油脂：美生柴政策不及預期，油脂重回偏弱基本面

■市場分析

【資料圖】

本周三大油脂期貨盤面先震蕩后下跌，棕櫚油跌幅較大，菜籽油表現(xiàn)較強。周三，油脂早盤開盤后直線下跌，豆油領跌。主要由于美國環(huán)保署（EPA）生物柴油政策僅有5.5億加侖的生物燃料增量，不及此前預期的7億加侖，美豆油工業(yè)需求預期走弱，價格隨之大跌，帶動油脂集體下行。國內(nèi)端午休假期間，CBOT外盤由于多頭獲利了結(jié)，加上天氣前景有助于中西部干旱緩解，導致價格下跌幅度較大。

后市看，豆油方面，美豆種植順利，但是由于前期中西部天氣干旱，大豆優(yōu)良率不佳，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至6月18日當周，美國大豆優(yōu)良率為54%，市場預期為57%，此前一周為59%，去年同期為68%。今年美國中西部出現(xiàn)2012年以來最嚴重的干旱，干旱范圍在過去一周仍在繼續(xù)擴大。不過有機構(gòu)稱，中西部干旱不足以對剛播種的作物的生長構(gòu)成了威脅，且周四一些天氣模型顯示，中西部降雨機會改善。周三美國環(huán)保署計劃提高2023年到2025年美國生物燃料的強制摻混數(shù)量，但是生物柴油摻混量的提高幅度低于行業(yè)預期，利空豆油。國內(nèi)方面，近期進口大豆到港依然居高不下，目前豆油處于消費淡季，需求面仍以剛需采購為主，主動增加庫存比例不高。整體看，由于大豆不缺，油廠開機率處于高位，豆油供給逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，大概率成為油脂中較為弱勢的品種。

棕櫚油方面，馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)稱，2023年6月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.64%，船運機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來西亞6月1-20日出口數(shù)據(jù)環(huán)比下滑幅度較大，但貿(mào)易商們預計6月份印度棕櫚油進口量提高到64萬噸，比5月份的439,173噸提高46%，創(chuàng)下三個月來的新高，因為貿(mào)易商利用棕櫚油價格跌至28個月來新低的機會增加采購。目前馬來部分地區(qū)出現(xiàn)旱情，天氣炒作仍未結(jié)束，6月產(chǎn)量小幅下滑，后期關(guān)注厄爾尼諾天氣炒作情況。國內(nèi)方面，終端消費持續(xù)清淡，隨著到港增加，去庫明顯緩慢，基差繼續(xù)下行，預計短期內(nèi)棕櫚油基差繼續(xù)保持弱勢，而行情則繼續(xù)寬幅震蕩。

菜籽油方面，周末，俄羅斯發(fā)生軍事政變，中國每年從俄羅斯進口一定數(shù)量的小麥、大豆等糧食作物和原料,如果政變后俄羅斯方面采取限制出口的措施,中國的糧食安全會面臨一定壓力。尤其是大豆的進口替代會比較困難。另外由于地緣政治因素，黑海谷物出口協(xié)議前景面臨不確定性，加深了葵花籽、菜籽運輸?shù)膿鷳n。國內(nèi)方面，據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年5月油菜籽進口總量為68.63萬噸，2023年1-5月油菜籽進口總量為294.93萬噸，較上年同期累計進口總量的58.41萬噸，增加236.52萬噸；2023年5月菜籽油進口總量為17.00萬噸，較上年同期的12.00萬噸增加了5.00萬噸，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年1-5月菜籽油累計進口總量為96.00萬噸，較上年同期累計進口總量的48.00萬噸增加48萬噸；由以上數(shù)據(jù)可見，今年無論是菜籽和菜油，進口均大幅增加，國內(nèi)菜籽油供應充足。目前，國產(chǎn)菜籽已經(jīng)上市，但受進口菜籽與菜油沖擊，導致需求清淡，雖然農(nóng)戶因高昂的種植成本而惜售挺價，但是難敵需求清淡帶來的拖累。目前菜籽進口高峰已過，市場有了一定挺價心理。進口菜油與國產(chǎn)菜油價格接近，對國內(nèi)菜油市場形成支撐，但菜籽油大供應格局不變，預計在其他油脂的帶動下繼續(xù)震蕩偏弱運行。

■策略

單邊中性

■風險

無

油料：花生大豆現(xiàn)貨購銷清淡，價格平穩(wěn)運行

大豆觀點

■市場分析

本周三個交易日，豆一期貨迎來三連陽，分析主要原因為美豆大漲帶動，美豆三天漲幅在5%以上，美國也有許多不及市場預期的消息放出，加上國內(nèi)宏觀整體向好，大豆現(xiàn)貨庫存偏低，盤面價格上漲明顯，現(xiàn)貨價格變化不大，購銷依然清淡。宏觀和美豆對國內(nèi)期貨價格的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，國際沖突加劇，或影響大豆價格，需警惕風險。

