====金融期貨====

1、IF、IH、IC、IM

(資料圖)

利多因素：

1、二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)實(shí)施，經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇概率高。

2、海外銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)短期緩解。

利空因素：

1、出口存下行壓力，地產(chǎn)銷售持續(xù)性有待跟蹤，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇空間存分歧。

2、資金輪動(dòng)跡象顯現(xiàn)，部分熱點(diǎn)板塊交易擁擠度高，存在超漲風(fēng)險(xiǎn)。

主導(dǎo)邏輯：穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期明確，而市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇空間存分歧，預(yù)計(jì)短期內(nèi)股指維持區(qū)間震蕩，但中長(zhǎng)期仍趨勢(shì)向上。

====商品期貨====

---黑色板塊---

1、螺紋鋼

利多因素：

1、穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)利好政策推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期未變；

2、粗鋼壓減政策發(fā)酵，且部分鋼廠開(kāi)始虧損，供應(yīng)擾動(dòng)支撐鋼價(jià)；

3、高頻房屋銷售持續(xù)回升，房地產(chǎn)情緒有所改善；

利空因素：

1、螺紋周產(chǎn)量環(huán)比微降，但依舊處于高位，供應(yīng)壓力未解；

2、螺紋周度表需環(huán)比下降，且高頻成交維持低位，需求階段性觸頂擔(dān)憂未退；

3、原料走勢(shì)偏弱，成本下行拖累鋼價(jià)；

主導(dǎo)邏輯：粗鋼壓減政策發(fā)酵，供應(yīng)擾動(dòng)支撐鋼價(jià)有所企穩(wěn)，但螺紋供需格局在走弱，鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，周產(chǎn)量環(huán)比微降0.96萬(wàn)噸，繼續(xù)處于年內(nèi)高位，供應(yīng)壓力依然存在，相對(duì)利好的是品種噸鋼利潤(rùn)持續(xù)收縮，部分建筑鋼廠開(kāi)始減產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)量回升空間受限，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)幅度。與此同時(shí)，螺紋需求再度走弱，周度表需環(huán)比減22.30萬(wàn)噸，存在假期因素?cái)_動(dòng)，但高頻每日成交量維持低位，旺季需求表現(xiàn)不佳，階段性觸頂擔(dān)憂未退，繼續(xù)承壓鋼價(jià)。目前來(lái)看，鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，螺紋高供應(yīng)壓力仍在，而旺季需求表現(xiàn)不佳，高頻需求指標(biāo)再度下行，階段性觸頂擔(dān)憂未退，螺紋供需格局再度走弱，預(yù)計(jì)鋼價(jià)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。

2、熱軋卷板

利多因素：

1、穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)利好政策推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期未變；

2、粗鋼壓減政策發(fā)酵，且部分鋼廠開(kāi)始虧損，供應(yīng)擾動(dòng)支撐鋼價(jià)；

3、熱卷周度表需環(huán)比增加，并處于相對(duì)高位，給予鋼價(jià)支撐；

利空因素：

1、熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大增，供應(yīng)維持相對(duì)高位；

2、主要下游冷軋行業(yè)基本面變化，高產(chǎn)量、高庫(kù)存局面未變，冷熱價(jià)差也延續(xù)低位；

主導(dǎo)邏輯：熱卷延續(xù)供需雙增局面，且?guī)齑嫒セ^續(xù)收窄，鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)推升熱卷周產(chǎn)量，周環(huán)比增8.10萬(wàn)噸，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)且絕對(duì)量位于年內(nèi)高位，供應(yīng)壓力較大，但品種噸鋼利潤(rùn)延續(xù)收縮，部分鋼廠開(kāi)始虧損，后續(xù)增量空間有限，關(guān)注是否出現(xiàn)減產(chǎn)。與此同時(shí)，熱卷需求表現(xiàn)尚可，周度表需環(huán)比增7.37萬(wàn)噸，延續(xù)回升并升至高位，但持續(xù)性有待跟蹤，一方面冷軋供需格局變化不大，仍難刺激熱卷需求放量，另一方面則是外需平穩(wěn)，同樣難貢獻(xiàn)需求增量。綜上，熱卷延續(xù)供需雙增局面，供應(yīng)高位繼續(xù)攀升，而需求同樣回升，但兩者持續(xù)性均待跟蹤，基本面并未改善，直接體現(xiàn)庫(kù)存去化一般，疊加原料下行拖累，熱卷價(jià)格延續(xù)偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注粗鋼壓減政策情況。

