今年以來黃金價(jià)格在不斷上漲，截至目前維持在2030美元/盎司高位水平。在這種持續(xù)的“量價(jià)齊升”行情中，市場(chǎng)更多期待是黃金價(jià)格會(huì)不會(huì)持續(xù)創(chuàng)新高？

從券商中國記者最新了解來看，因銀行破產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等各種因素帶來的避險(xiǎn)情緒，依然是金價(jià)不斷走高的主要因素之一。但讓黃金類資產(chǎn)持續(xù)堅(jiān)挺的，實(shí)際上還有著更為主要的另一個(gè)需求因素。在黃金供給相對(duì)固定情況下，全球央行持續(xù)購買黃金，使得黃金持續(xù)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求局面。

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基金經(jīng)理直言，從黃金價(jià)格和貨幣量的比值來看，目前黃金的估值處于歷史較低水平。從歷史走勢(shì)來看，上一輪黃金上漲周期持續(xù)2年，本輪行情如果從去年11月開始算起，行情才進(jìn)行了半年。

“避險(xiǎn)”仍是金價(jià)走高主要原因

根據(jù)行情走勢(shì)，現(xiàn)貨黃金行情于今年2月底開始啟動(dòng)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息環(huán)境下避險(xiǎn)資金持續(xù)涌入，價(jià)格節(jié)節(jié)走高，從1800美元/盎司到4月中旬的突破2000美元/盎司。在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期下，黃金價(jià)格在4月下旬有所走低，但5月以來又開啟上漲模式，于5月4日盤中走出2081.82美元/盎司的歷史新高水平，隨后維持高位震蕩。截至北京時(shí)間5月9日晚間7點(diǎn)40分，黃金價(jià)格維持在2030美元/盎司左右，日內(nèi)小漲0.50%左右。從月K線來看黃金價(jià)格波動(dòng)攀升更為明顯，年內(nèi)以來累計(jì)漲幅超過10%。

受指數(shù)提振，數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，7只黃金主題ETF近3月來累計(jì)漲幅均超過8%，而近1年來累計(jì)回報(bào)約在11%。不難發(fā)現(xiàn)，大部分階段性回報(bào)均源于近3月的累計(jì)上漲。

“避險(xiǎn)”依然是黃金價(jià)格持續(xù)走高的主要原因。諾安基金認(rèn)為，近期系列的金融機(jī)構(gòu)事件將使得歐美央行的貨幣政策受到金融穩(wěn)定訴求的抗衡，黃金市場(chǎng)的中長期投資邏輯開始演繹。諾安全球黃金的基金經(jīng)理宋青具體說到，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期的次數(shù)及沖擊在收斂，但加息的后遺癥在更加確切地發(fā)生，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利及金融市場(chǎng)的影響開始一一反映，這包括海外市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)盈利預(yù)期的下調(diào)，以及近期硅谷銀行等多家銀行破產(chǎn)、黑石集團(tuán)違約、瑞士信托違約風(fēng)險(xiǎn)增加等。

“‘五一’假日期間，受美國銀行業(yè)再現(xiàn)流動(dòng)性恐慌影響，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)再次扶搖直上，并刷新2020年8月創(chuàng)下的歷史價(jià)格記錄?！辈r(shí)黃金ETF基金的基金經(jīng)理王祥觀察到，避險(xiǎn)對(duì)沖訴求與寄望于美聯(lián)儲(chǔ)很快轉(zhuǎn)為降息周期的聲音充斥市場(chǎng)，國際金價(jià)在其助推下刷新了2020年8月所創(chuàng)下的歷史價(jià)格記錄，并持續(xù)運(yùn)行于2000美元上方。

投資需求是主要波動(dòng)項(xiàng)

除了避險(xiǎn)因素外，支持本輪黃金持續(xù)上漲還有一個(gè)更為堅(jiān)實(shí)的因素：需求水漲船高。

前海開源基金的基金經(jīng)理吳國清指出，去年三季度以來，實(shí)際利率和金價(jià)出現(xiàn)了一定程度的背離。實(shí)際利率框架能夠有效解釋金價(jià)的前提是，黃金的供需里除了投資需求以外的變量都相對(duì)穩(wěn)定。這一次背離的原因，是全球央行購金的大幅增加。

王祥引用中國國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說到，截至2023年4月末，中國央行黃金儲(chǔ)備報(bào)6676萬盎司，3月末為6650萬盎司，環(huán)比上升26萬盎司，連續(xù)第6個(gè)月增持黃金。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，一季度全球央行及管理機(jī)構(gòu)增持黃金228噸，同比增長167%。“中長期資金對(duì)黃金資產(chǎn)的配置傾向有增無減，黃金資產(chǎn)的短期調(diào)整過程以震蕩代替下跌的概率較高?！?/strong>

針對(duì)這些行為，吳國清直言，去美元化和全球央行系統(tǒng)性增持黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)將愈加凸顯，全球黃金儲(chǔ)備的提升空間潛力巨大。根據(jù)吳國清所引用數(shù)據(jù)，2022年四季度全球央行儲(chǔ)備總額為15萬億美元，其中黃金儲(chǔ)備約占全球央行儲(chǔ)備比例為14%。據(jù)他測(cè)算，假定當(dāng)前黃金儲(chǔ)備占比低于5%的國家將該比例提升至5%，占比低于10%的國家將該比例提升至10%，需要采購的黃金總量將分別達(dá)到2984噸和11801噸，后者為2021年全球金礦供應(yīng)總量的3.9倍。

