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11月中旬以來，豆粕期價沖高回落，小幅回調(diào)。目前來看，影響豆粕遠期價格的基本面暫無實質(zhì)性利多，所以期價反彈空間有限。

南美大豆預期豐產(chǎn)

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告，2022/2023年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆產(chǎn)量分別為1.52億噸、4950萬噸和1000萬噸，同比增幅分別約20%、13%、138%，三國產(chǎn)量合計約2.115億噸，同比增幅約21%，創(chuàng)出歷史新高。上述南美大豆豐產(chǎn)預期能否實現(xiàn)，仍有待時間驗證，目前暫時難以證偽。巴西大豆方面，9月中旬至今的種植期間，其種植進度與產(chǎn)區(qū)天氣均正常。咨詢機構(gòu)AgRural稱，截至11月17日當周，巴西2022/2023年度大豆播種率約80%，前周為69%，去年同期為86%，五年均值約80%。由此，按照五年均值進度匡算，預計12月上旬巴西大豆種植基本完成。

天氣方面，從目前預報來看，未來兩周產(chǎn)區(qū)降水基本正常。阿根廷方面，據(jù)布宜諾斯艾利斯交易所報告，截至11月17日當周，阿根廷大豆種植進度為12%，去年同期約29%，五年均值約30%。目前阿根廷大豆種植偏慢，但是阿根廷大豆種植時間窗口相對較長，11月出現(xiàn)階段性降雨且巴西仍維持豐產(chǎn)預期，所以目前對阿根廷大豆種植炒作有限。因此，南美大豆豐產(chǎn)預期，或壓制遠月豆粕價格。

需求相對偏弱

目前現(xiàn)貨市場矛盾正在逐步緩解。據(jù)統(tǒng)計，截至11月18日當周，大豆到港量約527萬噸，環(huán)比增幅約33%；11月11日至18日兩周，大豆周度壓榨量約153萬噸，周環(huán)比微增；而11月25日當周，大豆周度壓榨量預計約206萬噸，周環(huán)比增幅約35%。按此預計值及該機構(gòu)的統(tǒng)計口徑，11月25日當周大豆壓榨量將接近年內(nèi)最高周度壓榨量。截至目前，進口大豆從其產(chǎn)地發(fā)貨至我國正常進行，暫未出現(xiàn)延緩大豆到港的因素，所以目前進口大豆到港具有持續(xù)性，即大豆到港、壓榨增加等將帶來豆粕現(xiàn)貨供應增加。

需求相對偏弱。一方面，前期現(xiàn)貨價格高企、到港預期增加、養(yǎng)殖利潤壓縮帶來下游抗價、采購放緩；另一方面，11月中旬以來，現(xiàn)貨快速跌價或也增加下游觀望情緒。據(jù)統(tǒng)計，截至11月22日，張家港豆粕現(xiàn)貨報價約5260元/噸，較11月10日高點5740元/噸下跌480元/噸。在此期間，11月14—11月21日，豆粕累計成交約39萬噸，日均成交約6.5萬噸，較11月11日當周的日均成交量34萬噸大幅下降。從成交合同來看，近期成交以2023年2月與9月遠期合同為主，也有部分近月11月、12月及明年1月合同，現(xiàn)貨成交仍極少。在此背景下，豆粕現(xiàn)貨矛盾或逐步緩解。

綜上所述，一方面，目前南美大豆豐產(chǎn)難以證偽，或壓制遠期豆粕價格；另一方面，現(xiàn)貨市場矛盾逐步緩解，或緩解部分多頭交易情緒。在基本面尚未出現(xiàn)實質(zhì)性利多的背景下，豆粕期價反彈空間有限。(作者單位：國泰君安期貨)

（文章來源：期貨日報）

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