3、鐵礦石

利多因素：

1、穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)利好政策推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期未變；

2、旺季鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端消耗維持高位；

3、鐵礦石庫(kù)存延續(xù)去化，并降至同期低位；

利空因素：

1、發(fā)改委再度聲明加強(qiáng)礦石期現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)管，政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)未解；

2、粗鋼壓減政策預(yù)期發(fā)酵；

2、海外礦石發(fā)運(yùn)再度升至年內(nèi)高位，而內(nèi)礦供應(yīng)也在恢復(fù)，供應(yīng)季節(jié)性回升；

主導(dǎo)邏輯：礦石供需格局變化不大，鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，礦石終端消耗維持高位，本周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比繼續(xù)增加，繼續(xù)刷新年內(nèi)和同期新高，礦石需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐。不過(guò)，部分鋼廠已開(kāi)始虧損，且鐵水產(chǎn)量處于絕對(duì)高位，當(dāng)前成材弱勢(shì)運(yùn)行易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)負(fù)反饋擔(dān)憂，疊加壓減政策擾動(dòng)，需求端利好效應(yīng)不強(qiáng)。與此同時(shí)，礦石供應(yīng)如期回升，國(guó)內(nèi)礦石到貨迎來(lái)回升，而全球礦石發(fā)運(yùn)則是大幅增加，重回年內(nèi)高位，按船期推算國(guó)內(nèi)到貨仍將穩(wěn)中有升，疊加內(nèi)礦供應(yīng)也在恢復(fù)，礦石供應(yīng)延續(xù)增加態(tài)勢(shì)。綜上，旺季鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，礦石需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但利好效應(yīng)趨弱，相反礦石供應(yīng)季節(jié)性回升，加之政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)與壓減粗鋼產(chǎn)量擾動(dòng)未退，繼續(xù)抑制礦價(jià)，短期利空消息主導(dǎo)下礦價(jià)將承壓偏弱運(yùn)行。

4、焦煤

利多因素：

1、鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步改善；

利空因素：

1、蒙煤、澳煤進(jìn)口增量預(yù)期；

2、成材負(fù)反饋擔(dān)憂；

3、現(xiàn)貨價(jià)格走低；

主導(dǎo)邏輯：焦煤基本面持續(xù)偏弱，進(jìn)口增量不斷釋放，同時(shí)國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量穩(wěn)中有增，相對(duì)而言需求端焦炭產(chǎn)量表現(xiàn)一般，暫未對(duì)煤價(jià)形成有效支撐。具體來(lái)看，近期甘其毛都蒙煤日通關(guān)車數(shù)維持900車左右，數(shù)量依然可觀，同時(shí)4月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)110家洗煤廠精煤日產(chǎn)63.44萬(wàn)噸，周環(huán)比增0.48萬(wàn)噸，整體供應(yīng)維持高位；需求方面，樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)115.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增0.7萬(wàn)噸，但需求支撐并不明顯。本周，黑色系原料氛圍普遍悲觀，焦煤除了下游負(fù)反饋擔(dān)憂外，供應(yīng)端壓力使其表現(xiàn)更為疲弱，加之近段時(shí)間粗鋼減產(chǎn)預(yù)期擾動(dòng)，多因素驅(qū)動(dòng)焦煤期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。綜上，焦煤自身基本面偏差，且當(dāng)前市場(chǎng)氛圍難言樂(lè)觀，焦煤期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，操作上建議維持偏空思路對(duì)待，繼續(xù)關(guān)注澳煤價(jià)格走勢(shì)。

