摘要

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本期策略：

鋼材：2305合約多單繼續(xù)持有。

螺紋：螺紋鋼產(chǎn)量同比超去年同期，但消費(fèi)端也開啟 “狂飆”模式，市場(chǎng)庫(kù)存加速去化。之前市場(chǎng)擔(dān)憂供給端釋放彈性高于需求端釋放，但本周數(shù)據(jù)表明需求端更勝一籌，市場(chǎng)由前期的供需雙弱逐漸轉(zhuǎn)換為供需雙旺。綜合來看，近期螺紋鋼產(chǎn)量快速回升，但整體需求增速快于供應(yīng)增速，庫(kù)存持續(xù)去化，市場(chǎng)情緒整體樂觀，行情驅(qū)動(dòng)由強(qiáng)預(yù)期切換到強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)仍有上行空間，但上行速度和路徑受需求釋放的持續(xù)性以及鋼廠復(fù)產(chǎn)的速度制約。

熱卷：熱卷供給下降，需求端出口持續(xù)有韌性。供給端，熱卷盈利狀態(tài)不如建材，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比減少6.39萬噸。需求端，熱卷出口繼續(xù)保持熱度，據(jù)市場(chǎng)反饋，國(guó)內(nèi)部分大型鋼廠4月船期資源售罄，5月份出口熱卷資源報(bào)價(jià)普遍在670美元/噸FOB以上，高出內(nèi)銷200元/噸以上，且鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)、議價(jià)空間小，近期出口中東、東南亞以及南美地區(qū)均有新訂單成交。短期來看，出口將保持比較強(qiáng)勁的狀態(tài)。

不確定因素：

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏

一

螺紋

1.1 本周現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)

1.2 螺紋供給：鋼材增量主要集中在螺紋鋼

本周螺紋產(chǎn)量繼續(xù)增加，五大品種鋼材增量主要集中在螺紋鋼，主因在于長(zhǎng)流程企業(yè)生產(chǎn)品種調(diào)配、檢修。Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，螺紋周度產(chǎn)量303.85萬噸，環(huán)比增加8.82萬噸，同比增加7.16萬噸。從工藝角度來看，本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量258.48萬噸，環(huán)比增加4.04萬噸；短流程產(chǎn)量45.37萬噸，環(huán)比增加4.78萬噸。本期長(zhǎng)流程開工率48.62%，環(huán)比下降0.46%，產(chǎn)能利用率恢復(fù)到71.38%；短流程開工率40.23%，環(huán)比繼續(xù)回升。

從利潤(rùn)視角看，本周鋼廠長(zhǎng)短流程利潤(rùn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，目前長(zhǎng)流程噸鋼利潤(rùn)在0-50元區(qū)間，短流程利潤(rùn)擴(kuò)大，本周回升到50-100元區(qū)間。鋼廠盈利率49.35%，環(huán)比增加6.49%，同比下降34.20%，隨著鋼價(jià)繼續(xù)回暖，鋼廠盈利情況好轉(zhuǎn)，復(fù)產(chǎn)仍會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。

1.3 螺紋表需：建材需求超預(yù)期

表觀消費(fèi)方面，本周螺紋表需356.85萬噸，環(huán)比增加47.46萬噸，本周表需改善超預(yù)期，但從建材日成交來看，成交水平表現(xiàn)偏淡，原因在于現(xiàn)階段的冬儲(chǔ)庫(kù)存逐步消化，疊加直供比例的上升，使得成交表現(xiàn)沒有明顯火熱氛圍。

1.4 螺紋庫(kù)存：去庫(kù)加速，整體庫(kù)存壓力不大

截至3月10日，螺紋鋼總庫(kù)存1185.88萬噸，環(huán)比減少53萬噸，本周螺紋去庫(kù)加速。分環(huán)節(jié)看，本期社庫(kù)888.53噸，環(huán)比去庫(kù)22.43萬噸；廠庫(kù)297.35萬噸，環(huán)比去庫(kù)30.57萬噸。現(xiàn)階段市場(chǎng)需求恢復(fù)水平相對(duì)良好，強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，多數(shù)區(qū)域因需求環(huán)比改善，有序去化，鋼廠壓力不大。

二

熱卷

2.1 熱卷供需：供給下降，終端需求逐步好轉(zhuǎn)

供給端，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，熱卷周度產(chǎn)量301.96萬噸，環(huán)比下降6.39萬噸。需求端，熱卷表需317.7萬噸，環(huán)比小幅下降3.69萬噸。本周熱軋產(chǎn)量大幅下降，主要降幅地區(qū)在東北和華北地區(qū)，原因是部分鋼廠軋機(jī)檢修。隨著近期盤面震蕩走高，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，市場(chǎng)情緒積極，綜合來看，隨著終端需求兌現(xiàn)，庫(kù)存資源逐漸消化，預(yù)計(jì)熱軋板卷價(jià)格趨強(qiáng)運(yùn)行。

2.2 熱卷庫(kù)存：廠庫(kù)社庫(kù)繼續(xù)去庫(kù)

