最近半年多的時間里，棕櫚油的行情從圖形上來看基本就一橫盤震蕩，上上下下，不斷地消耗著主觀交易者們的熱情和沖動。扯了半天基本面，最后一看全是宏觀。什么DMO、B35、B40、拉尼娜之類的甘蔗渣被嚼完了吐地上，然后過幾天撿起來放嘴里嚼幾下又吐地上，不光沒啥味道了甚至還有點讓人有點兒不適的感覺。

(資料圖片僅供參考)

這不，前兩天有朋友跟我說，馬上2月1號了，這可是印尼的大日子啊，這棕櫚油走的怎么還是這么不精神呢？

我問是什么大日子？

他說：B35正式開始實施?。?/p>

我說呀，我都沒注意。

預(yù)期早早早就被市場交易得不能更充分一些了，而且看變動率的話，B30變成B35，如果成品油消費不出現(xiàn)大波動也就是基數(shù)基本不變的話，這塊消費的增量也就是5/30=17%，而當初B20變成B30的時候這塊消費可是增加了50%的幅度的，這個沖擊完全是不一樣的。

從數(shù)量上來看，22年印尼生物柴油的原料消費折合差不多950萬噸毛油(使用USDA的生物柴油年報里的數(shù)字，我懶得去核印尼的數(shù)了差不了太多)，基數(shù)不變的情況下B35實際大概能帶來不到200萬噸的消費。前幾天GAPKI說他們認為能帶來250-300萬噸消費，這是往多里說的，那其實平均到每個月里也就是20多萬噸的新增消費，我們先記住這個數(shù)字。

我覺得這半年多時間里油脂一直橫盤的根本原因是自打印尼取消出口禁令以后市場里就再沒有出現(xiàn)過特別突出的基本面矛盾，而粕的基本面故事更多，把本來就不太高的波動率份額從油這里搶走了。

觀察技術(shù)圖形，油脂現(xiàn)在的價格在長周期大區(qū)間的中部，價格說高不高說低也不低。后面價格往上漲一大波跟上之前類似工業(yè)品的節(jié)奏往前期高點靠一靠，是沒啥問題的；宏觀如果出現(xiàn)些什么問題，往下出溜一大段，奔向六字頭，好像同樣不存在什么特別大的問題。

盡管大家都知道特別長期的預(yù)測可能沒什么用，但是最近好像突然同時出現(xiàn)了不少大幅看多或者看空油脂的人。這種局面很有趣。

我想給市場加的一點料是：我們需要關(guān)注可能對年度平衡表產(chǎn)生很大影響的一個東西，就是東南亞的產(chǎn)量恢復(fù)。

產(chǎn)量恢復(fù)的動力可能來自兩個方面：馬來勞動力的恢復(fù)和印尼馬來的產(chǎn)量自然增長。

在疫情剛開始的2020年，在前三個季度，我們似乎沒有人關(guān)注到勞動力的問題。

然后到了2020年的10月份以后，大家突然發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量高峰期的產(chǎn)量上不來了。

后來市場逐漸找到的答案是馬來勞動力的缺失，這個問題不光存在于油棕種植業(yè)，在馬來全國的各個行業(yè)都普遍存在。

勞動力短缺的問題在馬來的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上兌現(xiàn)出來以后我是有點后悔的，因為這事兒的發(fā)生和作用時間是完全可以預(yù)期得到的——淡季的時候即使勞動力短缺可能問題也不大，但是旺季的時候想多拿產(chǎn)量就拿不到了。當時疫情已經(jīng)非常嚴重了，勞動力短缺在馬來這樣嚴重依賴外國勞工的國家肯定會發(fā)生。這個事情發(fā)生的確定性基本跟疫情管控結(jié)束后春節(jié)期間國內(nèi)樂觀情緒和消費信心的復(fù)蘇有的一拼，是個灰犀牛。

勞動力缺失的難題困擾著馬來，持續(xù)至今，遠超市場預(yù)估。早些時候大家一直覺得問題很快會得到解決的，可是并沒有。

然而馬來的勞動力遲早會恢復(fù)，就像之前勞動力短缺的發(fā)生一樣。如果今年恢復(fù)到接近正常水平，那么最晚在進入三季度以后，馬來的產(chǎn)量預(yù)估就得重新做了。現(xiàn)在我們還有充裕的時間，應(yīng)該到馬來摸一下具體情況，這個任務(wù)交給有錢有閑的小伙伴們吧，摸透了麻煩私信我一下。

接下來咱們說第二個問題，就是馬來和印尼的產(chǎn)量自然增長，尤其是印尼，直接看圖吧——

數(shù)據(jù)來源：GAPKI 中泰期貨研究所整理

印尼每年的產(chǎn)量都有一個比較穩(wěn)定的同比增長，這個從上面月度產(chǎn)量里也能非常清楚的看出來。

23年我自己放的總產(chǎn)量是5600萬噸(按照GAPKI口徑)。

你可能覺得這個數(shù)字很嚇人。

但是其實你看看上面的圖，這是很離譜的一個數(shù)字嗎？

2022年產(chǎn)量本來就不正常——印尼5月份禁止出口憋的那一下給后面四個月產(chǎn)量直接搞廢掉了，9月份以后才開始恢復(fù)正常。

然而恢復(fù)了正常的同比增速以后，23年全年就比較有趣了。

這個增量遠遠超過了B35能帶來的消費增量——產(chǎn)量的月均同比增幅能夠達到40萬噸！

好，保守一點，咱們給這個增幅對半打個折！那么B35的作用也基本完全被對沖掉了。談何利多？

而現(xiàn)在還有一個要命的問題，就是銷區(qū)的庫存都已經(jīng)很滿了。

面對遲早要恢復(fù)的馬來勞動力和印尼只要正常自然增長就能達到的比較驚人的自然增長，我不敢對23年的棕櫚油行情看得太樂觀。

寫到這里吧。

俗話說沒出正月都是年。

給大家拜個晚年吧，祝大家晚年幸福。

（文章來源：中泰期貨）

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