5、焦炭

利多因素：

1、鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步改善；

利空因素：

1、焦煤帶來(lái)的成本壓力仍存；

2、成材負(fù)反饋擔(dān)憂；

3、現(xiàn)貨價(jià)格走低；

主導(dǎo)邏輯：隨著焦炭首輪調(diào)降落地，焦企延續(xù)低利潤(rùn)狀態(tài)，生產(chǎn)積極性不佳，而下游鋼廠鐵水產(chǎn)量不斷走高，焦炭需求表現(xiàn)相對(duì)良好。然而，近期焦炭期貨表現(xiàn)十分疲弱，3月以來(lái)持續(xù)被5日線壓制，均線也呈空頭排列。目前來(lái)看，至少有三方面原因造成了焦炭的弱勢(shì)，其一是焦煤進(jìn)口端增量正逐漸壓低入爐煤成本，在焦化產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，成本降低通常緊跟著現(xiàn)貨走弱，對(duì)于臨近交割的05合約來(lái)說(shuō)，倉(cāng)單成本走低給期價(jià)較大壓力。其二是成材旺季去庫(kù)緩慢，鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行雖是需求端利多，但同樣也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)成材負(fù)反饋的擔(dān)憂。其三是粗鋼減產(chǎn)消息擾動(dòng)，疊加鐵水產(chǎn)量存見(jiàn)頂預(yù)期，焦炭需求利好效應(yīng)趨弱?？傊?，當(dāng)前焦炭需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，但現(xiàn)貨走弱、成本壓力，以及終端需求擔(dān)憂等因素形成共振，驅(qū)動(dòng)焦炭期價(jià)下行，同時(shí)成材的走弱也限制了焦炭的反彈空間，操作上建議維持偏空思路，關(guān)注后續(xù)澳煤價(jià)格走勢(shì)。

---能源化工板塊---

1、滬膠(RU)

利多因素：

1、2023年3月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.9%，低于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6個(gè)百分點(diǎn)。三大指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍在企穩(wěn)回升之中。2023年3月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得57.8，較前月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)新高，連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。

2、2023年3月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為55.5%，環(huán)比上升5.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升，累計(jì)升幅超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。2023年3月我國(guó)重卡銷售9.7萬(wàn)輛左右，環(huán)比2023年2月上漲26%，比上年同期的7.7萬(wàn)輛增長(zhǎng)26%。今年一季度，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售22.3萬(wàn)輛，同比微降4%。

3、2023年3月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為62.4%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)。截止2023年4月7日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為68.90%，較上周小幅回升3.50個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為73.50%，較上周小幅回升0.40個(gè)百分點(diǎn)。

利空因素：

1、今年3月全球制造業(yè)PMI為49.1%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升走勢(shì)，連續(xù)6個(gè)月低于50%。一季度，全球制造業(yè)PMI均值為49.4%，較去年四季度上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示全球制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)略好于去年四季度，但指數(shù)水平仍未超過(guò)50%，且3月有所下降，意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能依然不足。

2、美國(guó)3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得46.3，為2020年5月以來(lái)的最低讀數(shù)，遜于2月的47.7和市場(chǎng)預(yù)期的47.5.這也是該指標(biāo)連續(xù)第五個(gè)月在50榮枯線下方，表明該行業(yè)正處于收縮。

3、2023年1-2月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)合計(jì)132.2萬(wàn)噸，同比增加10.8%。其中進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠)共計(jì)112.70萬(wàn)噸，同比去年同期增加12.85%。

4、乘聯(lián)會(huì)：3月國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)零售159.6萬(wàn)輛，同比持平，較上月增長(zhǎng)17%。今年以來(lái)累計(jì)零售427.5萬(wàn)輛，同比下降13%。

主導(dǎo)邏輯：隨著國(guó)內(nèi)3月偏多的重卡銷售數(shù)據(jù)公布后，短期利多因素消化，橡膠期貨出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。由于3月乘用車銷售偏差，膠市做空情緒再度升溫，迫使膠價(jià)重心持續(xù)下移。本周國(guó)內(nèi)滬膠期貨2309合約大幅下跌。在宏觀邏輯因素顯著淡化后，膠市供需基本面主導(dǎo)橡膠行情。隨著我國(guó)云南和海南產(chǎn)區(qū)以及東南亞天膠產(chǎn)區(qū)迎來(lái)新一輪割膠季以后，新膠供應(yīng)壓力將逐漸體現(xiàn)，整體供需結(jié)構(gòu)偏弱的局面會(huì)迫使膠價(jià)難以出現(xiàn)反彈走勢(shì)，預(yù)計(jì)后市橡膠期貨價(jià)格仍將維持震蕩偏弱的走勢(shì)。