截至3月10日，熱卷本周去庫(kù)15.64萬噸至357.96噸，其中社庫(kù)去庫(kù)15.54萬噸至273.48萬噸，廠庫(kù)去庫(kù)0.1萬噸至84.48萬噸。本周數(shù)據(jù)顯示廠庫(kù)、社庫(kù)依舊雙降，現(xiàn)貨庫(kù)存確實(shí)不多，加上后續(xù)到貨也有減少，商家挺價(jià)和惜售心理有所增加。

2.3 鋼材總結(jié)：

上周末全國(guó)兩會(huì)在北京召開，政府工作報(bào)告指出，2023年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右，宏觀強(qiáng)預(yù)期有所降溫，但趨于理性。海外方面，加息預(yù)期再次升溫，宏觀擾動(dòng)猶存，全球經(jīng)濟(jì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，并且進(jìn)一步打壓原油等大宗商品市場(chǎng)，但是黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芷溆绊懭跤谠?、有色等其他大宗商品。黑色產(chǎn)業(yè)鏈更需要關(guān)注國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段修復(fù)進(jìn)度。

本周公布的2月CPI由環(huán)比上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降0.5%，同比上漲1.0%。同比漲幅回落較多，主要是春節(jié)錯(cuò)月，上年同期對(duì)比基數(shù)較高。PPI環(huán)比上月下降0.4%，同比下降1.4%。同比降幅擴(kuò)大，主要是受上年同期石油等行業(yè)對(duì)比基數(shù)走高影響。春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，經(jīng)濟(jì)向常態(tài)回歸，不同行業(yè)PPI環(huán)比增速表現(xiàn)分化，據(jù)此可觀察不同需求鏈條的邊際變化。一是，上游采掘、原材料行業(yè)PPI表現(xiàn)較強(qiáng)，反映出建筑鏈條(基建、地產(chǎn)投資)需求邊際回暖、預(yù)期有所修復(fù)。春節(jié)后，各地積極推動(dòng)基建重大項(xiàng)目、房地產(chǎn)保交樓的開工建設(shè)，對(duì)采掘、原材料板塊多個(gè)子行業(yè)的需求形成支撐。二是，中游制造板塊PPI環(huán)比普遍下行，一定程度上能夠反映其需求端的下行壓力。出口和制造業(yè)投資是中游制造行業(yè)重要的需求來源，開年后中國(guó)出口同比繼續(xù)收縮，制造業(yè)投資可能也不盡如人意。

2月末，廣義貨幣(M2)余額275.52萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額65.79萬億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)。2月新增人民幣貸款規(guī)模、社會(huì)融資規(guī)模增量均超出市場(chǎng)預(yù)期，延續(xù)“開門紅”態(tài)勢(shì)。當(dāng)月我國(guó)人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元；社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)到3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元。分部門看，住戶貸款增加2081億元，其中，短期貸款增加1218億元，中長(zhǎng)期貸款增加863億元；企(事)業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，其中，短期貸款增加5785億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬億元，票據(jù)融資減少989億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加173億元。

回歸到行業(yè)基本面，螺紋鋼產(chǎn)量同比超去年同期，但消費(fèi)端也開啟 “狂飆”模式，市場(chǎng)庫(kù)存加速去化。之前市場(chǎng)擔(dān)憂供給端釋放彈性高于需求端釋放，但本周數(shù)據(jù)表明需求端更勝一籌，市場(chǎng)由前期的供需雙弱逐漸轉(zhuǎn)換為供需雙旺。熱卷供給下降，需求端出口持續(xù)有韌性。供給端，熱卷盈利狀態(tài)不如建材，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比減少6.39萬噸。需求端，熱卷出口繼續(xù)保持熱度，據(jù)市場(chǎng)反饋，國(guó)內(nèi)部分大型鋼廠4月船期資源售罄，5月份出口熱卷資源報(bào)價(jià)普遍在670美元/噸FOB以上，高出內(nèi)銷200元/噸以上，且鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)、議價(jià)空間小，近期出口中東、東南亞以及南美地區(qū)均有新訂單成交。短期來看，出口將保持比較強(qiáng)勁的狀態(tài)。

成本端，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)有收縮預(yù)期，支撐煉焦煤價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行；鐵礦方面，鐵水增速快于港口礦石的到港及內(nèi)礦供應(yīng)的增加，供需基本面對(duì)礦價(jià)仍有支撐，但日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到236.47萬噸，后續(xù)空間相對(duì)有限，鐵礦逐漸接近拐點(diǎn)；廢鋼方面，隨著成材價(jià)格的上漲，電爐利潤(rùn)的回升，對(duì)廢鋼需求有所支撐。原料價(jià)格的堅(jiān)挺也對(duì)成材成本有著較強(qiáng)支撐。

綜合來看，近期螺紋鋼產(chǎn)量快速回升，但整體需求增速快于供應(yīng)增速，庫(kù)存持續(xù)去化，市場(chǎng)情緒整體樂觀，行情驅(qū)動(dòng)由強(qiáng)預(yù)期切換到強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)仍有上行空間，但上行速度和路徑受需求釋放的持續(xù)性以及鋼廠復(fù)產(chǎn)的速度制約。

（文章來源：中信建投期貨）

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