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前期壓制原油的利空因素已經(jīng)衰竭，原油有望止跌反彈，成本端對(duì)燃料油形成支撐。此外，燃料油供需格局存在改善預(yù)期，價(jià)格有望止跌反彈。

原油觸底反彈概率較大

受強(qiáng)勢(shì)美元壓制以及美國(guó)釋放戰(zhàn)略石油庫(kù)存的影響，國(guó)際原油價(jià)格自下半年以來(lái)持續(xù)回落。作為原油的直接下游，燃料油成本端因此塌陷，價(jià)格也隨之走弱。

目前來(lái)看，前期對(duì)原油產(chǎn)生利空的因素有衰竭跡象。其一，美國(guó)CPI同比回落至7.1%，加息對(duì)美國(guó)通脹的抑制作用成效顯現(xiàn)，后期美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程將逐漸放緩，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)原油的壓制作用也將減弱。其二，前期美國(guó)釋放戰(zhàn)略石油庫(kù)存增加市場(chǎng)供應(yīng)平抑原油價(jià)格，近期隨著原油價(jià)格回落，美國(guó)宣布在67—72美元/桶附近回購(gòu)戰(zhàn)略石油庫(kù)存，這對(duì)原油價(jià)格形成了強(qiáng)勁支撐。其三，12月5日，歐盟、七國(guó)集團(tuán)和澳大利亞對(duì)俄羅斯原油價(jià)格設(shè)置了60美元/桶的上限，俄羅斯宣布降低供應(yīng)作為反制措施，這可能會(huì)減少全球原油供應(yīng)。其四，OPEC+宣布自11月開(kāi)始以今年8月產(chǎn)量為錨定，將原油產(chǎn)量減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年年底，雖然目前減產(chǎn)執(zhí)行情況不佳，但仍會(huì)降低原油供應(yīng)?；谏鲜龇治觯P者認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格觸底反彈的概率較大，成本端對(duì)燃料油的支撐將顯現(xiàn)，而燃料油價(jià)格對(duì)成本較為敏感，整體弱勢(shì)格局有望改善。

供需格局存在改善預(yù)期

從供應(yīng)方面來(lái)看，受俄烏沖突的影響，俄羅斯高硫燃料油出口受到限制，大量流入東亞市場(chǎng)。2022年，國(guó)內(nèi)由于燃料油供應(yīng)充足，進(jìn)口并沒(méi)有因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)貨源的充裕而有所上升，反而出現(xiàn)了下滑。數(shù)據(jù)顯示，1—9月國(guó)內(nèi)燃料油進(jìn)口量為797.12萬(wàn)噸，較去年同期下降207.32萬(wàn)噸，同比下降20.64%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)船用180CST理論虧損127元/噸，較上一周擴(kuò)大81.05元/噸，船燃混兌利潤(rùn)創(chuàng)年內(nèi)新低，這可能會(huì)影響后期煉廠的生產(chǎn)積極性。

從庫(kù)存方面來(lái)看，截至12月7日，新加坡燃料油庫(kù)存為2275萬(wàn)桶，較去年同期上升275萬(wàn)桶，同比上升13.75%。其中，輕質(zhì)燃料油庫(kù)存為1436萬(wàn)桶，較去年同期上升241萬(wàn)桶，同比上升20.17%；中質(zhì)燃料油庫(kù)存為839萬(wàn)桶，較去年同期上升34萬(wàn)桶，同比上升4.22%。受進(jìn)口下滑、國(guó)內(nèi)煉廠積極性下降的影響，后期燃料油供應(yīng)將減少。

從需求方面來(lái)看，目前加工高硫燃料油利潤(rùn)不錯(cuò)，各主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口高硫燃料油加工需求上升。同時(shí)，隨著冬季供暖、發(fā)電需求上升，進(jìn)一步刺激高硫燃料油需求。相對(duì)而言，低硫燃料油的需求狀況略差。冬季北半球很多港口進(jìn)入結(jié)冰期，全球海運(yùn)貿(mào)易季節(jié)性下滑，對(duì)船燃的需求也相應(yīng)下降。

綜上所述，受國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落的影響，成本端重心不斷下移，燃料油價(jià)格持續(xù)走弱。后市隨著利空因素轉(zhuǎn)弱，國(guó)際原油價(jià)格大概率止跌反彈，成本端開(kāi)始對(duì)燃料油價(jià)格形成支撐。此外，煉廠利潤(rùn)下滑可能影響后期供應(yīng)，需求端逐步改善，燃料油特別是高硫燃料油供需格局好轉(zhuǎn)。展望后市，在成本端支撐和供需格局改善的作用下，燃料油期貨有望止跌反彈，建議前期空單止盈離場(chǎng)，輕倉(cāng)試多。(作者單位：金石期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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