2、原油(SC)

利多因素：

1、2023年4月初，以沙特為首的OPEC+產(chǎn)油國(guó)宣布自今年5月起額外減產(chǎn)合計(jì)165萬(wàn)桶/日左右，至年底結(jié)束，原油供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)得到強(qiáng)化。

2、截止2023年3月31日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開(kāi)工率回落至89.60%，周環(huán)比略微回落0.70%，同比小幅下滑2.50%。美國(guó)石油活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量月環(huán)比小幅減少1座，至592座。美國(guó)原油日均產(chǎn)量1220萬(wàn)桶，周環(huán)比持平。

3、由于伊拉克、庫(kù)爾德和土耳其之間法律糾紛，從而引發(fā)土耳其關(guān)閉了庫(kù)爾德地區(qū)和伊拉克石油通往杰伊漢港的輸油管道，導(dǎo)致原油供應(yīng)出現(xiàn)下降40萬(wàn)桶/日。同時(shí)俄羅斯宣布該國(guó)原油產(chǎn)量減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的措施從今年3月初延續(xù)至今年6月底。

利空因素：

1、今年3月全球制造業(yè)PMI為49.1%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升走勢(shì)，連續(xù)6個(gè)月低于50%。一季度，全球制造業(yè)PMI均值為49.4%，較去年四季度上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示全球制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)略好于去年四季度，但指數(shù)水平仍未超過(guò)50%，且3月有所下降，意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能依然不足。

2、美國(guó)3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得46.3，為2020年5月以來(lái)的最低讀數(shù)，遜于2月的47.7和市場(chǎng)預(yù)期的47.5.這也是該指標(biāo)連續(xù)第五個(gè)月在50榮枯線下方，表明該行業(yè)正處于收縮。

3、EIA、OPEC、IEA發(fā)布3月報(bào)顯示：需求方面，IEA僅小幅上調(diào)2023年全球石油需求增速約10萬(wàn)桶/日，OPEC預(yù)估水平與2月持平，EIA基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的向上修正，上調(diào)了2023年全球石油需求約37萬(wàn)桶/日；供應(yīng)方面，OPEC對(duì)2023年非OPEC石油供應(yīng)增速預(yù)估與2月持平，而IEA和EIA上調(diào)了俄羅斯2023年產(chǎn)量預(yù)測(cè)，相應(yīng)對(duì)2023年非OPEC石油供應(yīng)增速預(yù)估也分別上調(diào)30萬(wàn)桶/日和48萬(wàn)桶/日。

4、截至2023年3月31日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存4.70億桶，周環(huán)比下降373.9萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存3424.7萬(wàn)桶，周環(huán)比小幅下降97萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)庫(kù)存維持在3.716億桶不變。

5、截止2023年3月28日當(dāng)周，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量維持在18.11萬(wàn)張，周環(huán)比回升26728張，表明投機(jī)市場(chǎng)看多油價(jià)的信心顯著回升，看空油價(jià)的人氣大幅增強(qiáng)。

主導(dǎo)邏輯：宏觀主導(dǎo)因素弱化以后，國(guó)內(nèi)外原油期貨重回供需基本面主導(dǎo)的行情中。本周以來(lái)，受益于OPEC+產(chǎn)油國(guó)出臺(tái)聯(lián)合減產(chǎn)措施，原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)顯著強(qiáng)化，刺激油價(jià)呈現(xiàn)單邊大幅上漲的走勢(shì)。目前偏多情緒主導(dǎo)國(guó)際原油市場(chǎng)，不過(guò)利多因素正在逐漸消化，油價(jià)漲幅趨于放緩。高油價(jià)雖有利于產(chǎn)油國(guó)，但對(duì)消費(fèi)國(guó)而言無(wú)疑將增加輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)歐美國(guó)家將采取干預(yù)反制措施，潛在油市利空風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始醞釀，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格料維持震蕩整理的走勢(shì)，續(xù)漲空間或有限。

