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近期，海外金融機(jī)構(gòu)接連暴雷，一方面使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，從避險(xiǎn)屬性刺激黃金上行；另一方面使美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期被迫放緩，美元指數(shù)下行，從貨幣屬性方面推動(dòng)黃金上行。避險(xiǎn)屬性及貨幣屬性共振推動(dòng)近期黃金大幅上漲，紐約金一度漲超2000美元/盎司，逼近2022年的高點(diǎn)。

避險(xiǎn)屬性被激活

3月上旬以來，海外金融機(jī)構(gòu)接連暴雷導(dǎo)致全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，黃金的避險(xiǎn)屬性被激活。尤其是瑞信暴雷后，市場(chǎng)一度出現(xiàn)美元、美債與黃金大漲，其余大宗商品普跌的現(xiàn)象。美元與黃金作為全球的避險(xiǎn)工具，兩者具有較強(qiáng)的相互替代關(guān)系，且黃金以美元計(jì)價(jià)，所以兩者走勢(shì)往往呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。但當(dāng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降時(shí)，美元與黃金走勢(shì)往往會(huì)呈現(xiàn)趨同，最近一次明顯的趨同走勢(shì)可參照一年前俄烏沖突時(shí)的行情。在美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的情況下，目前金融機(jī)構(gòu)爆雷事件可能只是冰山一角，海外中小型金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配隱含的風(fēng)險(xiǎn)或陸續(xù)浮出水面，所以避險(xiǎn)屬性仍將推動(dòng)黃金向上。

貨幣屬性利好

海外金融機(jī)構(gòu)接連爆雷后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期也開始大幅轉(zhuǎn)向，降息預(yù)期上升使得美元承壓下行。3月初，市場(chǎng)認(rèn)為通脹下行不及預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁，下半年美聯(lián)儲(chǔ)仍將持續(xù)加息。而硅谷銀行事件后，市場(chǎng)認(rèn)為，海外金融機(jī)構(gòu)爆雷將迫使美聯(lián)儲(chǔ)停止加息轉(zhuǎn)而開始降息。然而3月議息會(huì)議的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，2023年的利率終點(diǎn)為5.10%，與去年12月的預(yù)測(cè)并未有變化，且點(diǎn)陣圖中多數(shù)參會(huì)者贊成利率終點(diǎn)為5.0%—5.25%，超三分之一的參會(huì)者贊成加息至5.25%以上。因此，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策并沒有市場(chǎng)預(yù)期那么樂觀。鮑威爾也在議息會(huì)議后的發(fā)布會(huì)中表示信貸緊縮一定程度上能夠替代加息，起到抑制通脹的作用，未來加息將變得謹(jǐn)慎，但今年降息并不是當(dāng)下的預(yù)期。這一方面體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的決心，另一方面也體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)金融體系穩(wěn)定的信心。

當(dāng)前海外高利率環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。從資產(chǎn)配置的角度來看，投資者均傾向于配置黃金用以避險(xiǎn)，預(yù)計(jì)這將是2023年的共識(shí)。近期，無論黃金ETF還是COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)均呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。此外，貨幣屬性將持續(xù)利好黃金。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近尾聲，加息對(duì)美元指數(shù)已無支撐，相反降息預(yù)期可能打壓美元指數(shù)；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率的打壓下也將持續(xù)下行，進(jìn)而使美元指數(shù)承壓下行；最后，美國(guó)通脹一季度持續(xù)下行，二季度下行幅度取決于核心通脹下的住房分項(xiàng)，在信貸緊縮的情況下，美國(guó)樓市將加速降溫，有利于住房分項(xiàng)的回落。

綜合來看，在避險(xiǎn)屬性和貨幣屬性共振下，黃金價(jià)值凸顯，從中長(zhǎng)線角度仍可逢低做多黃金，短期需要關(guān)注技術(shù)面上紐約金在2000美元/盎司的壓力，若突破后也可順勢(shì)追多。(作者單位：寶城期貨)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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