■策略

單邊中性

■風險

無

花生觀點

■市場分析

本周國內(nèi)花生價格平穩(wěn)震蕩運行。截止至2023年6月21日，全國通貨米均價為11840元/噸，較上周下調(diào)60元/噸。國內(nèi)花生市場整體氛圍偏弱，需求動力不足，產(chǎn)區(qū)出貨較為清淡。產(chǎn)區(qū)多數(shù)花生已耕種完畢，少數(shù)麥茬花生陸續(xù)播種，預計下周平穩(wěn)震蕩運行。

■策略

單邊中性

■風險

需求走弱

飼料：優(yōu)良率維持低位，粕類價格震蕩上行

粕類觀點

■ 市場分析

國際方面，本周USDA發(fā)布的作物生長報告表示，本周美豆優(yōu)良率為54%，前周為59%，去年同期為68%，低于市場預期的57%，并持續(xù)處于歷史低位。巴西方面，巴西全國出口谷物出口商會略微下調(diào)6月巴西大豆出口預估至1430萬噸，前周預估為1476萬噸。國內(nèi)方面，本周交易日只有三天，國內(nèi)豆粕價格延續(xù)了此前的漲勢并再度拉高至3820點。當前國內(nèi)的基本面未見明顯變化，大豆到港量依舊維持高位，油廠開機情況較好，庫存持續(xù)攀升，供應端較為寬松。但是受到此前美國天氣干旱，優(yōu)良率維持低位的影響，美豆價格上行，同時也帶動了國內(nèi)期現(xiàn)貨價格的上漲。但是根據(jù)最新消息來看，美國產(chǎn)區(qū)將迎來降雨，一定程度上將會緩解此前干旱天氣造成的影響，因此美豆價格也在節(jié)中出現(xiàn)回落，預計節(jié)后國內(nèi)粕類價格也將跟隨進行調(diào)整。綜合來看，當前已進入到天氣炒作的階段，后期需持續(xù)關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣變化，若美豆受到天氣影響優(yōu)良率無法出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)豆粕價格也將跟隨美豆價格同步上行。

■ 策略

單邊謹慎看漲

■ 風險

阿根廷產(chǎn)區(qū)收獲質(zhì)量改善

玉米觀點

■ 市場分析

國際方面，本周USDA發(fā)布的生長報告表示，美玉米出苗率為96%，前一周為93%，去年同期為94%；優(yōu)良率為55%，前一周為61%，去年同期70%，美玉米優(yōu)良率下滑明顯。國內(nèi)方面，受到美國產(chǎn)區(qū)干旱美玉米優(yōu)良率下滑的影響，節(jié)前美玉米價格上漲帶動國內(nèi)玉米期現(xiàn)貨價格上行，貿(mào)易商挺價銷售。但是最新天氣預報顯示美國大豆玉米帶或?qū)⒂瓉斫邓?，緩解當前干旱天氣造成的壓力，?jié)中美玉米價格下跌，預計節(jié)后國內(nèi)玉米價格將同步偏弱調(diào)整。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

養(yǎng)殖：消費疲軟，豬價偏弱震蕩

生豬觀點

■ 市場分析

供應方面，本周集團的出欄較上周保持平穩(wěn)，整體供應壓力不大。四月底的二次育肥本周已經(jīng)開始出欄，預計未來二次育肥的供應壓力會顯現(xiàn)但不會維持太長時間。消費方面，本周雖然有節(jié)日的影響但是消費端并沒有產(chǎn)生大幅提振。一方面目前處于傳統(tǒng)的消費淡季，另一方面市場處于產(chǎn)能過剩的周期中市場對于未來走勢并不看好。從6月份公布的宏觀消費數(shù)據(jù)來看整體消費仍將繼續(xù)走下降通道，這對于生豬消費的預期會產(chǎn)生一些負面作用。本周由于只有三天的交易日，市場走勢更多是上周行情的延續(xù)。上周消費數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布使得消費預期再次被證偽，社會消費品零售總額下降5.6%，側(cè)面反映了餐飲行業(yè)的復蘇情況。本周三天交易的行情穩(wěn)固了上周五收盤的走勢，生豬重回下跌區(qū)間，未來生豬將繼續(xù)延續(xù)產(chǎn)能過剩邏輯和消費疲軟邏輯。