3、甲醇(MA)

利多因素：

1、截止2023年4月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇平均開(kāi)工率維持在73.14%，周環(huán)比略微回落0.78%，月環(huán)比小幅回升1.86%。受此影響，我國(guó)甲醇周度產(chǎn)量環(huán)比略微減少0.62萬(wàn)噸，至160.70萬(wàn)噸。

2、下游需求繼續(xù)改善。截止2023年4月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醛開(kāi)工率維持在31.54%，周環(huán)比小幅回升4.76%。同時(shí)二甲醚方面，開(kāi)工率維持在20.93%，周環(huán)比小幅回落1.60%。醋酸開(kāi)工率維持在84.82%，周環(huán)比小幅回落5.75%。MTBE開(kāi)工率維持在47.98%，周環(huán)比小幅回升3.34%。除了傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域改善有限外，作為甲醇下游最大需求的烯烴需求依然表現(xiàn)偏弱。截止2023年3月底，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率在77.24%，周環(huán)比略微回落0.44%，處于同期偏低水平。截止2023年4月7日，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴期貨盤面利潤(rùn)為299元/噸，月環(huán)比大幅回升287元/噸。

利空因素：

1、今年3月全球制造業(yè)PMI為49.1%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升走勢(shì)，連續(xù)6個(gè)月低于50%。一季度，全球制造業(yè)PMI均值為49.4%，較去年四季度上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示全球制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)略好于去年四季度，但指數(shù)水平仍未超過(guò)50%，且3月有所下降，意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能依然不足。

2、美國(guó)3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得46.3，為2020年5月以來(lái)的最低讀數(shù)，遜于2月的47.7和市場(chǎng)預(yù)期的47.5.這也是該指標(biāo)連續(xù)第五個(gè)月在50榮枯線下方，表明該行業(yè)正處于收縮。

3、截止2023年4月7日當(dāng)周，我國(guó)華東和華南地區(qū)的港口甲醇庫(kù)存量維持在50.75萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅下降2.95萬(wàn)噸，月環(huán)比回升3.15萬(wàn)噸，較去年同期下跌3.15萬(wàn)噸。截至2023年4月5日當(dāng)周，我國(guó)內(nèi)陸甲醇庫(kù)存合計(jì)達(dá)38.92萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅增加0.65萬(wàn)噸，同比下滑3.99萬(wàn)噸。

主導(dǎo)邏輯：在國(guó)內(nèi)煤炭期貨價(jià)格持續(xù)下跌的拖累下，國(guó)內(nèi)甲醇期貨價(jià)格也穩(wěn)步下跌。本周甲醇2305合約下跌3.97%。5-9月差呈現(xiàn)顯著收斂態(tài)勢(shì)，縮小至4元/噸。在宏觀主導(dǎo)邏輯淡化以后，甲醇重新回歸偏弱供需基本面邏輯主導(dǎo)的行情中。由于短期煤炭?jī)r(jià)格跌幅顯著，在成本支撐減弱的背景下，甲醇期貨價(jià)格跟隨煤炭?jī)r(jià)格同步走低。與此同時(shí)，今年國(guó)內(nèi)甲醇行業(yè)的“春季檢修”的傳統(tǒng)意義正逐步淡化。雖然目前甲醇下游需求仍在改善中，但面對(duì)成本和供應(yīng)雙雙弱化的拖累，預(yù)計(jì)后市甲醇期貨2305合約仍將維持震蕩偏弱的走勢(shì)運(yùn)行。

