到修復(fù)。

終端需求恢復(fù)進(jìn)度仍緩慢

從下游輪胎企業(yè)開工情況看，截至11月17日當(dāng)周，國內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)開工率為67.70%，環(huán)比增加7.48%，同比增加3.95%；全鋼胎樣本企業(yè)開工率為63.15%，環(huán)比增加9.03%，同比下降0.11%。隨著前期檢修企業(yè)開工逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，國內(nèi)輪胎企業(yè)開工明顯抬升。不過，當(dāng)前終端需求恢復(fù)仍緩慢，輪胎內(nèi)銷出貨未出現(xiàn)明顯改觀，外銷訂單也不佳，輪胎樣本企業(yè)成品庫存環(huán)比繼續(xù)增加。雖然近期市場對經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)以及下游需求復(fù)蘇預(yù)期樂觀，但物流等貨運(yùn)需求受限，加上消費(fèi)和投資走低導(dǎo)致市場貨源大幅減少。當(dāng)前商用車閑置率較高，輪胎的替換需求和配套需求依舊疲弱。

出口方面，10月國內(nèi)出口新的充氣橡膠輪胎4119萬條，同比下降16%，環(huán)比下降0.44%。國內(nèi)輪胎出口量自8月以來環(huán)比連續(xù)下降，在海外高通脹壓力下，外需已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱，也給國內(nèi)輪胎出口帶來較大壓力。

整體來看，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性期上量階段，供應(yīng)趨勢性增加明確。國內(nèi)雖臨近停割，但替代膠指標(biāo)進(jìn)入將使得供應(yīng)端維持充裕。同時(shí)，終端市場恢復(fù)進(jìn)度仍然偏慢，物流出行阻力依舊存在，輪胎配套需求和替換需求偏弱。另外，在海外高通脹壓力下，輪胎出口需求已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱。目前輪胎企業(yè)成品庫存壓力持續(xù)增加，在成品庫存得到明顯去化之前，輪胎企業(yè)開工率提升幅度或有限。中期來看，天然橡膠市場仍受制于供需偏弱的基本面格局，但短期在倉單偏少憂慮下，資金博弈增加，價(jià)格存在短暫上沖的可能，但不宜盲目樂觀。(作者單位：瑞達(dá)期貨)

（文章來源：期貨日報(bào)）

關(guān)鍵詞：