■ 策略

單邊謹慎看空

■ 風險

消費需求回升

雞蛋觀點

■ 市場分析

供應方面，養(yǎng)殖企業(yè)多選擇端午節(jié)前集中淘汰，且市場可淘老雞數(shù)量有限，疊加受生豬、肉雞等替代品價格壓制，農(nóng)貿(mào)市場需求不足，屠宰企業(yè)訂單不足等多因素影響，預計本周淘雞出欄量變化不大；5月新開產(chǎn)蛋雞主要是今年1月份前后補欄的雞苗，今年1月份受蛋價走低以及下旬春節(jié)假期影響，養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性降低，雞苗銷量環(huán)比降低 2.55%，新開產(chǎn)蛋雞存欄量略低于淘汰量，不過因消費需求不足，供應壓力不大。需求方面，上周因端午節(jié)電商、商超的走貨，疊加蛋價大幅下跌等因素影響，本周貿(mào)易商或?qū)⑿》a庫，對于現(xiàn)貨價格有一定支撐，不過隨著全國中小學及高校陸續(xù)放假和高溫高濕造成的雞蛋變質(zhì)問題影響，市場悲觀情緒增加，貿(mào)易商接貨更加謹慎，以按需采購為主，需求持續(xù)低迷。綜合來看，在終端需求持續(xù)低迷環(huán)境下，疊加生豬等蛋白替代品價格持續(xù)低位因素影響，市場交易更加謹慎，現(xiàn)貨價格震蕩偏弱。短期來看盤面價格仍將震蕩偏弱運行，中長期來看，隨著氣溫升高，產(chǎn)蛋率下降，疊加春節(jié)之后補欄積極性下降，新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降以及老雞大量淘汰以后造成現(xiàn)貨供應短缺等多因素影響，建議投資者關(guān)注9月份現(xiàn)貨供需錯配機會。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

消費不及預期，養(yǎng)殖成本下降

果蔬品：節(jié)日備貨需求不再，蘋果紅棗震蕩偏弱

蘋果市場分析

■ 價格行情

期貨方面，本周收盤蘋果2310合約8458元/噸，環(huán)比下跌98元，跌幅1.15%?，F(xiàn)貨方面，山東棲霞地區(qū)80#一二級（客商貨）現(xiàn)貨價格8600元/噸，環(huán)比上周持平，現(xiàn)貨基差AP10+140，環(huán)比上漲100。陜西延安地區(qū)75#半商品（客商貨）現(xiàn)貨價格8600/噸，環(huán)比上周持平，現(xiàn)貨基差AP10+140，環(huán)比上漲100。

■ 蘋果供需

截止6月21日，本周全國主產(chǎn)區(qū)庫存剩余量為140.71萬噸，單周出庫量25.82萬噸，受端午節(jié)日提振，冷庫出庫環(huán)比上周走貨有所增加。

■ 后市展望

本周蘋果產(chǎn)區(qū)價格穩(wěn)定運行，客商按需補貨，受端午節(jié)日提振，客商發(fā)貨積極性提高，走貨速度有所加快。從庫存果來看，山東產(chǎn)區(qū)晚富士出庫價格整體穩(wěn)定，性價比高的合適貨源難尋，好貨價格偏穩(wěn)運行，部分冷庫走貨加快。陜西產(chǎn)區(qū)受庫內(nèi)貨源質(zhì)量影響，客商發(fā)貨積極性較高，以自存貨為主，副產(chǎn)區(qū)繼續(xù)清庫。甘肅產(chǎn)區(qū)交易陸續(xù)進入尾聲，剩余貨源多集中在當?shù)卮笮推髽I(yè)及部分客商手中，基本通過自由渠道發(fā)貨為主。從新季果來看，山東產(chǎn)區(qū)套袋工作已陸續(xù)結(jié)束，陜西產(chǎn)區(qū)套袋工作仍在進行中，仍存在人工緊張情況。本周批發(fā)市場交易氛圍較好，市場早間到車增多，日內(nèi)基本可消化。目前庫存處于偏低水平，支撐現(xiàn)貨價格，預計短期內(nèi)蘋果好貨價格穩(wěn)定運行為主，一般貨由于貨源質(zhì)量偏弱運行。后期關(guān)注節(jié)后市場走貨情況及早熟品種收購價。

紅棗市場分析

■ 價格行情

期貨方面，本周收盤紅棗2309合約10270元/噸，環(huán)比上漲5元，漲幅0.05%。現(xiàn)貨方面，阿克蘇產(chǎn)區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8500元/噸，環(huán)比持平，現(xiàn)貨基差CJ09-1770，環(huán)比下跌5。阿拉爾產(chǎn)區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8250元/噸，環(huán)比持平，現(xiàn)貨基差CJ09-2020，環(huán)比下跌5。喀什產(chǎn)區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8750元/噸，環(huán)比持平，現(xiàn)貨基差CJ09-1520，環(huán)比下跌5。河北一級灰棗現(xiàn)貨價格8500元/噸，環(huán)比持平，現(xiàn)貨基差CJ09-1770，環(huán)比下跌5。