4、PTA

利多因素：

1、PTA現(xiàn)貨流通性持續(xù)偏緊

2、PX進(jìn)入檢修季，未來(lái)供應(yīng)或?qū)②吘o

3、PTA裝置后續(xù)計(jì)劃?rùn)z修或降負(fù)較多

利空因素：

1、終端外需表現(xiàn)低迷，織造開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑

2、聚酯企業(yè)存在減產(chǎn)意向

3、聚酯庫(kù)存再度累積

主導(dǎo)邏輯：上游來(lái)看，近期OPEC+突然宣布額外減產(chǎn)計(jì)劃，致使供應(yīng)端總減產(chǎn)量超過(guò)160萬(wàn)桶/日，而宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存，或?qū)⑹沟梦磥?lái)原油價(jià)格波動(dòng)加劇。PX方面，下游現(xiàn)貨緊張，疊加PX進(jìn)入檢修季，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⑾鄬?duì)油價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。供應(yīng)端來(lái)看，近期PTA裝置開(kāi)工率小幅回升，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性維持偏緊。需求端聚酯各品種利潤(rùn)依舊低迷，聚酯綜合利潤(rùn)維持虧損，而聚酯庫(kù)存本周以累庫(kù)為主，庫(kù)存絕對(duì)量同比依然處于中性偏高狀態(tài)。聚酯開(kāi)工近期小幅下滑，但當(dāng)前聚酯企業(yè)減產(chǎn)效果仍不明顯，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)情況。終端織造開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降，內(nèi)銷市場(chǎng)表現(xiàn)尚可，但外貿(mào)訂單表現(xiàn)不佳，若后續(xù)訂單下達(dá)依舊遲緩，織造開(kāi)機(jī)率或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑趨勢(shì)。整體來(lái)看，短期油價(jià)高位震蕩，而PX供應(yīng)維持偏緊下或?qū)⑹沟贸杀径说闹巫饔孟鄬?duì)較強(qiáng)。PTA自身供需結(jié)構(gòu)短期表現(xiàn)依舊較強(qiáng)，疊加現(xiàn)貨流通性持續(xù)偏緊下或?qū)⑹沟肞TA價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

5、MEG

利多因素：

1、各工藝?yán)麧?rùn)維持虧損

2、近期裝置檢修有所增多，同時(shí)遠(yuǎn)月部分裝置計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)，供應(yīng)壓力或?qū)⒕徑?/p>

利空因素：

1、終端外需表現(xiàn)低迷，織造開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑

2、進(jìn)口量上升，港口庫(kù)存再度累積

3、聚酯企業(yè)存在減產(chǎn)意向

主導(dǎo)邏輯：供應(yīng)端來(lái)看，近期裝置檢修有所增多，供應(yīng)端壓力或有緩解。而5月衛(wèi)星石化、恒力石化、浙石化等裝置均計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，遠(yuǎn)端供應(yīng)存在縮量預(yù)期。進(jìn)口方面，4月進(jìn)口到港量預(yù)計(jì)回升，港口庫(kù)存或?qū)⒊尸F(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。需求端聚酯各品種利潤(rùn)依舊低迷，聚酯綜合利潤(rùn)維持虧損，而聚酯庫(kù)存本周以累庫(kù)為主，庫(kù)存絕對(duì)量同比依然處于中性偏高狀態(tài)。聚酯開(kāi)工近期小幅下滑，但當(dāng)前聚酯企業(yè)減產(chǎn)效果仍不明顯，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)情況。終端織造開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降，內(nèi)銷市場(chǎng)表現(xiàn)尚可，但外貿(mào)訂單表現(xiàn)不佳，若后續(xù)訂單下達(dá)依舊遲緩，織造開(kāi)機(jī)率或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑趨勢(shì)。綜合來(lái)看，短期乙二醇供應(yīng)端壓力有所緩解，而中期供應(yīng)存在縮量預(yù)期。需求端聚酯開(kāi)工小幅下滑，未來(lái)仍需重點(diǎn)關(guān)注減產(chǎn)實(shí)際實(shí)施情況，乙二醇供需結(jié)構(gòu)有所改善，預(yù)計(jì)未來(lái)乙二醇價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅震蕩運(yùn)行。

