成品油：汽強(qiáng)柴弱延續(xù)，庫(kù)存低位放大價(jià)格彈性

(相關(guān)資料圖)

截至目前2023年國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格走勢(shì)大體呈“M”型且呈現(xiàn)汽強(qiáng)柴弱格局，二者價(jià)差呈持續(xù)走闊趨勢(shì)，截至6月16日92號(hào)汽油與0號(hào)柴油批發(fā)價(jià)的價(jià)差達(dá)1328元/噸，處近五年同期偏高水平。

一、汽、柴油利潤(rùn)較好促進(jìn)煉廠提負(fù)

從煉廠檢修計(jì)劃表來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)煉廠檢修主要集中在5月、6月，但從開(kāi)工率情況來(lái)看5月以來(lái)煉廠開(kāi)工率下滑并不明顯，5月底全國(guó)開(kāi)工率甚至出現(xiàn)過(guò)短暫抬升跡象。主要是因?yàn)榻衲暧绕涫嵌径纫詠?lái)原油成本降幅高于批發(fā)價(jià)格降幅，這就導(dǎo)致今年主營(yíng)與獨(dú)立煉廠綜合煉油利潤(rùn)均保持在較高運(yùn)行區(qū)間，在煉油利潤(rùn)較好情況下煉廠提負(fù)積極性較高抵消了一部分檢修對(duì)產(chǎn)量造成的損失。最新檢修計(jì)劃表顯示6-7月主營(yíng)方面既有檢修結(jié)束復(fù)工的煉廠，也有新增檢修煉廠，二者產(chǎn)能相差不大且主營(yíng)提前公布的生產(chǎn)計(jì)劃相對(duì)較為固定，預(yù)計(jì)主營(yíng)煉廠開(kāi)工率維持平穩(wěn)，而獨(dú)立煉廠方面，山東地?zé)捗媾R稀釋瀝青原料通關(guān)限制制約，5月中旬以后獨(dú)立煉廠開(kāi)工率已出現(xiàn)明顯下滑，然考慮到目前煉油產(chǎn)品中汽、柴油煉油利潤(rùn)均有不錯(cuò)表現(xiàn)尤其是今年以來(lái)山東獨(dú)立煉廠汽油煉油利潤(rùn)絕大多數(shù)時(shí)間居于近五年同期最高水平，運(yùn)行中的煉廠提負(fù)意愿較足，加上部分煉廠因前面提到的瀝青原料問(wèn)題有轉(zhuǎn)產(chǎn)柴油操作，綜上，預(yù)計(jì)獨(dú)立煉廠整體開(kāi)工率下滑空間或相對(duì)有限。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月全國(guó)原油加工量為30263萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%；隆眾數(shù)據(jù)顯示，1-5月汽油產(chǎn)量為6673萬(wàn)噸，同比去年幾乎持平，柴油產(chǎn)量為9423萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)11.2%，預(yù)計(jì)汽、柴油供應(yīng)依然充足，但考慮到后續(xù)需求分化情況，關(guān)于成品油收率煉廠可能會(huì)適當(dāng)向汽油傾斜。

二、汽、柴需求延續(xù)分化

根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示截至目前2023年汽、柴油實(shí)際消費(fèi)均好于去年同期。汽油5月實(shí)際消費(fèi)量為1493萬(wàn)噸，環(huán)比4月上升5.4%，同比去年上漲13.5%；柴油5月實(shí)際消費(fèi)量為2038萬(wàn)噸，環(huán)比4月上升6%，同比去年上漲7.4%。從獨(dú)立煉廠汽油、柴油周度產(chǎn)銷(xiāo)率可以看出5月中旬以來(lái)汽油平均產(chǎn)銷(xiāo)率維持在100%以上，而柴油平均產(chǎn)銷(xiāo)率不足100%。從規(guī)律來(lái)看，一般進(jìn)入二季度后汽、柴油消費(fèi)開(kāi)始呈現(xiàn)分化：隨著氣溫升高汽車(chē)空調(diào)用油量提升，再加上端午、暑假期間民眾出行頻率提高且出行半徑隨之?dāng)U大，汽油消費(fèi)有較強(qiáng)剛需支撐；而柴油方面，這一時(shí)期往往是梅雨季疊加休漁季施予柴油消費(fèi)雙重打壓，而物流耗油對(duì)柴油提振亦較為乏力。同花順數(shù)據(jù)顯示5月中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)達(dá)51.5%，環(huán)比下降4.3%，截至6月14日全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)達(dá)97.31，同比下降3.5%且5月以來(lái)位于近四年同期偏低水平。夏收雖對(duì)柴油雖有一定支撐但根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部小麥機(jī)收調(diào)度數(shù)據(jù)顯示截至6月11日全國(guó)麥?zhǔn)者M(jìn)度已過(guò)七成半，夏收漸近尾聲對(duì)柴油支撐預(yù)期轉(zhuǎn)弱。綜上，柴油需求逐漸步入淡季。

三、汽油延續(xù)去庫(kù)，柴油累庫(kù)

國(guó)內(nèi)汽、柴油商業(yè)庫(kù)存均處于近些年同期偏低水平。尤其是，汽油商業(yè)庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，5月底汽油商業(yè)庫(kù)存降至1311萬(wàn)噸，為2019年6月以來(lái)汽油商業(yè)庫(kù)存最低水平。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，隨著柴油納入?；?，社會(huì)貿(mào)易商入市積極性受到打擊后貿(mào)易環(huán)節(jié)維持低庫(kù)存操作；獨(dú)立煉廠方面，汽油延續(xù)去庫(kù)，柴油累庫(kù)。綜上原因，今年汽、柴油商業(yè)庫(kù)存整體維持在近五年偏低水平，庫(kù)存持續(xù)低位情況下，汽、柴油價(jià)格彈性面臨將被放大可能。

四、出口利潤(rùn)改善

近期汽、柴油出口利潤(rùn)均有明顯改善，國(guó)內(nèi)汽、柴油出口配額充足尤其柴油國(guó)內(nèi)需求疲軟情況下，出口利潤(rùn)轉(zhuǎn)正后煉廠出口柴油積極性預(yù)計(jì)有所提升。近期有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)7月成品油出口計(jì)劃將提升柴油和煤油的出口量，若消息落地將會(huì)給供過(guò)于求的柴油市場(chǎng)帶來(lái)一定緩解。

綜合來(lái)看，汽油基本面并無(wú)突出矛盾其價(jià)格預(yù)計(jì)仍以跟隨原油維持區(qū)間震蕩為主。柴油供大于求矛盾較為明顯，價(jià)格仍面臨一定下行壓力，同時(shí)也要注意出口利潤(rùn)改善后若出口量增加對(duì)基本面產(chǎn)生邊際改善的可能。強(qiáng)弱有別的現(xiàn)實(shí)情況下汽、柴油價(jià)差維持在在相對(duì)高位區(qū)間范圍，但后續(xù)若有經(jīng)濟(jì)刺激政策落地對(duì)工業(yè)屬性較強(qiáng)的柴油利好或更加明顯，屆時(shí)汽、柴油價(jià)差不乏收縮可能。

（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）

關(guān)鍵詞：