■ 紅棗供需

供應方面，阿克蘇地區(qū)成交以質(zhì)論價，參考一級8.50元/公斤，二級7.50元/公斤，成交以質(zhì)論價，紅棗統(tǒng)貨價格4.30-5.50元/公斤，實際成交根據(jù)品質(zhì)、含水量的不同價格不一。阿拉爾地區(qū)成品貨源品質(zhì)參差不齊，同等級價格懸殊，特級參考：9.00-9.50元/公斤，一級8.00-8.50元/公斤，紅棗統(tǒng)貨價格參考4.50-6.00元/公斤，原料余貨較少，成交以質(zhì)論價。喀什地區(qū)紅棗成品棗價格暫穩(wěn)運行，參考一級8.50-9.00元/公斤，二級參考7.50-8.00元/公斤，三級參考6.50元/公斤，成交以質(zhì)論價，統(tǒng)貨價格參考4.80-6.00元/公斤。

■ 后市展望

銷區(qū)市場貨源充足，時令鮮果搶占市場份額，干制品消化速度放緩。端午節(jié)已過，現(xiàn)貨備貨行情支撐不再，且天氣炎熱紅棗購銷氛圍清淡；本周部分商品跟隨宏觀有所反彈，但紅棗仍顯疲弱，淡季效應凸顯；05合約交割后倉單貨還將持續(xù)流入市場，整體去庫緩慢，較同期增加顯著，從庫存結(jié)構(gòu)看22產(chǎn)季新貨占主導；近月合約面臨一定壓力。產(chǎn)區(qū)方面，各產(chǎn)區(qū)環(huán)割階段即將結(jié)束，新季紅棗處于坐果期，不確定性因素較多，關(guān)注天氣炒作可能，遠月合約存在一定支撐。整體疲弱，遠月稍有支撐。

軟商品：市場情緒減弱，棉價震蕩下行

棉花觀點

■ 市場分析

國際方面，本周美元走強疊加周度出口數(shù)據(jù)疲軟，美棉價格偏弱震蕩。國內(nèi)方面，天氣端炒作得到緩和，疊加庫存并未大幅下降，下游紡織企業(yè)處于訂單淡季，采購謹慎，本周價格出現(xiàn)下跌。后期需警惕因高原料成本向下游傳導不暢導致的價格階段性回調(diào)。在海外停止加息的預期以及國內(nèi)溫和復蘇的背景下，價格維持震蕩格局，后期需持續(xù)關(guān)注種植階段的天氣與種植進度以及下游消費向好的持續(xù)性。

■ 策略

單邊謹慎看多

■ 風險

產(chǎn)區(qū)天氣狀態(tài)良好

紙漿觀點

■ 市場分析

近期匯率接近7.22，進口成本繼續(xù)維持高位。紙漿金融屬性較強，需要密切關(guān)注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。本周，各港口紙漿庫存193.53萬噸，較上周下降2.32%，總體庫存量依舊維持高位。目前各港口紙漿庫存繼續(xù)處于高位，外加國內(nèi)市場持續(xù)偏弱，下游紙廠開工只維持剛需，對紙漿價格形成有效壓制。目前紙漿進入傳統(tǒng)淡季，訂單量及開工率均維持低位，成品紙產(chǎn)銷目前暫無起色。預計供強需弱的態(tài)勢還將持續(xù)，紙漿市場價格或繼續(xù)持續(xù)弱勢震蕩表現(xiàn)。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

白糖觀點

■ 市場分析

本周國內(nèi)正逢端午假期，多空均較為謹慎，鄭糖整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢。相比之下美原糖主力合約本周持續(xù)下跌，10月合約最低到24.16美分/磅，將6月上旬的漲幅全部吞沒。究其原因，一是巴西生產(chǎn)不斷提速且出口數(shù)據(jù)開始明顯改善，6月日均出口量同比增加5%到11.68萬噸，待運船只及數(shù)量均比上周有明顯增長；二是上周價格漲幅過快，部分市場參與者出于對宏觀變動的考慮離場避險。目前國內(nèi)基本面強勢格局并沒有出現(xiàn)變化，首先根據(jù)國家文旅部數(shù)據(jù)，本年端午假期全國平均單日國內(nèi)旅游人次為0.35億人，單日國內(nèi)旅游平均每人次消費為351.98元/人，數(shù)據(jù)均高于2022年同比以及預期，有一定的消費提振；其次，進口數(shù)據(jù)繼續(xù)維持在低位，且5月底工業(yè)庫存量降到272萬噸，三季度供應短缺的局面目前來看仍是難以有效解決。但是目前國內(nèi)價格上漲受到美原糖的壓制，下周重點需要觀察巴西生產(chǎn)及出口速度的變化以及地緣政治對宏觀經(jīng)濟帶來的影響。

■ 策略

單邊謹慎看多

■ 風險

宏觀及政策影響

（文章來源：華泰期貨）

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