---農(nóng)產(chǎn)品---

1、大豆

利多因素：

1、美豆春播天氣

2、巴西物流問(wèn)題

3、阿根廷進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄

4、國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本回升

5、油廠榨利改善

利空因素：

1、巴西大豆出口加快

2、阿根廷大豆美元政策重啟

3、進(jìn)口大豆預(yù)期大量到港

4、大豆庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)

主導(dǎo)邏輯：

美豆：在美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利多影響釋放之后，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注南美出口節(jié)奏，巴西大豆收割加速上市，阿根廷大豆青豆比例提高影響出口，同時(shí)阿根廷大豆美元政策重啟，全球大豆貿(mào)易流向正在發(fā)生變化。短期南美出口加速和北美春播天氣持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，2023年的美國(guó)新作播種季節(jié)似乎將開(kāi)局緩慢，但在不同產(chǎn)區(qū)也依然表現(xiàn)出了區(qū)域差異性。目前美國(guó)只是個(gè)別地區(qū)開(kāi)始播種工作，5月份開(kāi)始播種最為活躍。短期美豆期價(jià)重回震蕩區(qū)間，圍繞1500美分震蕩往復(fù)。

豆二：在南美大豆出口加速下，市場(chǎng)對(duì)大豆供應(yīng)改善的預(yù)期升溫。油廠開(kāi)工率小幅攀升，但受到銷售壓力影響，開(kāi)工率繼續(xù)增長(zhǎng)空間有限，港口大豆庫(kù)存面臨累積的風(fēng)險(xiǎn)，令豆二期價(jià)在跟隨外盤波動(dòng)的同時(shí)表現(xiàn)弱于外盤。

豆一：近期豆一期價(jià)表現(xiàn)持續(xù)弱于豆二，豆一豆二價(jià)差收窄。目前，東北氣溫升高且即將春耕備耕，豆農(nóng)銷售積極性提高，市場(chǎng)供應(yīng)階段性增加，中儲(chǔ)糧收購(gòu)接近尾聲。市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)糧多送至國(guó)儲(chǔ)，流通糧源品質(zhì)下降，價(jià)格明顯走低。春播方面，今年?yáng)|北地區(qū)氣溫略高于往年，春播時(shí)間略有提前，市場(chǎng)預(yù)期今年大豆種植面積繼續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。短期豆一期價(jià)遠(yuǎn)期受到新季大豆產(chǎn)量預(yù)增的壓力，近月則受到賣糧壓力和市場(chǎng)成交價(jià)格下跌的影響整體偏弱。

2、粕類

利多因素：

1、油廠豆粕庫(kù)存下降

2、飼料企業(yè)庫(kù)存偏低

3、豆粕市場(chǎng)成交回暖

4、下游常態(tài)化補(bǔ)庫(kù)需求

利空因素：

1、油廠開(kāi)工率回升

2、油廠豆粕庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)

3、基差回落預(yù)期

4、雜粕大幅替代

主導(dǎo)邏輯：

豆粕：由于市場(chǎng)預(yù)期二季度供應(yīng)寬松，下游采購(gòu)積極性較差，市場(chǎng)成交有所回暖，但幅度有限。下游消化前期合同庫(kù)存為主，終端和渠道維持低庫(kù)存。油廠面臨豆粕銷售和提貨困局，短期開(kāi)工率回升幅度或?qū)⒂邢?。油廠豆粕遠(yuǎn)月基差合同銷售進(jìn)一步回暖，豆粕現(xiàn)貨成交價(jià)格走高，遠(yuǎn)月基差成交改善；但需求端短期內(nèi)難以給出明顯亮點(diǎn)。短期受到美豆期價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的帶動(dòng)，豆粕期價(jià)整體止跌回穩(wěn)，短期震蕩思路維持，關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求變化對(duì)豆粕價(jià)格的推動(dòng)。

菜粕：目前菜粕供應(yīng)充足，隨著國(guó)內(nèi)水產(chǎn)消費(fèi)逐漸迎來(lái)旺季，市場(chǎng)備貨需求備受關(guān)注。下游市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期以及菜粕提貨向好，菜粕庫(kù)存整體持穩(wěn)。雖然市場(chǎng)對(duì)菜粕需求有一定樂(lè)觀預(yù)期，但由于存塘魚(yú)銷售緩慢使得今年魚(yú)苗投苗進(jìn)展偏慢，水產(chǎn)需求旺季開(kāi)啟時(shí)間繼續(xù)向后推遲。在菜粕需求尚未啟動(dòng)之前，菜粕期價(jià)仍將追隨豆粕和外盤腳步。

