1、疫情管控放松后感染人數(shù)爆發(fā)導(dǎo)致節(jié)前餐飲消費萎靡，節(jié)日期間各地傳統(tǒng)習(xí)俗恢復(fù)，走親訪友和外出旅游逐步正常化。節(jié)后油脂需求預(yù)計將逐步復(fù)蘇，油脂消費最差的時期基本已過。

(資料圖片)

2、節(jié)前省儲持續(xù)輪換和競價銷售，增加現(xiàn)貨市場供應(yīng)。預(yù)計節(jié)后菜籽壓榨廠逐步開機，菜籽壓榨廠數(shù)增加，壓榨數(shù)量預(yù)計較節(jié)前放量。2-3月歐洲菜油逐步到港，國內(nèi)菜油供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/strong>

3、生豬自養(yǎng)利潤虧損，豆菜粕現(xiàn)貨高價差，菜粕仍具性價比，港口及壓榨廠菜粕維持低庫存，累庫緩慢。南美持續(xù)迎來降雨，美豆回落。菜粕維持箱體上沿逢高沽空思路，菜粕進入累庫周期后更具確定性。

菜油近高遠(yuǎn)低，輪換時機仍存

當(dāng)前貴州、四川、陜西省儲合計輪出菜油8.6萬噸，輪入9.2萬噸。其中除貴州5萬噸輪入將于2月中下旬進行，其余按以往正常3-4個月架空期，輪入量預(yù)計將集中于4-5月進行。當(dāng)前菜油還有部分國儲輪入需求，但隨著輪入的不斷進行，還需輪入數(shù)量持續(xù)減少。省儲輪換與國儲輪換一樣并不改變長期供需格局，但改變短期供需節(jié)奏，省儲大量競價銷售及輪換增加近月現(xiàn)貨供應(yīng)。

華東港口加一號毛菜仍較為緊缺，菜油進口更多依靠俄羅斯非轉(zhuǎn)菜、迪拜毛菜和歐洲菜油，預(yù)計1季度平均每月菜油到港量11-13萬噸，菜油供需轉(zhuǎn)寬松節(jié)奏加快。節(jié)前一周菜油成交逐步縮量，四川菜油輪換中成交價格在12000元/噸附近。而市場上3-5月提貨菜油報價05+500左右，按05盤面10000元/噸計算3-5月提貨的菜油一口價約10500元/噸。菜油仍是近高遠(yuǎn)低的back結(jié)構(gòu)，此時以高價輪出菜油仍有較好利潤空間。關(guān)注節(jié)后各地省儲是否延續(xù)節(jié)前輪換和競價銷售節(jié)奏。

來源：Wind，中信建投期貨

高豆菜粕價差，菜粕仍具性價比

國內(nèi)豆菜粕盤面05價差維持高位600-700元/噸高位，現(xiàn)貨價差仍超1000元/噸。節(jié)前一周廣東地區(qū)豆菜粕現(xiàn)貨價差在1200-1300元/噸區(qū)間，菜粕仍具性價比。

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前自養(yǎng)生豬利潤虧損，生豬養(yǎng)殖大豬自用料更為積極尋找低價替代品，在較高的豆菜粕現(xiàn)貨價差及生豬養(yǎng)殖利潤虧損背景下，菜粕性價比更為凸顯。生豬價格回落，養(yǎng)殖虧損狀態(tài)下對相對低價的菜粕需求形成提振。

生豬養(yǎng)殖企業(yè)積極采購菜粕及渠道積極補庫，國內(nèi)壓榨廠菜粕和港口進口菜粕維持較低庫存。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前華東、華南和壓榨廠菜粕庫存合計6.08萬噸，庫存小幅回升，整體仍處低位水平。

國內(nèi)已采購約400萬噸新作加籽，在大量進口菜籽和葵粕后續(xù)到港增加情況下，預(yù)估國內(nèi)菜粕待渠道補庫和生豬養(yǎng)殖廠采購?fù)瓿珊髮⒅鸩竭M入累庫周期。在生豬養(yǎng)殖虧損期間，菜粕補庫時間延長，菜粕累庫預(yù)計將較為緩慢，但整體供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松格局不變。

風(fēng)險點：新增菜油儲備、宏觀政策調(diào)整

（文章來源：中信建投期貨）