“黃金的消費(fèi)和工業(yè)需求穩(wěn)定，投資需求是主要波動(dòng)項(xiàng)，走勢(shì)與實(shí)際利率負(fù)相關(guān)?！眳菄逯赋?，2010-2022年期間，黃金的實(shí)際消費(fèi)需求（珠寶首飾需求+工業(yè)用品需求）占總需求之比在50%-65%之間窄幅波動(dòng)，而投資需求的占比則在20%-50%之間大幅波動(dòng)。黃金全球供給的均值約4600噸/年，礦產(chǎn)金是主要來源。黃金很難形成大的礦體，新礦勘探相比大多數(shù)金屬都要困難。從歷史走勢(shì)來看，上一輪黃金上漲周期持續(xù)2年，本輪行情如果從去年11月開始算起，行情才進(jìn)行了半年。

富國基金ETF基金經(jīng)理王樂樂對(duì)黃金行情的分析則基于更長視角?！拔覀冎恍枰媒饍r(jià)除上美國的貨幣指標(biāo)M2，就發(fā)現(xiàn)從1950年到現(xiàn)在這個(gè)曲線非常漂亮，是一個(gè)波浪曲線，就像四季周期和我們的溫度一樣，有冷天有熱天?！蓖鯓窐分赋?，從這個(gè)長期走勢(shì)來看，這一指標(biāo)的低點(diǎn)會(huì)發(fā)生在金價(jià)遭到拋售的時(shí)候，一個(gè)低點(diǎn)發(fā)生在2000年，當(dāng)時(shí)黃金遭到唾棄。“2000年是全球經(jīng)濟(jì)大繁榮，科技浪潮來臨，所謂亂世黃金盛世玉。高點(diǎn)則是發(fā)生在歐債危機(jī)時(shí)，全球人都在買黃金。就目前期間來看，隨著全球貨幣量的超發(fā)，黃金價(jià)格呈現(xiàn)水漲船高、中樞級(jí)別的上移，從黃金價(jià)格和貨幣量的比值來看，目前黃金的估值處于歷史較低水平?！?/p>

最佳投資窗口就是在當(dāng)下

但在階段性的趨勢(shì)預(yù)判上，個(gè)別基金經(jīng)理的預(yù)判存在某些細(xì)微差異。

王祥說到，上周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)月的議息會(huì)議發(fā)布會(huì)上，刪除了額外的緊縮政策是合適的這一前期聲明中持續(xù)表述的詞句，似乎暗示在金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的受迫下，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)結(jié)束?！斑@令黃金市場(chǎng)感到鼓舞，但與市場(chǎng)主流預(yù)期不同的是，我們傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將維持在當(dāng)前利率水平一段時(shí)間以觀察通脹與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)，而不是很快轉(zhuǎn)為降息周期?！?/p>

基于此，王祥認(rèn)為，從這一角度而言，黃金資產(chǎn)短期略有超買嫌疑，因?yàn)榍捌诘膬r(jià)格表現(xiàn)中已經(jīng)對(duì)該部分的寬松預(yù)期有所計(jì)入，存在一定程度的搶跑。同時(shí)，在技術(shù)上由于本次歷史高點(diǎn)的刷新于全天交易最為清淡的亞洲盤早段實(shí)現(xiàn)，并很快跌落，證明其并未被市場(chǎng)充分認(rèn)可，仍需蓄勢(shì)等待新的激發(fā)動(dòng)能。

吳國清則認(rèn)為，黃金的最佳投資窗口就是在當(dāng)下。他分析到，短期美聯(lián)儲(chǔ)加息接近終點(diǎn)，中長期通脹中樞上移和去美元化，金價(jià)將繼續(xù)向上。吳國清進(jìn)一步指出，和黃金現(xiàn)貨不同，黃金股票配置最優(yōu)時(shí)間段是美聯(lián)儲(chǔ)停止加息或者即將停止加息時(shí)，直到美聯(lián)儲(chǔ)開始首次或第二次降息的時(shí)間點(diǎn)，這個(gè)區(qū)間黃金股票相對(duì)收益更為明顯。黃金股票配置的次優(yōu)時(shí)間段，則是第二或第三次降息，至預(yù)期流動(dòng)性邊際收緊時(shí)間段。

中融基金認(rèn)為，未來全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹仍是較大概率，加之歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策或接近尾聲，黃金仍具備長期配置價(jià)值。但是，黃金市場(chǎng)的波動(dòng)性較大，受到經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策、地緣政治等多重因素的綜合影響，需要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，了解市場(chǎng)的走勢(shì)和變化，及時(shí)調(diào)整投資策略。

諾德基金謝屹表示，黃金是大周期波動(dòng)的品種，影響黃金股的因素也是眾多的。因此對(duì)于黃金本身而言，建議投資者用較長的時(shí)間周期去做布局；對(duì)于黃金股或者黃金主題基金，則需要精挑細(xì)選，或者采用定投的方式，盡可能避免短期擇時(shí)所帶來的不確定性。

（文章來源：券商中國）