3、油脂

豆油：

利多因素：

1、巴西庫(kù)存消費(fèi)比歷史最低

2、巴西豆油制生柴比例上調(diào)

3、投機(jī)基金凈持倉(cāng)空翻多

4、油廠開(kāi)工率回升有限

5、國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存下降

利空因素：

1、菜豆價(jià)差收窄后的替代需求

2、國(guó)內(nèi)供應(yīng)改善預(yù)期

3、豆油庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)

棕櫚油：

利多因素：

1、馬棕產(chǎn)量下降

2、馬棕出口強(qiáng)勁

3、印尼棕櫚油出口受限

4、國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存去化預(yù)期

利空因素：

1、拉尼娜結(jié)束

2、馬棕季節(jié)性增產(chǎn)預(yù)期

3、中印兩國(guó)庫(kù)存壓力

4、國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍處高位

菜籽油：

利多因素：

1、遠(yuǎn)期進(jìn)口仍存變化

2、進(jìn)口菜籽壓榨虧損

3、菜油對(duì)豆油的替代消費(fèi)

利空因素：

1、進(jìn)口菜籽大量到港

2、國(guó)內(nèi)省儲(chǔ)輪庫(kù)

3、菜油庫(kù)存快速攀升

主導(dǎo)邏輯：

棕櫚油：棕櫚油期價(jià)重回基本面邏輯，機(jī)構(gòu)預(yù)估3月份馬來(lái)棕油庫(kù)存明顯低于十年均值水平。馬來(lái)西亞棕櫚油局將在下周一發(fā)布供需數(shù)據(jù)。隨著拉尼娜結(jié)束，馬來(lái)西亞洪災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)減弱，疊加主要需求國(guó)印度和中國(guó)庫(kù)存處于近年高位，馬棕出口能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)仍有較大不確定性。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存存在繼續(xù)去化預(yù)期，尤其是4月份以后國(guó)內(nèi)調(diào)和油需求的增長(zhǎng)對(duì)棕櫚油消費(fèi)的拉動(dòng)需要關(guān)注，短期棕櫚油期價(jià)V型修復(fù)或告一段落，短期轉(zhuǎn)為震蕩行情。

豆油：隨著近期宏觀風(fēng)險(xiǎn)憂慮降溫，油脂期價(jià)交易邏輯重回基本面。目前全球豆油庫(kù)存消費(fèi)比進(jìn)一步收緊，巴西豆油庫(kù)存消費(fèi)比降至歷史最低水平。短期豆油在三大油脂基本面中表現(xiàn)偏強(qiáng)，庫(kù)存壓力小于菜籽油和棕櫚油，同時(shí)在油廠開(kāi)工率限制下，豆油庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)不大，但需要關(guān)注其他油脂替代消費(fèi)對(duì)豆油消費(fèi)的影響。短期走勢(shì)修復(fù)之后或轉(zhuǎn)為震蕩。

菜籽油：進(jìn)口油菜籽大量到港，油廠開(kāi)工率持續(xù)攀升，提升菜籽油增產(chǎn)預(yù)期。同時(shí)國(guó)內(nèi)面臨四五月份油菜籽收獲上市，供應(yīng)預(yù)期良好，加上目前處于傳統(tǒng)的需求淡季，菜籽系供應(yīng)壓力較大。但考慮到菜豆油價(jià)差收窄后的替代消費(fèi)預(yù)期，將成為后期推動(dòng)菜油庫(kù)存去化的有利因素，繼續(xù)關(guān)注菜油庫(kù)存的去化進(jìn)程。短期菜油期價(jià)跟隨其他油脂，在自身基本面偏弱的背景下，震蕩偏弱運(yùn)行為主。

（文章來(lái)源：寶城期貨）

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